19世纪，重视投机性的证券市场分析。进入20世纪后，逐渐构建起了证券分析的理论体系。柯丁雷（W.G.Cordinly）在《证券交易入门》（Guide To The Stock Exchang，1907）一书中最早提出了“股票价格由供需规律来决定”的观点。哥罗丁斯基（J.Grodinsky）在《投资学》（Investment，1953）一书中提出从研究供需来预测股价的两种途径：一种途径是从股价与其他经济现象关系变化来预测股价波动（即基本面分析法），另一种途径是从股票市场内部的技术性因素来预测股价（即技术分析法）。
孟德尔（Mindell，J.）在《股票市场》（The Stock Market，1948）一书中提出股价的变动是由众多复杂的影响因素决定的，其主要影响因素有：利率；企业收益；景气活动；股票市场动态；货币政策情况：价格总水平的变动情况；大众投资者的市场心理；政治的影响；天灾人祸的发生；经济情况状态；人口变动。
多纳（O.Donner）认为，股票价格是由市场供求关系决定的，也就是由具体的买卖价格来决定的。企业收益是股价形成的“收益”因素，投资人的投资是股价形成的“信用”因素，其他因素只是间接影响股价的次要因素。(www.xing528.com)
雷福勒（G.L.Leffler）在他的《证券市场》（The Stock Market，1951）一书中提出“股价波动是以预期企业为根本因素”的观点，认为证券投资机构或一般投资者主要是以预期企业收益为基础来决定买卖股票。在后来的研究中，雷福勒基于美国纽约证券交易所30种道·琼斯工业股价的实证研究，进一步提出了股价变动是以市场心理动向为基础的观点，形成了所谓的“市场心理说”。
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