两种货币之间的汇率是指一单位货币兑换等价另一种货币时的兑换价格。当确定的货币基准不同时，所使用的汇率标价方法也不同。现今常用的标价方法主要有直接标价法、间接标价法以及美元标价法三种。在直接标价法下，通常的报价方式为一单位或者一百单位外币能够兑换多少本币。此时，汇率上升表明外国货币币值上升或者本币贬值。与直接标价法相反，间接标价法表示以一定单位的本币为标准来兑换等值外国货币的标价方法；在此种情况下，汇率上升表明外国货币币值下降或者本国货币币值上升。而在外汇市场交易中，为了保证币种统一以及交易货币币值的可比性，经常使用美元标价法，此种方法类似于以美元为外国货币的直接标价法。
在本章，我们选取直接标价法的汇率报价方式。在此报价法下，汇率大小与本币币值呈现负相关关系，与外币币值大小呈正向关系。各货币汇率具体表现如图10.2所示。
从图10.2中可以看出，以SDR为货币基准的汇率走势中，主要发达经济体如美国、澳大利亚和日本等国家的SDR汇率基本保持稳定；相反，新兴市场经济体国家的货币如人民币、印度卢比、巴西里亚尔以及泰铢的汇率波动较大，汇率稳定性不如发达经济体国家的货币。
图10.2 直接标价法下以SDR为货币基准的九种货币汇率
（资料来源：CEIC数据库）
首先需要计算各货币篮子中其他货币对应的权重，此处使用贸易权重变量。我们给出了2014年10月各货币贸易权重指标[6]，具体见表10.1。
表10.1 2014年10月九种货币篮子的贸易权重（%）
资料来源：CEIC数据库，所制表格中数据均为笔者依据上文给出的贸易权重计算公式整理所得。
注：为了保证数据统计口径一致，我们均选取IMF公布的统计数据。截至2015年3月25日该数据最新更新到2014年10月。(www.xing528.com)
同时，我们根据贸易权重计算名义有效汇率计算公式：
以及实际有效汇率的计算方法：
分别计算出九种货币的名义有效汇率以及实际有效汇率。具体如图10.3所示。
通过计算，图10.3表现了由美国、欧元区、日本、中国、印度、韩国、澳大利亚、泰国以及巴西九个国家（地区）组成的货币篮子中各货币交互盯住的名义有效汇率和实际有效汇率变动情况。从图中可以清晰地看出，2000—2014年在这九个国家货币组成的货币篮子中，美元名义和实际有效汇率均呈现先小幅升值后较大幅度贬值的趋势；欧元实际有效汇率与美元走势相似，也呈现出先升后贬的趋势，但贬值幅度相对较小；日元名义有效汇率呈现先贬值后升再贬值的趋势，而日元实际有效汇率则呈现大幅贬值趋势，在九个国家中实际有效汇率贬值幅度最大；人民币名义与实际有效汇率均呈现先升后贬再升的趋势；在样本期内卢比名义有效汇率贬值，但实际有效汇率却保持上升的趋势。造成卢比这种名义与实际有效汇率相反走势的原因在于，印度的通货膨胀水平远超其他样本国家，其相对价格上升幅度超过名义有效汇率贬值幅度，与上一节分析得出的结论相一致；巴西里亚尔的汇率走势与印度卢布表现类似，呈现出名义有效汇率贬值，而由于通胀水平较高，最终导致实际有效汇率呈现升值的趋势。日本通货膨胀远低于其他国家，其相对价格指数下降的幅度加上其名义有效汇率贬值幅度使其实际有效汇率贬值幅度最高。
图10.3 九种货币有效汇率指数的变动情况
注：选取以2000年1月作为基期，设为100。
（资料来源：CEIC数据库，笔者按照交互盯住一篮子名义有效汇率和实际有效汇率公式计算相应指标并作图）
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