R&D投资的融资困境分析与优化

1.R&D资本缺乏抵押价值

债务融资一般必须利用抵押品来获得,而活动密集型企业的资产中研究设备、人力资本、专利技术等无形资产含量较高,实物资产含量较低。由于专有技术、人力资本、商誉等无形资产的价值计量方法不够成熟,其评估结果是否准确难以把握;而且无形资产价值具有风险性,其价值会随新技术的出现而逐步贬值;此外,无形资产不具有实物形态,因此,很难对此类投资进行观察和控制。这些因素的存在在很大程度上限制了债务的使用。

2.R&D投资的收益存在较大的不确定性

这种不确定性非常极端,并不表现为一个有均值和方差的特殊分布。Scherer(1998)的研究发现,R&D投资的收益呈帕累托分布,也就是说仅有少数的R&D投资具有收益。很多研发项目由于无法将新技术成果成功地运用于商业化运作的产品或者已经采用研发技术的产品仍无法占领市场或不被市场认可,从而导致研发无法获得回报,甚至无法收回成本。R&D投资收益的这种高度不确定性决定了企业的R&D活动融资要比一般投资更为困难。(www.xing528.com)

3.R&D投资存在高度的信息不对称

企业的信息不对称表现在两个方面:首先,相对于外部潜在投资者,企业的R&D经理拥有更多的关于当前R&D项目特性以及成功可能性的信息,而企业的R&D经理不愿意将这些信息传递给外部投资者。其次,研发创造的信息是与企业未来成长有关的专有信息,企业出于战略考虑不愿意将这些信息全部或部分披露给潜在投资者,因为这些信息可能会泄露给竞争者,企业一般将这些信息通过申请专利、专有技术等手段进行保护以防外漏。因此,这两个方面的存在使得在资本市场上,R&D项目的资金需求者和资金供给者之间存在严重的信息不对称。