信用工具的种类及特征

信用工具可按其发行者的性质不同，划分为直接信用工具和间接信用工具。直接信用工具是指工商企业、政府和个人发行或签署的商业票据、债券、股票及抵押契约等。间接信用工具是指银行及其他金融机构所发行的存款单、人寿保单及银行票据等。

从信用工具持有人要求权的性质来划分，信用工具可以分为权益类工具和债务类工具。信用工具的持有人所拥有的要求权为固定数额时，此种信用工具为债务类工具。而权益类工具则要求其发行人在支付债务工具所有者后，按其收入（如果还有的话）对权益证券的所有人进行支付。

从信用工具的偿还期限划分，信用工具可以分为短期信用工具、中长期信用工具和永久性信用工具。偿还期在1年以内的信用工具为短期信用工具；偿还期在1年以上的信用工具为中长期信用工具；股票和永久性债券的偿还期为无限长，这类信用工具被称为永久性信用工具。

随着金融市场的发展，金融工具又可分为原生金融工具和衍生金融工具。原生金融工具（Underlying Instruments）通常能将储蓄资金直接转移到借款者或投资者手中，如股票、债券等。金融系统借助于原生金融工具来有效地分配资源。衍生金融工具（Derivative Instruments）的价值和支付依赖于原生金融工具而存在，如期货和期权。

（一）商业票据

商业票据属于短期金融工具，是按一定的格式做成的由出票人依法发行的具有流通性和无条件支付的书面凭证，它是一种体现债权债务关系的信用工具，包括汇票、本票和支票。

1.汇票

汇票（Bill of Exchange or Draft）是由出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付一定金额给收款人或出票人的一种票据。汇票有三方当事人，即出票人、付款人和收款人。由于汇票是由债权人发出的支付命令，因此，须经债务人承兑。承兑（Acceptance）是票据的付款人在票据上签名盖章，写明“承兑”字样，承诺票据到期保证付款的行为。

2.本票

本票（Promissory Note）又称期票，是债务人（出票人）承诺在一定时间及地点无条件支付一定款项给收款人的支付承诺书或保证书。本票的基本特征是：其一，本票的基本当事人只有两个，即出票人和收款人；其二，本票的付款人为出票人自己，因此没有承兑制度。

3.支票

支票（Check）是存款客户向银行签发的要求从其活期存款账户上支付一定金额给指定人或持票人的凭证。所以，支票实际上相当于汇票，是银行客户向银行发出的付款命令书。

商业票据具有很强的流通转让性。为保障持票人的利益，票据流通转让时须经过背书。背书（Endorsement）是指持票人为了将未到期的票据转让给第三者而在票据的背面签名盖章的行为。背书后，背书人即为票据的债务人，若付款人或承兑人不能按期支付款项，持票人有权向背书人要求付款，背书人要对票据的支付负责。

（二）债券

债券（Bonds）是一种表明债权债务关系的凭证，是债务人向债权人发行的承诺按约定的利率和日期支付利息并偿还本金的有价证券。持券者有按约定的条件（如面值、利率和偿还期等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利，持券者是债权人，发债者是债务人。

1.债券的基本要素

债券的基本要素有三个：票面价值或本金；利息或息票率；偿还期限或到期日。

债券的面值是指债券票面上所标明的价值，它代表了发行人的债务和持有人的债权，面值确定了债券到期时发行人必须向持有人偿还的金额，该金额通常被称为本金（Principal）。

债券每次支付的利息由息票（Coupon）或息票率（Coupon Rate）确定，息票是指债券每年支付的利息额，息票率则是指息票与面值的比率。因此，息票为0的债券称为零息票债券（Zero-Coupon Bonds）。

债券在发行时，一般要规定债券的到期日（Maturity Date），债券的到期日是指债券偿还本金的日期。而债券的偿还期（Term to Maturity）是指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。此外，债券的剩余偿还期是指发行一段时间后的债券距离到期日的时间长短。例如，2000年4月10日发行的某30年期国债，该债券的偿还期为30年，到期日为2030年4月10日，在2012年4月10日，该债券的剩余偿还期为18年。

2.债券的基本种类

按照发行主体的不同，债券可以分为政府债券、公司债券和金融债券三种。

（1）政府债券是指各级政府或由政府提供信用担保的单位发行的债券。因为有稳定的税收收入作为偿还债务的担保，因此通常认为政府债券是较为安全可靠的。

政府债券又可细分为中央政府债券和地方政府债券。

中央政府债券分为短期国债（T-Bills）和中长期国债。前者是指期限在一年及一年以下的国库券，其流动性最强，被誉为“金边债券”（Gilts），是货币市场重要的金融工具。后者是指期限在一年及一年以上的政府债券，其流动性稍低于国库券，但仍高于地方政府债券，是资本市场重要的金融工具。

地方政府债券也称为市政债券，是由地方政府发行，所筹资金和还本付息一般都计入地方政府的财政预算，通常用于该地区经济的发展建设。

（2）金融债券是指银行或其他金融机构为筹集特定用途的资金，向社会发行的一种债务凭证。金融债券的信誉低于国债，但高于大多数公司债券。

（3）公司债券是企业所发行的承诺在一定时期内支付利息和偿还本金的债务凭证。公司债券是企业筹措长期资金的重要方式，期限较长，大多为10～30年。公司债券的风险较大，因此其利率高于政府债券和金融债券。由于公司债券的风险较高，为了保证投资者的资金安全，国家大多从信用评级、提供抵押担保、对公司债务发行额的限制以及规定禁止发行公司债券的情况等方面对其加以限制。

另外，根据债券利息支持方式不同，还有永续债券、贴现债券之分。

永续债券是指没有固定期限、内含发行人赎回权的债券。债券发行人有权选择将当期利息，连同已经递延的所有利息推迟到下一个付息日支付。永续债券的特点主要体现在清偿顺序靠后、到期期限较长、票面利率较高与可延期付息条款等。

在清偿顺序方面，永续债券的清偿顺序在普通债券之后，但是优于优先股票和普通股票，不同的财务风险导致了不同的筹资成本，所以永续债券的票面利率一般高于普通债券，低于普通股票。

在到期期限方面，因为没有固定的到期日，大部分永续债券还可以作为次级资本计入企业的权益资本。实际应用中，许多企业发行永续债券的时候设置的赎回点多为3年、5年、10年等，发行人在赎回日按面值赎回，绝大部分永续债券的真正存续期并非永久性。

永续债券发行企业可以自主决定是否延迟支付永续债券的利息，某些情况下强制实施利息延迟支付。因为永续债券发行企业在分配拟股利之前必须先清偿永续债券拖欠的利息，所以利息延迟支付会对企业股利支付产生一定影响。

贴现债券，又称贴水债券，是指在票面上不规定利率，发行时按某一贴现率，以低于票面金额的价格发行，到期按面值偿还的债券，即其到期收益率等于贴现率。其发行价格与票面金额的差额相当于预先支付的利息。

（三）股票

要了解什么是股票，就要先了解什么是股份公司。

1.股份公司

股份公司是依法设立、并通过发行股票的方式，把分散的资本集中起来经营的一种企业组织形式。股份公司制度产生于18世纪的欧洲，目前已成为现代经济中最主要的企业组织形式。股份公司具有以下特征：(www.xing528.com)

第一，公司的资本总额被平分为金额相等的股份。

第二，股东以其所认购股份对公司承担有限责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任。

第三，经批准，公司可以向社会公开发行股票，股票可以交易或转让。

第四，股东数不得少于规定的数目，但没有上限。如我国公司法规定，股份公司设立时发起人股东不得少于2人，但没有上限。

第五，每一股有一个表决权，即“一股一票制”，股东以其所持有的股份，享受权利，承担义务。

第六，一旦股份上市交易后，股份公司就成为公众公司，公众公司应将经注册会计师审查验证的会计报告公开。

股票（Stock）是一种所有权证券，是股份公司发行的证明投资者股东身份并据以获得股息的凭证，是金融市场上重要的长期金融工具。

股票作为一种现代企业制度和信用制度发展的产物，主要分为普通股票和优先股票两种类型。

2.普通股票（Common Stock）

普通股票是红利随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份，是股份公司资本的基础部分。一般可把普通股票的特点概括为如下四点。

第一，普通股票的股利是不固定的。普通股票的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股票的股息之后才能分得，一般视公司净利润的多少而定。

第二，对公司剩余财产的分配权。当公司因破产或结业而进行清算时，普通股东有权分得公司剩余资产，但普通股东必须在公司的债权人、优先股股东之后才能分得财产。

第三，拥有发言权和表决权。即普通股的股东有权就公司重大问题进行发言和投票表决，但是要遵循一股一票的原则。

第四，普通股股东一般具有优先认股权。即当公司增发新股时，现有股东有权优先购买新发行的股票，以保持其对企业所有权的原百分比不变，从而维持其在公司中的权益。

3.优先股票（Preferred Stock）

优先股票是股份公司发行的，在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股票。

优先股票的主要特点表现为以下方面。

第一，股息固定。优先股票的股息相对固定，当公司经营状况良好时，优先股票股东不会因此而获得高额收益。

第二，优先的公司盈余分配权以及剩余资产分配权。公司盈余进行分配时，优先股票要先于普通股票取得固定数目的股息。同样，在公司破产后，优先股票在剩余资产的分配权上也要优先于普通股票，但是必须排在债权人之后。

第三，一般没有表决权和发言权。在通常情况下，优先股票股东的表决权会在很大程度上被加以限制甚至取消，从而不能参与公司的经营管理。

第四，优先股票一般是没有优先认股权的。

4.股票和债券的区别

（1）对公司的经营参与权不同。股票是所有权凭证，对公司经营管理有着完全的参与权。债券是一种债权凭证，一般对公司经营管理不具有参与权，只有当公司债务清算时，才可能有有限的参与权。

（2）发行期限不同。股票是一种永久性投资证券，发行公司通过发行股票可以获得稳定的经营资本。发行者在发行债券时，通常根据资金供求及其资金的需要确定偿还期限。

（3）收益稳定性不同。债券的收益一般比较稳定，发行人发行债券时，大多在发行章程上规定了债券利率，承诺了投资者的名义收益，而且债券利息支付通常不受发行者经济状况变化的影响。而股票则完全不同，一方面股票股息支付完全取决于公司经营状况；另一方面股票价格在证券市场上波动较大，常给投资者带来丰厚的资本收益或巨大的资本损失。

（4）发行目的不同。股票作为一种所有权证券，其发行目的比较复杂，其中主要是为了筹集自主性资本。通过发行股票可以扩大公司的资本基础、充实公司实力，但要以公司管理权的分散和部分所有权的丧失为代价。债券发行虽然也是为了筹集中长期资金，但它是一种临时借入的债权资本，发行人要承担到期偿还和支付利息的责任。而且，股票的股息或红利要从公司利润中支付，而债券利息是公司的固定支出，要计入公司的经营成本。

专栏

你应该持有股票吗？

你应该持有股票吗？答案是肯定的，尤其是如果你还非常年轻的话。很多人抛售股票转而投资于债券（或是其他的生息资产）。但是要知道债券也是有风险的，即便是政府国库券，仍然有利率风险和通货膨胀风险。尽管持有股票表面上看来充满风险，但历史经验证明长期持有一个分布良好的股票投资组合并非如此。所以，对投资者而言，真正的问题是怎样购买股票。

购买股票时，有五个方面的问题需要仔细考虑：能否买得起、流动性如何、分散性如何、管理性如何、成本有多大。共同基金预先设定好了投资组合，并把上述几个问题归结到了其中的某一个。但问题是有成千上万的共同基金，我们怎么去选择呢？因此，以下几点我们必须牢记在心。

第一，能否买得起。大多数共同基金允许小额的初始投资。你甚至能以低于1 000美元的额度开始投资。

第二，流动性如何。如果你碰到紧急情况，你需要快速地回收资金。所以投资时你需要确定你能否轻松地撤回你的投资。

第三，分散性如何。绝大多数共同基金的投资组合要比单个投资者的投资组合的分散性要强得多。即便如此，在投资购买前你仍然要仔细审查。

第四，管理性如何。共同基金提供了投资组合的专业管理。投资者一定要慎重考虑，因为基金的投资决策是由专人制定的（又称基金经理），故其很有可能比指数基金（钉住类似于标准普尔500等股指的基金）表现得更糟糕。

第五，成本问题。共同基金的经理们提供服务，当然也要获取报酬。通常支付基金总额的1.5%作为共同基金经理的年薪，而指数基金却只支付0.5%或更少。毫无疑问，两者之间的差距非常显著。例如，按年收益率8%计算的话，一笔1万美元的投资20年后是46 610美元。如果支付给基金经理1%的酬劳，年收益率只有7%，则20年后的投资收益为38 697美元，相比原来降低了7 913美元。

如果综合考虑以上几个方面的话，很多人就会转而购买指数基金。通常，指数基金更容易被公众所购买且流动性较强，并且指数基金有很好的分散性且更便宜（付给基金经理的报酬更少）。所以，请记住一句话：投资前一定要多打听询问。