投资性中介机构及其运作模式

投资性中介机构包括各类金融公司、共同基金及投资银行。

（一）金融公司

金融公司（Finance Companies）或称财务公司，通过发行商业票据、股票或从银行借款获得资金，并向购买家具、汽车等耐用消费品的消费者和小企业发放贷款。

与商业银行不同，金融公司是大额借款小额贷款，商业票据市场的发展为财务公司带来的利益超过了银行，因此，金融公司在西方金融中介市场中占有一席之地，而商业银行的份额则下降。由于金融公司不公开吸收存款，所以管理当局除了信息披露要求并尽力防止欺骗外，几乎没有管理规则。

金融公司可以分为以下三种类型。

第一类，销售金融公司。它是由一些大型零售商或制造商建立的、旨在以提供消费信贷的方式来促进企业产品销售的公司。例如，福特汽车信贷公司便是福特汽车公司为了促进汽车销售而建立的，它向购买福特汽车的消费者提供贷款。我国在2003年《汽车金融公司管理办法》及《汽车金融公司管理办法实施细则》出台后，到2005年6月，中国银监会先后批准了上汽通用、大众、丰田、福特、戴克5家汽车金融公司，其中上汽通用、大众、丰田和福特信贷已经获准开业。从中长期的角度来看，随着我国金融体制改革的深入与汽车消费环境的发展，汽车金融公司会有越来越广阔的市场发展前景。

第二类，消费者金融公司。它是专门发放小额消费者贷款的公司，它可以是一家独立的公司，也可以是银行的附属机构。由于贷款规模小，管理成本高，这些贷款的利率一般也比较高。其主要作用是为那些在其他渠道很难获得贷款的消费者提供资金。

第三类，商业金融公司。它是主要向企业发放以应收账款、存货和设备为担保的抵押贷款的机构。这类金融公司在我国称为财务公司，财务公司利用其熟悉集团成员资金运用上的时间差和地域差的优势，有效地积聚闲散资金，及时解决某些成员单位暂时性资金短缺问题，保护企业集团整体利益不受损害。目前我国企业集团财务公司主要分布于机械、电子、汽车、石油、化工、建材、能源、交通等国民经济骨干行业和重点支柱产业。

（二）投资基金

投资基金或称共同基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。投资基金集中投资者的资金，由基金托管人委托职业经理人管理，专门从事投资活动。投资基金一般由发起人发起设立，通过发行证券募集资金，基金的投资人不参与基金的管理和运作，只定期取得投资收益。基金管理人根据投资者的委托进行投资运作，赚取管理费收入。投资基金的特点是，组合投资、分散风险、专家理财。美国是目前投资基金业最发达的国家，投资基金已经成为最普遍的投资方式。

1.契约型投资基金和公司型投资基金

投资基金根据其组织形式不同，可分为契约型投资基金和公司型投资基金。契约型投资基金也称信托型投资基金，是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约而组建的投资基金。由基金管理人（委托者）经营信托资产，银行或信托公司（受托者）保管信托资产，投资人（受益人）享有投资收益。契约型投资基金的主要特点是：（1）法律依据是信托法；（2）没有独立的法人资格；（3）投资者不作为股东，只依照信托契约分享收益、进行监督；（4）融资渠道只有发行受益凭证；（5）经营财产的依据是信托契约。

公司型投资基金是按照股份公司方式运营的。投资者购买公司股票成为公司股东，股东大会选出董事会成员，后者选出公司总经理。公司选择某一投资管理公司，委托管理本公司的资产。公司型投资基金涉及四方当事人：（1）投资公司；投资公司是公司型基金的主体；（2）管理公司；管理公司为投资公司经营资产；（3）保管公司；保管公司为投资公司保管资产，一般由银行或信托公司担任；（4）承销公司；承销公司负责推销和回购公司股票。

2.开放式基金与封闭式基金

根据基金是否可赎回，投资基金分为开放式基金与封闭式基金。(www.xing528.com)

开放式基金（Open-end Fund）是指基金公司随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回，基金规模不断变化的投资基金；封闭式基金（Close-end Fund）是指基金规模在发行前已经确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。归纳起来，开放式基金与封闭式基金在以下方面存在着不同：第一，基金规模的可变性不同：封闭式基金均有明确的存续期，在此期限内已发行的基金单位不能被赎回；而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期内也可随时申购基金单位。第二，基金单位的买卖价格形成方式不同：封闭式基金因基金规模固定不变，其买卖价格主要由供求决定；而开放式基金由于其基金规模的可变性，其买卖价格是以基金单位的净资产值为基础计算的，可直接反映基金单位资产净值的高低。第三，基金的投资策略不同：由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集的资金可全部用于投资，基金管理公司可以制定长期的投资策略，取得长期经营收益；而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能全部用于长期投资，一般投资于变现力强的资产。

专栏

对冲基金——百万富翁投资俱乐部

如果按照基金的资金募集方式和资金的来源划分，可以将基金分为公募基金和私募基金。公募基金是以公开发行证券筹集资金方式设立的基金。目前大多数基金属于公募基金。私募基金是以非公开发行证券方式募集资金所设立的基金。

私募基金面向特定的投资群体，满足对投资有特殊期望的客户需求。私募基金的投资者主要是一些大的投资机构和一些富人，美国的私募基金的合伙人要取得投资资格需要一定的条件，这些条件决定了只有富人才能参与私募基金。如索罗斯领导的量子基金的投资者都是超级大富翁，或是金融寡头，或是工业巨头。量子基金的投资者不足100人，每个投资者的投资额至少100万美元，多则1 000万美元。

对冲基金（Hedge Fund）是私募基金的一种，是专门为追求高投资收益的投资人设计的基金。为了避开不同的法律规定，对冲基金存在两种规模形式：一种是最多有99个投资者，每个投资者至少出资100万美元；另一种是最多有499个投资者，每人最少出资500万美元。大一点的基金也可以接受机构投资者，比如，退休基金、共同基金或者保险公司，只要它们的净价值达到2 500万美元。因此，这事实上是一个百万富翁投资俱乐部。

从投资策略上看，对冲基金分为宏观基金与相对价值基金两大类。

宏观基金主要利用各国宏观经济的不稳定性进行环绕宏观经济不均衡波动的套利活动。当发现一国的宏观经济变量偏离均衡值时，便集中资金对目标国的股市、利率、汇率、实物进行大规模的反向操作。比较著名的宏观基金是索罗斯领导的量子基金，它被认为是1997年泰国金融危机的导火索。如面对一国宏观经济过热，预期资产价格将下跌时，它们会大量卖空该国资产，一旦该国宏观经济形势逆转，资产价格将大幅贬值，宏观基金就大量买进从中获得巨额收益。因此，宏观基金对全球金融体系的破坏性较大。

相对价值基金与宏观基金不同，它一般不冒较大的市场风险，只对密切关注的证券进行投资。由于证券的价格差异一般较小，如果不用杠杆效应的话，就无法取得高额收益。因此，相对价值基金更倾向于使用高杠杆操作。一种典型的操作思路是“多头—空头基金”，即卖空相对价格会下降的公司股票，然后用卖空所得购买预期相对价格会上升的公司股票。著名的相对价值基金是美国的长期资本管理公司。

总之，不管运用什么策略，所有的基金经理都力图拿到大约等同于股票市场的回报（通过一种复杂的指数如标普500来进行测量的），同时又与股票市场不相关。因此，即便单个基金风险很大——每年有10%的基金会倒闭——但投资于大量这些基金的组合仍可获得等同于股票市场平均的回报率而风险又很小。这就是为什么人们那么热衷于基金，为什么成功的基金经理薪酬如此之高。

（三）投资银行

投资银行（Investment Bank）是专门对工商企业办理各项有关投资业务的银行。投资银行的名称流行于欧美等工业化国家，在英国称为商人银行（Merchant Bank），在日本称为证券公司。投资银行虽然也以“银行”为名，但是，它与商业银行迥然不同，其资金来源主要依靠发行自己的股票和债券来筹集。投资银行的主要业务有：对工商企业的股票、债券进行直接投资；为工商企业代办发行或包销股票与债券，参与企业的创建、改组、收购、并购活动；包销本国政府和外国政府的债券；提供有关的咨询服务等。

在中国，没有直接以投资银行命名的投资银行。1995年8月，依据《中外合资投资银行类机构管理暂行办法》，中国建设银行与美国投资银行摩根士丹利公司等五家金融机构合资组建了中国第一家中外合资投资银行——中国国际金融有限公司。此外，为数众多的证券公司也是中国金融中介体系中投资银行的主要构成部分。证券公司又称券商，是由证券主管机关批准设立的以经营证券业务为主的非银行金融机构。其业务范围包括：代理证券发行业务；自营、代理证券买卖业务；代理证券还本付息和红利的支付；证券的代保管和签证；接受委托办理证券的登记和过户；证券抵押贷款；证券投资咨询业务等。