如何选择汇率干预的货币？

当成员国货币实际汇率接近或者突破汇率目标区边界时，该国央行需要对其汇率进行干预。要干预必须选择干预标的。在一种货币盯住另一种货币的时候，汇率直接干预的标的通常是该国货币与盯住货币的汇率。如港币盯住美元，其汇率干预就是干预港币兑美元汇率。如在布雷顿森林体系时期，美元与黄金挂钩，美元汇率的稳定直接表现在黄金的美元价格上，美国进行汇率干预时的标的选择黄金的美元价格，其他国家则多选择本国货币与美元汇率。

在布雷顿森林体系崩溃以后，美元不再与黄金挂钩，但美元仍然是占主导地位的世界货币，美元尽管没有盯住任何其他一种货币或者一篮子货币，但美元汇率主要通过美元与多种货币汇率加权指数反映出来。美国汇率干预缺乏直接的干预标的，因而多采用与其他多个国家联合干预多种货币与美元汇率的方式进行干预。

作为交互盯住的国际汇率体系，各成员国盯住的是一篮子货币汇率加权指数。该指数不能作为汇率干预的标的，也不可能对该篮子的所有货币汇率进行干预。因此，成员货币需要干预汇率时，必须选择一种主要货币兑本币汇率作为干预标的。该货币必须是对本币盯住一篮子货币汇率影响最大的货币。如人民币CFETS货币篮子中，美元的权重最大，占22.4%（表8.1），美元兑人民币汇率对人民币CFETS指数的影响最大。除了直接影响外，由于美元仍然是目前占主导地位的国际货币，某种货币兑美元汇率的变动将会直接影响该货币兑其他许多货币汇率的变动。因此，目前人民币虽然不再盯住美元，而是参考一篮子货币汇率，但在中国央行进行汇率干预时，其干预的标的仍然选择人民币兑美元汇率而非其他汇率。(www.xing528.com)

表8.1　2017年CFETS货币篮子和权重

资料来源：中国货币网，http：//www.chinamoney.com.cn/fe/Info/35155673。