统观世界各国金融结构和金融发展,银行主导型和市场主导型两种模式功能侧重不同,各有特点,但效率孰高孰低至今并无定论。
(一)两种模式的典型案例
日本和德国是传统意义上典型的银行主导型国家,在20世纪90年代,两国的直接融资的比重均为40%~50%。近年来,两国的资本市场取得了长足的发展,金融结构不断趋近于市场主导型,2012年直接融资比重分别达到69.2%和74.4%。我国目前也是较典型的银行主导型国家,按存量法计算的直接融资比重近年来有所提升,约为50%。
在高收入国家中,美国的金融结构显现出较为显著的市场主导型特征。在20世纪90年代初期,按照存量法计算,其直接融资比重已经超过80%,此后一直处在这个水平之上。即便是在2008年发生金融危机的前后,美国的直接融资比重也没有发生太大的变化,2007年该数值为85.4%,2008年为84.5%,2009年为84.6%,2012年上升到87.2%。这不仅因为美国股市的市值在较短的时间内回升,也与美国债市规模庞大有很大关系。2012年,美国债市的余额总量大致是股市的两倍,规模相对比较稳定。
(二)两种模式的主要特征
一国采取不同的金融结构模式,该国金融工具的种类和规模也不同。同时,企业、居民的金融资产组合也有较大区别。主要表现在:
(1)银行主导型金融体系中,金融机构特别是银行的资产及负债所占比重都较高。例如,德国的银行贷款占比达60%左右。2014年,我国金融机构贷款比重也高达61%,也属于银行主导型金融体系。与之相对,市场主导型金融体系中,银行及非银行金融机构的资产及负债份额在一国金融资产和负债中并不占主要地位,股票市场或债券市场相对发达。
(2)银行主导型金融体系中,金融工具规模和交易量有限。市场主导型金融体系中,证券和衍生金融工具发达。如图6-1所示,对于银行主导型金融体系而言,银行贷款、非银行贷款是非金融企业的外部资金来源。如果把银行贷款占比和非银行贷款占比加总,德国、日本、加拿大的该指标分别为86%、86%和74%;而对于市场主导型金融体系的美国来说,该指标仅为56%。与之对应的是,德国、日本、加拿大作为银行主导型金融体系的代表,其债券融资和股票融资占比合计均在10%~30%之间,而美国该指标高达43%。(www.xing528.com)
图6-1 非金融企业的外部资金来源:美国、德国、日本和加拿大的比较
资料来源:转引自弗雷德里克·S.米什金.货币金融学(第九版)[M].郑艳文,荆国勇,译.北京:中国人民大学出版社,2011:162。
(3)银行主导型金融体系中,现金和存款是居民金融资产组合中最重要的部分。市场主导型金融体系中,股票、债券和其他股权投资在居民金融资产中占较大比重。
上述两种金融体系受到理论界和实务界高度关注。20世纪90年代,金融功能论提炼了金融体系的几大功能,比较如表6-1所示。
表6-1 两种金融体系金融功能比较
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