在经济生活中,信息与交易成本的存在导致了企业生产、流动性等风险,而且大多数的投资者是风险厌恶的,单个投资者承担风险的能力也很有限,而他们为实现保本投资,往往会选择低风险的项目进行投资,这就可能使得一些具有前景的项目因缺乏资源而搁置。金融合约、金融市场以及金融中介的存在使投资者对风险的交易、规避和聚集更加便捷,对于改善资源配置、促进经济增长产生了重要意义。金融发展为投资者提供了更多的资产组合,分散了投资风险,并且通过优化的资产组合和专业化的风险管理降低了投资风险。Levine(2005年)将金融的风险管理功能分为横向风险分散、跨期风险分散和流动性风险分散三个方面,认为金融体系通过这三类功能来降低风险,优化投资组合。在单期风险分散中,金融系统能够减轻单个项目、单个企业、行业、区域乃至国家的风险。银行、共同基金、债券市场都能够为风险的交易、规避和聚集提供工具。金融系统分散风险的能力可以通过改变资源配置方式和储蓄率来影响经济的长期增长。由于储蓄者一般是厌恶风险的,而高收益的项目通常来说又是比低收益的项目风险高,因此,金融市场通过证券组合做到既帮助储蓄者规避风险,又能够在市场上引导资金投向高收益的项目,达到为高收益、高风险的项目筹集资金的目的。Acemoglu&Zilibotti(1997)的研究表明,允许代理人持有投资组合用以分散风险的金融系统有助于鼓励储蓄流向高收益的项目,进而对经济增长具有积极意义。在跨期风险分散中,金融中介的存在有利于对跨期风险进行分担平滑(Allen& Gale,1997)。永续经营的金融中介能够根据经济前景进行投资,并在繁荣时期提供略低的收益,而在经济不景气时期提供相对高的收益,达到跨期风险分担的效果。市场上的这种风险分担在理论上是可能的,因此,金融中介能够通过很低的契约成本来提高跨期风险分担的可行性,进而减少市场投融资的波动,平滑经济周期。在对流动性风险的分散中,流动性反应的是经纪人能够在一定的价格上将金融资产转换成实际购买力的成本和速度。流动性风险上升是因为与资产转换为货币这样的交换媒介相关的不确定性。信息不对称以及交易成本的存在制约了流动性的实现,增加了流动性风险。这些促使了能够有效减少市场摩擦的金融市场以及相关金融机构的出现,进而增强了流动性,降低了企业融资和经营风险。(www.xing528.com)
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