信息不对称与金融中介的优化

随着现代金融产品的日益丰富，以及计算机等现代工具的引入使得金融交易手段更加快捷便利，金融产品的非分割性和交易成本等外生因素在金融投资中的重要性日益降低。但是，金融中介并没有逐渐消失，它们在金融市场中的作用反而更加重要了。

现代金融经济学认为，金融中介存在的最主要原因是金融市场上存在不对称信息（Asymmetric Information）。在非对称信息环境中，金融中介有三个基本的功能：在企业和投资者之间传递信息，代表投资者对企业经营活动进行监控，在一定程度上克服逆向选择和道德风险的发生。在一定条件下，这些功能将提高金融市场的运行效率。

（一）完全信息的生产与出售所面临的问题

所谓信息不对称，就是指交易一方对交易另一方的了解不充分，双方处于不平等地位。在金融市场上，资金需求者和供给者之间普遍存在着信息不对称现象。通常，资金需求者对自己的投资生产计划比对方要了解得多，而潜在的资金供给者总是希望对资金使用情况和可能出现的收益了解得越详细越好，因为这可以部分或完全地避免由于信息不对称引起的逆向选择和道德风险。由此我们想到，解决信息不对称问题的办法就是向资金供应者提供那些正在寻求资金的个人或公司的详细情况，比如成立一个信息生产公司，由该公司负责搜集有关金融资产的全部信息，然后将信息出售给资金的供应者，美国的标准普尔公司、穆迪公司就是这样的信息生产与销售公司。

然而，这种做法存在着以下一些问题，使得靠某一公司生产与销售信息来解决信息不对称问题成为不可能。

1.“搭便车问题”

金融市场上的搭便车问题（Free-rider Problem）是由信息不对称所引起的，它是指一些人不付费地利用他人付费所得到的信息。我们通过一个例子来说明为什么在信息出售过程中会出现搭便车问题。

比如，美国公民汤姆购买了标准普尔公司的信息，信息中包含了各发行公司的质量及证券好坏的情况。汤姆据此信息选定了一种优良证券，这种证券的购买价格低于其实际价值，从而可弥补购买信息的成本。由于证券买卖的公开性，其他投资者看到汤姆购买该证券且获利了，也会跟着购买这种证券。在从众心理的作用下购买的人越来越多，导致其价格上升，其他投资者也分享了汤姆付费购买信息所得到的好处，这就是金融市场上的“搭便车”现象。而且，由于汤姆支付了信息费而搭便车的人没有付费，汤姆从该证券中的获利并没有那些搭便车人的获利大。即使汤姆的获利较大，他也没有得到应有的全部利益，购买信息带来的绝大部分利益都被那些搭便车的人抢走了。最后，汤姆认识到，他大可不必为首先得到信息而付出费用。(www.xing528.com)

2.“可信度问题”和“剽窃问题”

信息生产与出售中还存在着“可信度问题”和“剽窃问题”。信息公司投入一定成本，通过调查研究等手段获得了潜在投资者所关心的有关投资对象的信息，这些信息具有潜在的价值。但是，要实现信息的潜在价值并不容易，信息出售中会出现两个主要问题：第一，信息买方无法判断信息的真假和质量，即“可信度问题”（Reliability Problem）；第二，信息是一种准公共物品，信息买方可在购买并获得信息后转售给他人，这通常并不影响信息的价值，即所谓的“剽窃问题”。所以，即使信息具有真实价值，信息收集者本人也难以获得信息生产的全部回报，信息生产具有不经济性。

由上述的“搭便车问题”“可信度问题”和“剽窃问题”可知，穆迪公司和标准普尔公司的信息实际上是卖不出去的。

（二）解决信息不对称的方法——成立金融中介

为了解决信息不对称问题，风险中立的信息生产者可以利用信息亲自进行投资。由于对自己信息的真实性有充分了解，并且信息能够被自己独自完全利用，信息不对称问题就迎刃而解了。但是，如果信息生产者是风险厌恶者（大多数投资者都是风险厌恶者），他不想亲自进行投资，不想承担可能涉及的过多风险，那该如何解决这个难题呢？办法就是：成立一个金融中介。金融中介，尤其是银行，是公司信息的生产高手，能够分辨公司信贷风险的高低。银行从存款者那里获得资金，然后根据掌握的信息将资金发放给那些信誉好、效益好的企业。在此过程中，银行从存贷款利率差中获得收益，这种收益正是对银行信息生产的回报。

而且，银行贷款是非公开进行的，与证券市场上的公开交易不同，它具有一定的保密性，避免了其他人在信息上搭银行的便车。银行贷款的非公开性使其他投资者无法得到银行贷款信息，因而银行的贷款利率也不会被拉下以致难以补偿因生产公司信息而耗费的成本。由此可见，银行和其他金融机构正是凭借贷款的非公开交易这一方法成功地克服了信息不对称问题，有效地实现了社会资金的融通。

而且，由于金融中介掌握着多家借款者的私人信息，发送信息的成本较低，存在着规模经济的优势，所以，金融中介能够长期存在于金融市场之中。