案例分析结论优化措施

在当代经济全球化的潮流中，各国之间的经济交互日益增加，国际资本的流动更为迅速，也导致了金融风险的跨国传导。为了在开放经济中屏蔽汇率风险，很多经济实力不强的国家选择了固定汇率制。然而，一国若没有及时考虑自身的经济状况，对固定汇率做出调整，本国货币的实际价值很容易与汇率发生偏差，埋下隐患。实质上，固定汇率制只是锁定了汇率风险，而风险在积累到一定程度后就会爆发出来，表现为货币危机。自1990年代以来，全球范围内已经发生了数起严重的货币危机，包括1992年欧洲货币危机、1994年墨西哥货币危机、1997年泰国货币危机、1998年俄罗斯货币危机、2002年阿根廷货币危机等等，本节就其中几个危机发生国对货币危机的救助展开了详细的研究。

首先，货币危机的爆发通常表现为固定汇率制的崩溃。因此，对于货币危机潜在发生国来说，在遭受巨大的货币贬值压力时，最关键的问题是选择放弃固定汇率制还是选择消耗大量外汇储备来维持汇率的稳定。一方面，放弃固定汇率制会立刻带来货币的大幅贬值，经济的衰退成为必然；另一方面，即使消耗外汇储备也不一定能挽救固定汇率制，反而会对后续的恢复造成更大的阻碍。墨西哥、泰国和俄罗斯货币危机的发生与它们薄弱的外汇储备有很大的关系，而它们在固定汇率制度崩溃前几乎已将外汇储备耗尽。在货币危机爆发后，本国货币大幅贬值，该国又持有大量的外债，因此这些外债的偿还需要消耗更多的资金，即该国央行蒙受了巨额的汇兑损失。此外，高额的外债和见底的外汇储备极其容易引发债务危机，进一步推动货币的贬值。

其次，从救助结果上来看，国际社会的援助程度极大地左右了该国的恢复速度，墨西哥和泰国的经济回暖与其获得的国际援助密切相关。具体而言，资金的宽裕能使危机发生国有更丰富的政策选择，在外汇市场的干预、外债的偿还、财政赤字的减少、金融市场的救助等方面都起到了重要的作用。此外，国际援助还给予了市场参与者信心，使资金得以回流，利于稳定该国的货币。因此，在墨西哥和泰国获得国际援助之后，两国的经济就迅速反弹，逐渐步入复苏阶段。对货币危机救助的研究中可以发现，一国获得国际援助的总量主要依赖于四点：①货币危机的波及范围，即当货币危机卷入的国家越多，影响越深远，获得的国际援助越多；②危机发生时的国际形势，如俄罗斯危机发生在泰国危机之后，此时多数国家已为泰国、印度尼西亚、马来西亚等国提供了大量的国际援助，没有充裕的资金来支持俄罗斯；③危机发生国的贸易对手，如墨西哥的主要贸易对手是美国，而泰国的主要贸易对手是日本，两者经济状况的差异决定了国际援助的总量和及时性；④危机发生国的政治立场，如俄罗斯与美国的对立使其不但得不到援助，甚至可能遭受经济制裁，而相较之下，墨西哥和美国在政治上的紧密联系使得美国必须要对墨西哥进行援助。

再次，货币的大幅贬值意味着该国央行必须实行紧缩性的货币政策，以防止货币价值的进一步流失。墨西哥、泰国等国都在危机发生后迅速提高了本国的基准利率，这一举措既可以吸引外资流入，又可以抑制通货膨胀，对汇率的稳定具有重要的作用。而相较之下，意大利和英国在危机发生后反而调低了利率，这是因为意大利和英国的经济基本面并无恶化，且国内低迷的经济需要低利率的刺激。事实上，低利率措施也迅速使两国的经济得以复苏。此外，货币危机的发生必然伴随着严重的财政赤字，而财政问题的解决是汇率稳定的基础，也是经济复苏的先兆。财政收支的平衡有两个途径，即财政收入的增加和财政支出的减少。对于前者，墨西哥主要依靠增加石油出口、出售国有铁路系统和提升国内公共商品和服务的价格来实现，而泰国和俄罗斯则选择增加税赋。提高税收虽然是最直接的做法，但会进一步抑制国内消费，且容易引发民众的不满。对于财政支出的减少，各国都选择了精简政府系统，以及削减公共开支，如暂停一些不必要的项目，成果显著。(www.xing528.com)

从次，货币危机往往会引发金融危机，大量银行因为坏账比例的上升濒临破产，并逐步蔓延到其他金融机构，国内金融市场从而崩溃。因此，各国在治理货币危机的时候，也需要对国内的金融业进行整治。从历史经验来看，对于濒临破产的银行，央行主要有三种做法，即进行援助促其恢复、进行重组或是实行破产清算。从国家角度来看，政府必然希望能通过救助使金融机构恢复正常运转，但这面临两个限制：一是财政收支的不平衡使政府没有充裕的资金来进行救助；二是IMF等组织会对危机发生国提出要求，避免其因为无限制的援助增加货币供应或是透支财政收入。实际上，墨西哥为救助商业银行花费了近430亿美元，这主要依赖于墨西哥获得的巨额国际支持，而泰国因为IMF的要求，关闭了绝大多数经营不佳的机构。对于破产清算的银行，各国都及时对其居民存款实行了全额担保，维护了市场的稳定。

最后，货币危机的发生通常意味着一国的经济发展存在着问题，故各国在货币危机的救助中，都借此进行改革，包括法律体系的完善、金融监管的健全、国企私有化的推进等。俄罗斯在1998年的危机后，没有解决其对石油出口的过度依赖这一根本问题，且重新恢复了固定汇率制，这也导致了它在2008和2014年接连出现货币危机，经济不断恶化。