这个赢家大象有形……
在327事件及其整个国债期货市场风险事件中，究竟谁是最终的赢家？
输掉了自己和公司的管金生、留下了遍地债务的辽国发算不上赢家；在327上逃过一劫的汤仁荣和阚治东，一个最终在319上折戟，一个在合并万国后不到一年就被免职，要算赢家也很勉强；对于尉文渊来说，5年交易所总经理任期创造了一系列后人至今无法企及的事业辉煌，但正如他自己说的：“327就是我自己打倒自己的一个动作”；就是赌对了327方向的中经开，“327给中经开的利润连1个亿都没有”，尽管在信托业的整顿中侥幸生存下来，但仍然没有躲过银广夏那一劫而最终覆灭；财政部的传统监管权利被侵蚀，刘鸿儒被提前退休，上海和深圳市政府对证交所的领导权被褫夺……哪怕是最近网上所传的诸多327赢家们，尽管当年他们赢得盆满钵满，但从多年后这些金融大鳄个人离奇人生的悲惨结局来看，都很难说谁是最终的赢家。
终结了中国证券市场一段历史的这一连串事件和这一个时期，就像狄更斯在《双城记》开头所形容的：
这是最好的时代，也是最坏的时代；这是智慧卓绝的年代，也是愚昧充斥的年代；这是心怀信仰的时期，也是充满怀疑的时期；这是满目光明的季节，也是暗夜无边的季节；这是希望的春天，也是绝望的冬天；我们面前似乎无所不有，我们面前其实一无所有；我们都想直登天堂，我们也都在直下地狱[1]……
在1992年国债期货开始试点到2001年因国债期货形成的清算债务被完全冲抵，中国证券市场在这期间似乎满目狼藉、尸横遍野、哀鸿遍地。只有中国证监会横空出世，在这期间从国务院证券委下属的一个监管执行机构，变身为国务院直属的正部级事业单位，并且从中央到地方，建立起一整套高度行政化集权的垂直管理体制。
在中国证券市场（特别是监管）体系中，集中了从成熟市场经济国家学成回来以及国内最具有市场经济头脑和思维的人。但是从1992年证监会成立到2001年前后中国证券市场垂直监管体制的完全建立，中国证券市场这个在改革开放过程中并不在原有计划经济体制内的“新生的经济增长点”，最终在组织、人事和行政管理上被纳入了中央政府直接掌管的既有行政官僚体制，完成了中国证券市场组织管理体系的行政化演变。
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因新股发行制度的缺陷被迫起家的中国证监会，二十多年后，权倾天下、利被广域却仍旧在孜孜不倦地不断努力“改革”着新股发行制度。
在市场化改革的靓丽表象背后，因为行政化官僚管理体制和证券市场所产生的权和利的自我相关（self-correlation）和自相缠绕（fangled hierarchy），使得政府相关部门在终于取得推动中国证券市场发展主动权和行政主导权的同时，不得不动用公共信用而陷入市场的利益游戏之中，成了证券市场中既是裁判员也是运动员的特殊利益主体之一。
20年来许多人一直在反思327事件和那一个时期的历史教训，但往往忽视了，在改革初期，我们是从“放权让利”开始起步的；但在改革30多年之后，我们的某些政府部门最终却以“集权争利”来运转着我们的“市场经济体制”……
这，也许就是最值得悲哀的历史无常吧……
【注释】
[1]原文为：“It was the best of times，it was the worst of times，it was the age of wisdom，it was the age of foolishness，it was the epoch of belief，it was the epoch of incredulity，it was the season of Light，it was the season of Darkness，it was the spring of hope，it was the winter of despair，we had everything before us，we had nothing before us，we were all going direct to Heaven，we were all going direct the other way.”
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