金融创新与自由化的关联和优势

20世纪70年代以后，发展中国家先后开展了以金融深化或金融发展为旗帜的金融体制改革，发达国家则相继放松金融管制，一场金融自由化运作由此展开。金融自由化是指货币当局普遍放松金融管制后出现的金融体系和金融市场充分经营、公平竞争的趋势。

（一）金融自由化为金融创新提供了适宜土壤

兴起于20世纪80年代的金融自由化过程，实际上就是各国放松金融管制的过程，它本身即是一种金融制度的创新，而这种制度的创新又为80年代的金融业务、金融工具和金融市场的创新提供了宽松的环境，从而使80年代的金融市场的创新呈现出前所未有的蓬勃发展势头。比如，金融制度的改革或创新为新的金融资产和金融机构出现提供了发展空间。

（二）金融创新产生了金融管制的松动效应，促进了金融自由化进程

金融创新对金融自由化的影响表现在金融创新产生了金融管制的松动效应，从而出现了金融自由化。正是由于20世纪六七十年代的金融创新使得原有的金融管制或成为金融机构提高效率、进一步发展的障碍，或因为创新活动的规避而名存实亡，因而各国金融管理当局不得不取消那些“过时”的管制措施，结果为金融创新“大开方便之门”。从这个角度看，金融自由化是金融创新的结果。

专栏

金融危机是金融创新惹的祸吗？

从2008年至2011年不到三年时间里，全球已经历以“次贷危机”和“美债降低”为主要成因的剧烈的金融风暴。面对资产大幅缩水的巨大恐慌，金融市场开始高奏避险主旋律，曾经盛极一时的“金融创新”迅速被打入冷宫，甚至不少人认定，这一切都是金融创新惹的祸。(www.xing528.com)

金融危机与金融创新果真如此息息相关，互为因果吗？这是当今全球金融界必须共同面对的一道重要而复杂的课题。

金融是经济发展的核心，金融创新是一国经济核心竞争力的重要标志。20世纪70年代以来，金融创新成为全球经济发展最耀眼的亮点：制度创新、产品创新、交易方式创新、服务创新等前推后涌层出不穷，极大地提高了金融效率，成为全球金融业发展的主要推动力量。然而，金融创新的高速发展也不断衍生和累积着金融体系的风险，从而威胁着金融监管的有效性。现代金融体系出现后的200多年中，世界各国爆发大小金融危机100余次。国际货币基金组织（IMF）一份研究报告称，仅1980年到1997年，世界上133个国家（几乎占IMF成员国的3/4）经历了金融业的严重问题，其中发生“危机”的有36个国家共41例，发生“严重”问题的国家有108例，这些国家为化解金融风险耗资高达2 500亿美元，进入21世纪以来更是有增无减。

因此，金融发展的历史，就是金融创新与监管博弈的历史，也是金融奇迹与危机共生的历史。至今人类尚未找到维持金融创新与监管平衡的砝码，甚至还未真正认识到金融奇迹背后的危机。

一般地，金融创新越活跃，对金融监管的要求就会越高，这是构成健康的金融生态所必备的基础条件。目前，欧美成熟金融市场，大多形成了以政府部门的国家宏观监管、行业协会的自律监管和交易所的一线监管共同构成的三级监管体系。政府监管部门作为其龙头和核心，实际却屡屡在危机形成阶段不见身影，只会在危机爆发之后扮演“救火队”角色。其原因是，创新品种越来越多，牵涉范围和环节与经济和社会的关联度越来越深，监管成本越来越大，国际金融监管合作压力也越来越高。应当承认，欧美各国对衍生品场内交易已形成规范严密的监管体系，但面对绕开场内监管、场外交易日趋泛滥的局面，监管当局则束手无策，既没有严格加以限制，又没有能力同步有效地对场外交易进行监管，以至于“铜墙铁壁”的场内监管形同虚设。

但是，简单地把金融危机归咎于金融创新，很容易就此阻碍金融业健康发展的步伐，从长期来看，也无助于真正从本源上防范和抵御下一次金融危机的发生。金融创新的理念和实践仍然必须向前推进。虽然金融危机重创了美国经济，但我们仍应该清醒地看到金融创新对美国的贡献——推动了一个空前强盛大国的崛起。美国以占世界不足5%的人口，每年创造着超过全球GDP1/4的社会财富，金融创新是其巨大生产力的重要组成部分。即使数次金融危机闯下“滔天大祸”，金融创新对美国仍是“功大于过”，美国和世界都不会因此而否定金融创新。

因此，只要有金融市场存在，金融危机就永远不会消失，这是不证自明的道理。因此而全盘否定金融创新，无异于一叶障目。