绿色金融对微观经济的优势

绿色金融中的微观经济中主要包括三个主体，即金融机构、非金融企业与个人。

（一）绿色金融与金融机构

从金融机构与绿色金融的关系上看，发展绿色金融可以增强金融机构的社会责任感，提高其自身声誉。Scholtens等^[21]分别选取51家实行“赤道原则”和56家未实行“赤道原则”的金融机构作为样本进行对比，发现前者具有更强的社会责任感和社会声誉。

发展绿色金融可以加强金融机构对企业的环境风险管理，实现可持续发展。商业银行发行绿色金融债券、推出绿色抵押等银行类环境金融产品，创新金融产品与工具能够更好激发其生存、发展的活力；针对钢铁、水泥等“两高”行业建立环境准入门槛，不仅能从源头上减少污染，也能加强自身环境风险管理，实现金融机构的可持续发展。

（二）绿色金融与非金融企业

绿色金融的发展可以扶持、规范非金融企业自身的经营行为，帮助其规避环境风险。绿色金融可以对环境友好型企业提供低利率贷款，对污染企业实施惩罚性高利率的贷款，这些举措改变了企业融资成本，促使企业经营行为导向保护环境。金融机构通过审查企业环境排放标准而为其提供上市融资的便利条件，规避环境风险，规范企业的环境行为。

绿色金融可以推动非金融企业的绿色产业转型，由此实现自然生态环境的整体帕累托改进。企业若在发展中受到了绿色金融相关条件的约束，必须在其产品的生产制造过程中考虑环境保护的因素，规避绿色金融的利率风险。在新的投资领域，为赢得绿色金融支持的发展机会而优先选择那些有益于环保和有益于企业利润的产业。因此企业的投资会更多地投向环境风险低的产业——绿色产业、环保产业，推进企业产业的环保化。胡春生等^[22]通过构建完全信息静态博弈模型，分析了金融机构和企业之间的博弈行为和均衡结果，该项研究认为，公司经营可通过向绿色产业转型，实现自然生态环境的帕累托改进。

绿色金融可以助力能源企业的融资，为其生产提供资金支持。Tang、Chiara和Taylor^[23]提出将碳收入债券作为可再生能源企业的重要融资工具，并以欧洲、澳大利亚和美国新泽西州三个不同市场为例，通过运用随机过程预测未来收入并对碳收入债券进行定价。其研究结果表明十年期碳收入债券能够为可再生能源生产提供大部分资金。

绿色金融能提高企业债券信用等级，增强企业融资能力。Graham^[24]等通过引入环境风险因子，对企业债券的信用评级进行深入研究。其研究结果表明环境因素对企业债券信用评级有着重要影响，二者呈负相关关系。

绿色金融可以促使企业加大环保技术投资，由此促进环保技术创新。Schwartz^[25]等综合考虑环保政策、企业产量极值、运营成本等因素，对企业最佳环境投资决策进行研究，研究表明产出价格波动较大的企业在提高环保技术投资方面具有更高的积极性。企业为了获得绿色金融的优惠政策，必然会迎合绿色金融在环保方面的要求，改变原有的生产条件和生产技术，加大环保技术创新，优化产品设计和生产流程与工艺，实现较高产品的资源利用率。企业的环保技术需求和节能减排的硬约束，可以激发企业的技术创新，推动企业环保设备和技术的升级换代。

（三）绿色金融与个人

首先绿色金融的发展可以促使个人的投资倾向向环保倾斜。Climent、Soriano^[26]通过运用1987—2009年基金回报率数据研究发现，即使环境共同基金的回报率低于其他类型基金，但考虑到企业的社会声誉、未来发展的可持续性等因素，投资者依然倾向购买前者。

绿色金融可以通过降低绿色消费成本，促进个人的绿色消费。绿色金融通过对各方面资源的有效配置，使得借助绿色金融工具的绿色消费者能够降低绿色消费的成本，促使社会资源更多地向绿色消费产业链上流动。绿色金融还可以潜移默化的培养个人的绿色消费观念，促进绿色消费的进一步推广，更好实现绿色金融的可持续发展。

【注释】

[1]Salazar J.（1998）.Environmental Finance：Linking Two Worlds.Presented at a Workshop on Financial Innovations for Biodiversity Bratislava.

[2]Cowan E.（1999）.Topical Issues In Environmental Finance.Eepsea Special＆Technical Paper，43（3），1-20.

[3]Labatt S.and White R.（2002）.Environmental Finance：A Guide to Environmental Risk Assessment and Financial Products.Canada：John Wiley＆Sons Inc.

[4]Scholtens B.（2006）.Finance as a Driver of Corporate Social Responsibility.Journal of Business Ethics，68（1），19-33.

[5]和秀星（1998）.实施“绿色金融”政策是金融业面向21世纪的战略选择.南京审计学院学报，4，22-25.

[6]高建良（1998）.绿色金融与金融可持续发展.哈尔滨金融高等专科学校学报，4，17-19.

[7]陈春光（2005）.绿色金融：现状、问题与趋势，新疆财经，6，38-44.(www.xing528.com)

[8]王玉婧＆江航翔（2006）.环境风险与绿色金融.天津商学院学报，6，16-21.

[9]安伟（2008）.绿色金融的内涵、机理和实践初探.经济经纬，5，156-159.

[10]周道许＆宋科（2014）.绿色金融中的政府作用.中国金融，4，22-24.

[11]易金平，江春＆彭祎（2014）.我国绿色金融发展现状与对策研究.对策与战略，5，81-84.

[12]摘译自Definitions and Concepts：Background Note，Inquiry：Design of a sustainable financial system DEFINITIONS AND CONCEPTS，UNEP，2016年9月.原文：There is no single definition for green or sustainable finance but a few working definitions and sets of criteria have been developed in the context of the global financial system，national financial systems，financial institutions（e.g.‘green banking’）and financial instruments（e.g.‘green bonds’）.Definitions include broad general statements，market-led standards and official criteria for policy，regulatory，fiscal or statistical purposes.A number of studies have also established working definitions in order to assess green finance internationally.

[13]出处同上，原文：To improve the financial system's effectiveness in mobilizing capital towards a green and inclusive economy—in other words，sustainable development.

[14]Establishing China's Green Financial System.Theoretical Framework of Green Finance.[Retrieved on 2018.6.1].http：//unepinquiry.org/wp-content/uploads/2015/04/ECGFS＿Background＿Paper＿A＿Theoretical＿Framework.pdf.

[15]BMZ and GIZ（international cooperation）.[Retrieved on 2018.6.1].http：//www.greengrowthknowledge.org/sites/default/files/downloads/resource/Green＿finance＿GIZ.pdf，https：//www.bmz.de/en/what＿we＿do/issues/wirtschaft/nachhaltige＿wirtschaftsentwicklung/finanzsystementwicklung/green＿finance/index.html.

[16]2015-2019-Roadmap Keuangan Berkelanjutan di Indonesia/Roadmap for Sustainable Finance in Indonesia，OJK.[Retrieved on 2018.6.1].http：//unepinquiry.org/wp-content/uploads/2015/10/Roadmap-OJK-2015-2019.pdf.

[17]Overview of the‘Green’Swiss Financial Market.[Retrieved on 2018.6.1].http：//www.sustainablefinance.ch/upload/cms/user/20151031＿pwc＿green＿swiss＿financial＿market＿e.pdf.

[18]中国银监会关于印发绿色信贷指引的通知.[检索时间：2018.6.1].http：//www.cbrc.gov.cn/chinese/home/docDOC＿ReadView/127DE230BC31468B9329EFB01AF78BD4.html.

[19]Global Sustainable Investment Review.[Retrieved on 2018.6.1].http：//www.gsialliance.org/wpcontent/uploads/2015/02/GSIA＿Review＿download.pdf.

[20]G20杭州峰会：用绿色金融开启发展新时代.[检索时间：2018.6.1].http：//opinion.huanqiu.com/plrd/2016-08/9381774.html.

[21]Scholtens B.（2006）.Finance as Driver of Corporate Social Responsibility.Journal of Business Ethics，68（1）：19-33.

[22]胡春生，蔡锦松＆丁毅（2013）.绿色金融路径下公司行为重构.科学经济社会，31（4）：48-51.

[23]Tang A，Chiara N，Taylor J E.（2012）.Financing Renewable Energy Infrastructure：Formulation，Pricing and Impact of a Carbon Revenue Bond.Energy Policy，45（11），691-703.

[24]Graham A，Maher J J.and Northcut W.D.（2001）.Environmental Liability Information and Bond Ratings.Journal of Accounting Auditing＆Finance，16（2），93-116.

[25]Cortazar G，Schwartz E S，and Salinas M.（1998）.Evaluating Environmental Investments：A Real Options Approach.Management Science，44（8），1059-1070.

[26]Climent F，Soriano P.（2011）.Green and Good？The Investment Performance of US Environmental Mutual Funds.Journal of Business Ethics，103（2），275-287.