财务风险的主要类型与优化措施

1.通货膨胀风险

通货膨胀风险（inflation risk）主要是指东道国发生严重的通货膨胀，导致跨国公司在东道国的子公司已有的流动资产缩水、经营成本提高及实际收益减少的可能性。尽管东道国的恶性通货膨胀将使本国货币大幅度贬值，从而在一定程度上可以降低跨国公司新投资的成本，但是如果东道国的恶性通货膨胀长期化，不仅已有的投资收益会受到影响，而且新投资也将面临很大的风险。

第一，从资产角度来看，严重的通货膨胀其实是一种“无形税收”，将使子公司所拥有的流动资产出现缩水，尤其是所持有的当地货币资本发生贬值；

第二，在通货膨胀状态下，当地的利率通常会相应提高，从而加大子公司在当地的筹资成本；

第三，在通货膨胀时期，当地的物价会普遍上涨，因而会带动劳动力及其他要素价格的上升，造成子公司经营成本的提高；

第四，严重的通货膨胀会降低东道国的购买力水平，导致实际需求萎缩，从而影响到子公司在当地的销售；

第五，在发生严重通货膨胀的情况下，尽管子公司的名义收益可能会增加，但由于东道国货币的贬值，实际收益可能会出现下降。

2.外汇风险

外汇风险也称外汇涉险（foreign exchange exposure），是指由于外汇市场剧烈波动引起东道国本币及其他主要货币贬值，致使跨国公司以外币计价的资产（债权、权益）及收益减少的可能性。也就是说，在跨国公司经营活动的过程、结果及预期收益中，都存在着由于外汇汇率变化而引起的外汇风险。因此，外汇风险包括交易风险（交易涉险，transaction exposure）、换算风险（换算涉险，translation exposure）及经济风险（经济涉险，economic exposure）。各外汇风险间的差异比较可见图8-5。

交易风险是指跨国公司在跨国经营活动中因汇率变动而产生现金损失的可能性，即在约定以外币计价成交的交易过程中，由于结算时的汇率与交易发生（签订合同）时的汇率不同而引起的亏损。交易风险包括以下几种情况：

第一，在商品和服务的国际贸易中，由于实际完成交易到收付款项之间存在一定的时间差，因此其间计价（结算）货币的汇率下跌将使收款方产生外汇损失；

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图8-5　各种外汇风险差异的比较

资料来源：Eiteman D.K.and A.I.Stonehill，Multinational Business Finance，4th ed.，Addison-Wesley Publishing Company，1986，p.155.

第二，在以外币计价的国际借贷活动中，如债权及债务尚未清偿前发生外币贬值或升值，则将使债权人或债务人受损；

第三，在有远期外汇合同的情况下，如到期汇率与约定汇率之间有较大的变动的话，将使交易者承受较大的外汇风险。

换算风险也称会计风险（accounting exposure），是指跨国公司因采用合并财务报表的会计制度，当货币汇率发生变动后，国外子公司所用货币换算成本国货币时所产生损失的可能性。跨国公司之所以要采用合并财务报表的会计制度，是要通过把母公司和子公司作为一个会计主体，来综合地把握企业整体的财务状况。因此，尽管这只是一种账面的损失，而不是交割时的实际损失，但它却会影响企业的损益状况、资产负债及现金流量的报告结果，从而将会使企业内部的会计信息失真，进而加大企业的经营成本。

经济风险是指因汇率变动使跨国公司经营活动的预期收益发生损失的可能性，即汇率变动通过对生产成本、销售价格及销售数量等的影响，使企业未来一定期间内的资产、收益或现金流量出现减少。经济风险的特点主要表现在：第一，经济风险对跨国经营的影响不仅反映在短期的价格变化上，而且更主要表现在利率、需求结构及市场份额等经营环境的变量上；第二，由于经营环境的变化，因此经济风险与交易风险和换算风险相比，其持续的时间将更长，影响的范围会更广。

3.征收风险

征收风险（expropriation risk）是指东道国政府对跨国公司子公司行使征用、没收或国有化等行为，导致外国投资者利益受损的可能性。征收风险是由东道国政府的主权行为引起的，是跨国经营中国家风险（country risk）的一个构成部分。20世纪60年代至70年代，拉美、非洲等地区的发展中国家曾掀起国有化高潮，或严格限制跨国子公司的所有权和控制权，一时征收风险较为突出。但20世纪80年代以来，各国政府为了发展经济而竞相吸引外国直接投资，并制定了相关的法律法规，因而征收风险的概率已大大降低。然而，蚕食式征收（creeping expropriation）或“间接征收”的风险依然存在，是跨国公司国际财务中极其现实的风险。

蚕食式征收是指东道国政府并未公开宣布直接征用跨国子公司的财产，而是通过变更政策及法规（如调整税收及外汇政策等）或其他事前约定，限制或降低跨国公司的所有权比率，削弱外国投资者对子公司的有效控制，实行借贷限制、雇用限制、强制出口、价格统制等歧视性措施，使得外国投资者的权益受到很大程度的限制，甚至被取消，从而构成事实上的征收行为。蚕食式征收风险通常来自一些法制不健全、官僚体系腐败的国家，一旦腐败官员的欲望与私人资本的利益相结合，就会出现随意更改或解释法律法规的现象，于是蚕食式征收的风险就在所难免。不过，在某些法制相对健全的国家，出于贸易保护主义的动机，也会对境内的外国企业实行部分歧视性措施。

4.汇兑限制风险

汇兑限制风险又称转移风险（transfer risk），是指东道国政府调整外汇及税收政策，禁止或限制外国子公司把本金、利润和其他合法收入汇出境外，从而使跨国公司的经营受到影响的可能性。即东道国政府可能对利润汇出征收很高的所得税，或规定外国子公司必须将一定比率的利润用于在东道国的再投资。尽管这些禁止或限制并不会影响子公司本身的净现值，但由于东道国政府限制当地子公司向母公司及其他子公司转移利润，因而会影响到跨国公司整体的未来收益。

东道国政府对外国子公司的汇兑限制，多半是由于本国国际收支状况恶化而实行外汇管制。如当本国贸易及非贸易的对外支付出现困难时，有些东道国就会对外国子公司经常性对外支付购汇设置一定的限额，或对外国子公司的利润汇出设置较高的所得税率，或改变最初的约定，要求外国子公司提高利润再投资的比率等。尤其是当东道国发生货币金融危机时，更是实行严格的外汇管制，一般会禁止外国子公司的非贸易对外支付，从而加大跨国公司面临的汇兑限制风险。