凯恩斯学派的货币政策传导机制理论探析

凯恩斯学派自诞生以来一直占据着经济学的中心地位，它在货币政策传导机制问题上，认为主要存在两种传导渠道。

（一）利率渠道

在标准的凯恩斯学派模型中，利率渠道基于下列作用链：通过货币供给M的增减影响利率r，利率的变化则通过资本边际效益的影响使投资I以乘数方式增减，进而影响社会总支出E和总收入Y。用符号表示为：

在这个传导机制中，发挥关键作用的是利率：货币供应量的调整首先影响利率的升降，然后才使投资乃至总支出发生变化。

上述分析在初期阶段，凯恩斯学派称之为局部均衡分析，只显示了货币市场对商品市场的初始影响，而没能反映它们之间循环往复的作用。考虑到货币市场与商品市场的相互作用，遂有进一步的分析，凯恩斯学派称之为一般均衡分析。

（1）假定货币供给增加，当产出水平不变，利率会相应下降；下降的利率刺激投资，并引起总支出增加，总需求的增加推动产出上升。这与原来的分析是一样的。

（2）但产出的上升，提出了大于原来的货币需求；如果没有新的货币供给投入经济生活，货币供求的对比就会使下降的利率回升。这是商品市场对货币市场的作用。

（3）利率的回升，又会使总需求减少，产量下降；产量下降，货币需求下降，利率又会回落。这是往复不断的过程。(www.xing528.com)

（4）最终会逼近一个均衡点，这个点同时满足了货币市场供求和商品市场供求两方面的均衡要求。在这个点上，可能利率较原来的均衡水平低，而产出量较原来的均衡水平高。

因此，这种效应成立的主要前提条件是：（1）利率是可以自由浮动的，不存在任何管制因素；（2）投资对利率的变动是敏感的。当这两种前提条件不存在时，这种传导机制也就不能成立了。

（二）汇率渠道

当一国的经济对外开放并实行了浮动汇率制以后，必须将国际的因素也考虑进来，货币政策的传导机制主要表现在汇率的变动对净出口的影响上，它只是对利率渠道的补充，或者说是一种延伸。

汇率传导理论认为，货币政策工具的运用首先会对一国的利率产生影响进而冲击汇率，改变本国的贸易条件，最终改变产出水平。如果国内货币供应量M增加，本国利率r下降，外资流入减少，使本币汇率e贬值，从而促进本国净出口NX增加，进而促使总产出和总收入增加。用符号表示为：

当然，这种传导效应是有前提条件的，它们是：（1）外币可以自由流入；（2）本币可以自由兑换；（3）实行浮动汇率制。缺乏这三个条件，汇率渠道就不会产生作用了。