企业的生产和创新活动涉及众多主体,存在诸如投资者、管理层、债权人之间的委托代理问题,导致监督和代理成本的存在。而金融中介和金融市场的出现,可以及时搜集、获取关于企业活动的真实完整的信息,对企业的活动进行专业化的监控,并引导企业的管理层致力于最大化企业价值,而这将会提高企业资金的使用效率,并使投资者更愿意对企业的生产和创新活动进行投资。金融制度安排——股票市场、债务合约以及银行等金融中介——会对公司治理的改善和企业融资产生积极的影响。公众在股票市场上的交易行为能够有效地反映公司信息,使公司的所有者能够把股票价格和管理层的薪酬联系起来。把股票市场表现和管理层的薪酬联系起来可以使管理层的利益和股东的利益更加一致(Diamond&Verrecchia,1982)。同时,在高度发达的股票市场上对表现不良的公司进行兼并收购变得更加容易,如果表现不良的管理者在企业并购后会被辞退的话,那么运行良好的股票市场对管理效率低下公司的收购威胁就有利于改善公司治理和增强股东对公司的控制。对收购的恐惧能够激励管理层与股东的利益趋于一致,因而减少了股东的投资风险,有利于企业融资(Scharfstein,1988;Stein,1988)。大量的文献证实,债务合约能够降低监督企业内部人的成本(Townsend,1979;Gale&Hellwig,1985;Boyd&Smith,1994)。在金融中介方面,Diamond(1984)的模型表明,金融中介能够改善公司治理。金融中介动员分散的个人进行储蓄,然后把这些储蓄借给企业使用。金融中介通过发挥代理监控者职能达到改善公司治理的效能。金融中介可以利用其独特的信息搜集、处理功能,选择合适的项目并降低道德风险的概率。通过代理监控职能,金融机构能够设法避免信息不对称导致的逆向选择,并可以通过资本市场上的股权、债券对企业进行有效的监督。(www.xing528.com)
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