有价证券价格评估的优化思路

在公式（3.10）中，我们假设了未来只发生一次性的支付。事实上，现实经济生活经常是这样的，即未来会发生一系列支付，或一系列现金流。比如，你投资于某一债券，期限5年，利率6%，面额1 000元，这意味着你在5年内每年可以收到60元的利息，期满时再得到1 000元的本金。这样的一个金融工具，其价值是多少呢？根据现值的基本思路，就是将每年的现值和加在一起，即可以得到这张债券的市场价值。因此，现值的公式就可以变成更一般的公式了，即

其中，CFn（Cash Flow）为n年的现金支付或现金流，这里现金流量的理解可以是某种资产的未来收益，也可以是某个投资项目的未来支出，如是前者，此时的现值公式可用来计算这种资产的理论价格。如是后者，则可以用现值公式计算该投资项目的理论成本。

称为一次支付现值系数（Discount Factor）或贴现因子，表明1个份额经过一段时间后所等同的现在份额，它是介于0到1之间的一个数。它表明，当利率为r时，承诺n年之后支付R元的现值是元。因此，即使没有通货膨胀，将来1元的价值也小于现在1元的价值。

有价证券是在其交易中具有不同于其面值的市场价格的金融工具，如股票、债券、大额存单等，这个市场价格也称为市场价值（Market Value）或内在价值。如3个月期票据，面值为100万元，现行利率月息是0.5%，那么这张票据的交易价格就是98.5万元。(www.xing528.com)

评估有价证券价格的基本方法是对该项投资形成的未来收益进行折现值的计算，即现金流量贴现方法。这种方法的基本理论是，既然投资的目的是为了在未来取得投资收益，那么，未来可能取得收益的多少就在本质上决定了投资对象内在价值的高低。从这样的理念出发，采用适当的贴现率就可以计算出该投资的当前价值。

这里重点介绍典型金融工具——债券的价值评估。