均衡汇率与汇率失衡的调整方法

图7.3　经济的内外均衡

（资料来源：姜波克.均衡汇率理论和政策的新框架[J].中国社会科学，2006（1）：15—22）

在图7.3中，e表示以直接标价法计算出来的人民币有效汇率，p为国内商品的价格。人民币贬值，即有效汇率e沿纵坐标轴向上移动，将引起出口商品的外国价格降低，出口需求增加，进口商品的国内价格上升，进口需求减小，对国内替代商品的需求增加。在商品市场均衡的情况下，两项需求的增加将引起国内商品价格上升，进而国内商品供给增加，所以得到一条斜率向上的内部均衡曲线（IB）。进口减小、出口增加引起外部不均衡，为了保证外部平衡，进口替代品的价格上升，以抵消进口商品价格上升对需求的影响，进而整个物价水平上升，得到一条同样向上倾斜的外部均衡曲线（EB）。在IB曲线和EB曲线的交汇处即为均衡经济状态，包括均衡汇率、均衡价格水平以及均衡产出。姜波克（2006）认为，如果经济高度开放到一定程度，内外均衡曲线IB、EB将合为一体。中国目前的开放程度远未达到如此程度，所以我们仍然将IB、EB作为两条不同的曲线，且IB由于对国内价格更敏感而具有更高的斜率。(www.xing528.com)

基于上述分析，在短期内不考虑经济增长的情况下，与汇率波动存在最直接联系的变量即为国际收支和价格水平，国际收支反映外部均衡状况，价格水平反映着内部均衡状况。在分析内外均衡是否已经被打破，需要调节实际汇率时，上述两项指标可被作为判断依据，而不论是通过调节汇率还是改变价格，都将影响实际汇率从而影响内外均衡的实现。

当经济偏离外部均衡曲线（EB）时说明处于外部失衡状态。当经济处于Ⅰ和Ⅳ象限时，本国货币被高估，出现大量的贸易顺差。假设价格不变，为了实现外部均衡，需要降低名义汇率以及实际汇率，本币升值。当经济处于Ⅱ和Ⅲ象限时，本国货币被高估，出现大量的贸易逆差，为了实现外部均衡，需要提高名义汇率以及实际汇率，本币贬值。当经济偏离内部均衡曲线（IB）时说明处于内部失衡状态。当经济处于Ⅰ和Ⅱ象限时，本国价格水平过高。由于当前多数国家的政府对于高通胀都是难以容忍的，为实现内部均衡直接调节名义汇率与价格水平相适应显然是不合适的，而应该主要调节货币政策以实现对价格水平的控制。为了配合货币政策，需要提高实际汇率水平，减少出口，增加进口以缓解本国的价格压力。经济处于Ⅲ和Ⅳ象限时，本国价格水平过低，为了配合货币政策需要降低实际汇率水平，增加出口，减少进口，推动对本国商品的需求。

上述分析表明当经济处于外部失衡状态时，调节名义汇率与实际名义汇率的效果基本相似，而当经济处于内部失衡状态时，调节名义汇率与调节实际汇率的目标存在显著差异。因此盯住实际有效汇率，并在必要时对实际有效汇率进行调整是更为合理的。