金融创新的原因及其产生的影响

金融的根本目的是服务实体经济，而实体经济的需求是多样化的，并且这些需求也会随着时间的推移发生变化，因此实体经济向金融体系提出的要求也是多样的和多变的。由于这些要求无法通过传统的金融服务得到满足，所以金融业必须使用全新的理念设计出新的制度和产品，即只有通过金融创新对金融功能进行新的发展，才能更好地服务实体经济。

在农耕时代，实体经济的组织形式较为简单，金融体系的功能也较为单一，主要是货币兑换和信贷关系。文艺复兴之后，商业逐渐成为社会生活的重要组成部分，旧有的金融功能无法克服远洋贸易存在的巨大风险，股份制和现代银行业开始登上历史舞台。此后，经济活动日益复杂，金融功能的发展速度也大大加快。在当代，经济环境的变化、技术手段的突破、监管制度的影响、激烈的市场竞争等因素都在推动金融创新，也在完善金融功能。

第一，经济环境的变化促进金融创新。利率是金融体系中最重要的变量之一。利率波动性的日益增强改变了对金融产品的需求。20世纪50年代，美国3月期国债利率的波动在1.0%～3.5%；到了70年代，波动范围扩大至4.0%～11.5%；进入80年代，这一范围进一步扩大至5%～15%。利率的大幅波动导致了巨额的资本收益或损失，加大了投资回报率的不确定性。利率风险的上升增强了对能够控制这种风险的金融产品的需求，促使金融机构进行创新。此后，可变利率抵押贷款、金融衍生工具等新兴工具相继诞生^[15]。

第二，技术手段的突破促进金融创新。计算机和通信技术的发展是推动金融创新的重要支撑力量。技术手段对金融创新的影响体现在两个方面。首先，它减少了处理金融交易的成本，提高了金融机构通过设计新产品、提供新服务所获取的利润。其次，它使投资者更容易获取信息，从而降低信息不对称，为企业发行证券提供了便利。随着技术手段的提高，互联网金融、垃圾债券、商业票据市场、资产证券化等应运而生^[16]。(www.xing528.com)

第三，监管制度的影响促进金融创新。金融行业是市场化程度最高的行业之一，也是受到政府监管最严格的行业之一。金融机构不断规避限制它们盈利能力的规章制度，导致了金融创新。在2008年以前的美国，美联储不对存款准备金付息，所以缴纳较多的存款准备金会减少银行的利息收入。同时，大部分州的法律也禁止对支票账户存款付息，而且在过去尚未开展利率市场化改革时，美联储对定期存款的利率也设置了上限。在市场利率较低的环境下，上述两个监管政策对银行影响不大。但是20世纪70年代末、80年代初，市场利率上升至10%以上时，公众将大量银行存款转移至其他高收益资产。为了规避法定准备金和存款利率上限对竞争力的限制，金融机构创造出了货币基金和流动账户^[17]。

第四，激烈的市场竞争促进金融创新。金融行业的特点是利润高度集中和强者恒强，因此金融中心需要通过不断的金融创新巩固自己的地位，获得更多利润。金融市场的合作与兼并就是激烈竞争的产物。金融市场是国际金融中心的核心要素之一，它的竞争力直接影响金融中心对全球金融资源的吸引力与配置能力。鉴于此，20世纪90年代以来，国际金融市场强强联合的步伐就从未停止，且愈演愈烈。例如，2008年，美国纳斯达克交易所与瑞典OMX交易所合并，形成了横跨欧美，集股票、债券、衍生品于一身的交易所集团。此外，纽交所与泛欧交易所合并、香港联交所收购伦敦金属交易所、东京证券交易所与大板证券交易所合并也是典型案例。通过并购，金融市场的规模不断扩大，地域概念逐渐模糊，金融产品也更加丰富。跨国融资与投资、24小时不间断交易等前人不敢想象的理念正成为现实。同时，为了加强本地金融市场在全球范围内的竞争力，各国政府和监管部门也纷纷放松管制，推动改革，丰富和完善金融市场功能。