资本资产定价模型及其扩展研究分析

在马科维茨投资组合理论提出之后，威廉·F.夏普（1964）等学者提出了一系列著名的资本资产定价模型（CAPM）。这些模型主要研究不确定条件下的资产定价问题，它们用资产的预期收益率和β系数描述收益和风险的关系，计算投资者实现效用最大化的资产定价，其核心思想是在一个竞争均衡中对有价证券定价。CAPM模型不仅能对资产风险与其预期收益率之间的关系给出精确的估算，且运算过程简明，对投资实践具有重要的指导意义。它的出现引发了西方金融理论的一场革命，同时也标志着组合投资理论开始走向成熟阶段。

由于资本资产定价模型的假设条件过于严格，其在应用中受到一定局限，因此，对于CAPM的突破成为必然。斯蒂芬·罗斯（Stephen A.Ross，1944—）于1976年首次提出了套利定价理论（APT）。APT不需要像CAPM那样作出很强的假定，从而突破性地发展了CAPM。(www.xing528.com)

费雪·布莱克（Fischer Black）、迈伦·斯克尔斯（Myron Scholes，1941—）于1973年推导出了期权定价公式，即著名的B－S模型；罗伯特·默顿（Robert Merton，1944—）（1973）对该定价公式进行了深化。迈伦·斯克尔斯、斯蒂芬·罗斯（1976）在假定股票价格为对数泊松分布情况下推导出了纯跳空期权定价模型（Pure Jump Model），罗伯特·默顿（1976）提出了扩散－跳空方程（Diffusion－Jump Model），罗伯特·默顿（1990）运用离散时间模型提出了交易成本与基础证券价格成比例的单阶段期权定价公式。迄今为止，有关期权定价理论与应用的议题仍是金融研究的前沿课题。