现行国际货币体系的根本问题及优化方案

20世纪70年代通货膨胀急剧上涨、实际利率下降以及资源价格猛涨引发的石油危机、90年代发生的墨西哥货币危机和亚洲金融危机以及21世纪发生的全球金融危机和欧债危机等使得人们对牙买加体系产生了质疑。学术界与政界都开始思考该货币体系存在的问题。具体而言，牙买加体系运行中存在一些危机隐患如下：

首先，虽然牙买加体系中欧元等国际货币的崛起使得国际结算和储备货币呈现多元化发展态势，但是美元仍然是主要的国际储备货币，现今社会仍有部分国家的货币采取单一盯住美元的汇率政策^[4]。牙买加货币体系中缺乏统一的记账单位、中立的货币锚以及结算方式（Mundell，2005），该体系仍然较大程度上受到美国经济的影响。国际货币体系对单一货币仍呈现出过度依赖的情形，因此该体系并没有从根本上解决“特里芬难题”。从而，仍可能出现布雷顿森林体系中的不对称调整的问题进而可能会加剧世界经济失衡的状况。诸如中国和巴西等主要出口国仍保持着长期贸易顺差，而美国的经常账户一直处于赤字状态，虽然经常账户逆差在2009年第三季度达到阶段低点后呈现小幅波动趋势，但是逆差规模始终保持在770亿美元以上。外债余额也在逐年增加，已从2003年年中的6.57万亿美元上升至2014年第三季度的17.17万亿美元，上升了两倍多（图3.1）。

其次，从某种意义上来讲，牙买加体系仅是各国对货币政策和法规的简单集合。在该货币体系中，各国转为自由放任的对外货币政策，允许货币逐步走向自由流动以及货币价格自由浮动。在牙买加体系中市场取代了制度成为经济体调节的主要手段，制度限制作用削弱，最终使得国际金融体系处于一定程度的无序状态。

再次，牙买加货币体系对主要储备货币发行国（地区）缺乏相应的制约机制，这些国家（地区）滥发货币的溢出效应对发展中国家影响尤其严重^[5]。主要经济体在危机发生后多次采取量化宽松的货币政策，使得这些货币迅速流向利息相对较高的新兴市场国家；而大量热钱的涌入导致新兴市场国家（地区）的货币迅速升值，推升了通货膨胀水平。相反，当发达国家（地区）被迫紧缩经济的时候，游资的迅速撤出导致新兴市场国家的货币大幅贬值。例如美联储实行货币政策强大的溢出效应对新兴市场国家（地区）造成了较负面的影响^[6]。美国可以通过发行货币增加市场上美元的流动性，与此同时，使得作为国际储备货币的美元贬值，美国自身外债价值下降；相应地，债权国持有的美元计价债券价值下降。因此，财富在美国及其债权国（地区）之间发生了重新分配。(www.xing528.com)

图3.1　美国经常账户与外债余额情况

（资料来源：CEIC数据库）

最后，牙买加体系中主要货币汇率剧烈波动以及美元不稳定性等因素均可能导致全球金融危机。由于浮动汇率加剧了汇率波动程度，刺激了大规模国际游资流动，这些经济金融不稳定因素会对社会造成巨大冲击。