投融资市场中的双边匹配问题及其优化

（1）研究背景

投融资是市场经济的一种重要资源配置方式，主要是为投资项目寻找投资方和资金来源。从投资企业角度来看，将企业闲置资金投入合适的投资项目可以获取更大的效益，但投资有风险，企业如何从风险与收益中选择投资项目需要考虑多重因素。同样，对投资项目一方而言也不是所有的投资方一概全收，投资方的信誉、资金可靠性、收益分割等都是需要考虑的因素。投融资问题是一个双边匹配问题，投资方对投资项目有偏好，投资项目对投资方也有自己的选择。目前一些学者依据双边匹配理论对这一市场进行了初步研究。

（2）投融资双边匹配相关研究

彭新育和王桂敏（2013）[235]研究了BT模式中存在的政府项目法人和投资建设方的双边匹配问题，对双方的多指标评价信息进行处理，给出了双边满意度的计算公式，并以双边满意度最大化为目标构建多目标线性规划模型，再利用隶属函数的加权和方法求解得出模型的匹配结果。任志涛等（2017）[236]以PPP项目中政府与企业的匹配关系为研究对象，匹配满意度最大化为目标，在构建政府与企业之间的匹配评价指标体系的基础上，建立针对不同类型评价信息的双方满意度最大化模糊多目标优化决策模型。最后通过一个算例分析，说明了建立的指标体系及决策模型的有效性和可行性，为公私双方选择合适的匹配伙伴提供理论依据。陈希和樊治平（2010）[237]针对风险投资商与风险企业的双边匹配问题，给出了风险投资商与风险企业双方互评的匹配评价指标体系；然后在此基础上，分别考虑了风险投资商与风险企业的期望水平要求和实际水平，给出了基于公理设计的匹配决策分析方法；依据得到的匹配决策分析结果，构建了关于风险投资商与风险企业双边匹配的多目标优化模型，使用隶属度函数的加权和方法将多目标优化模型转化为单目标模型并进行求解来得到匹配结果。丁斅等（2017）[238]针对重大工程招投标中招标项目与投标企业之间的双边匹配问题，论证了我国招投标活动出现双边资源配置问题的可能性，基于模糊综合分析和Gale-Shapley理论提出了一个二阶段的招投标优化策略。通过对比实验发现多个投标企业对多项目的双边匹配承包模式比传统的多次独立投标的模式更好地提高了系统效用，更有效地实现了资源的优化配置，同时对于避免单一企业垄断市场、培育中小企业投标企业、鼓励自主创新等方面有积极的社会意义，实验算例以CPU时间和迭代次数展现了算法卓越的计算效能和推广至一般双边匹配问题的潜力。沈体雁等（2016）[239]将市场设计引入区域经济领域，创立双边优先级匹配算法，并通过模拟实验验证该算法的稳定性、有效性，通过将北京转出企业与津冀承接开发区双边匹配的市场设计，突破行政边界刚性约束的羁绊，打破地方政府利益固化的藩篱，推动制造业产能由北京向天津、河北梯度有序转移，缓解首都地区资源环境承载压力，疏解非首都功能；通过政府“搭台”，企业“唱戏”的市场设计，促进生产要素自由流动，产业链条合理延伸，避免津冀各级地方政府因争夺北京产业转移而产生区际矛盾，重塑京津冀区域良性互动、错位竞争、优势互补的产业格局。汪兰林和李登峰（2018）[240]针对风险投资商与投资企业双边匹配的特点及外界环境的复杂性与模糊性，构建了具有不同数据类型的风险投资商与投资企业双边匹配多目标优化模型，评价指标信息采用符合实际情况的实数、区间数、三角模糊数、语言变量、直觉模糊数来表示；同时利用熵权法处理风险投资商与投资企业关于各自评价指标的期望值求得评价指标的权重，选取评价指标的期望水平为参照点，基于前景理论计算各评价指标的益损值，引入决策者风险偏好，得出风险投资商与投资企业满意度，最终构建风险投资商与投资企业多目标优化模型，并利用字典序法求解多目标优化模型。万树平和李登峰（2014）[241]研究了现实风险投资商与投资企业的双边匹配问题，利用前景理论计算各指标的益损值，考虑决策者损失规避的心理行为特征，基于TODIM方法得到投资企业和风险投资商的总体感知价值，建立了风险投资商、投资企业总体感知价值和投资中介收益最大化的多目标优化模型，采用极大极小求解方法获得最优匹配结果。郑君君等（2013）[242]以风险投资退出市场股权拍卖为研究背景，研究存在多个风险投资家和多个外部投资者的双边匹配问题，运用双边匹配相关理论设计了股权拍卖的双边匹配机制，通过图论分析证明其具有满足激励相容、帕累托最优以及保护风险投资家的优点，然后结合股权的多属性特点，将其拓展为股权多属性拍卖双边匹配机制，并运用Netlogo仿真证明了所设计机制的合理性和有效性。曹国华和胡义（2009）[243]研究了风险投资领域中风险投资家和创业者的双边匹配问题，利用Gale和Shapley的大学录取模型，结合风险投资的实际特点，建立了以最优化自身效用为目标的优化模型，研究发现，在该博弈模型中，存在唯一、稳定的均衡。在均衡状态下，双方的选择都是最优的，且形成的匹配对的数目等于风险投资家的投资容量之和与创业者数目之间的较小值。张米尔和王德鲁（2003）[244]研究了项目投资选择中的投资领域关键因素与投资主体特征之间的匹配问题，分析了项目成功因子、投资机会和投资主体特征的关系，评价投资主体特征分别与项目成功因子和项目投资机会之间的匹配度，采用构建的匹配矩阵选择投资项目。Chen和Song（2013）[245]对信贷市场中企业与银行的双边匹配问题进行了研究，通过对美国信贷市场2003—2005年数据的分析，指出当企业与银行地理位置越近、彼此更愿意分享数据与专业知识，那么匹配的概率就会很大。(www.xing528.com)

（3）评述与展望

在现实的投融资市场双边匹配研究中，每个投融资项目都有自己的特点，当前学者的研究都是针对某一具体投融资项目开展的研究。这些项目包括BT模式中政府项目法人与投资方匹配问题、PPP项目中政府与企业匹配问题、重大工程招投标中招标项目与投资企业匹配问题、北京转出企业与津冀承接开发区匹配问题等，还有部分学者对一般的风险投资商与投资企业之间的双边匹配问题进行了研究，主要依据风险投资商和投资企业所考虑的多指标评价信息、期望信息等计算双方的满意度，进而构建满意度优化模型获得最优匹配结果。