跨国并购的主要类型与方式

1.主要并购类型

根据跨国并购的产品及行业特征，跨国并购可分为横向并购（horizontal M&A）、纵向并购（vertical M&A）及混合并购（conglomerate M&A）三种类型。

（1）横向并购。

横向并购也称为水平并购，是指发生在同一行业，或生产和销售同类产品的企业之间的并购活动。实施横向并购的目的在于：一是通过在全球整合经营资源，对原有企业进行重组，以获取协同效应；二是扩大生产规模和提高市场份额，通过形成规模经济来降低生产成本；三是通过提高本企业的市场集中度，有效地排挤其他竞争者，实现垄断市场的目的。

近年来，横向并购已成为跨国并购的主要形式，在跨国并购总额中所占比率一般在70%左右，主要集中在生物制药、汽车制造、石油化工、金融服务等行业，在2007—2010年各年最大的5项、即共计20项跨国并购案中，有15项属于同行业内的横向并购^[18]。

（2）纵向并购。

横向并购也称为垂直并购，是指处于同一或相似产品生产链上不同生产区段的企业之间的并购活动。实施纵向并购的目的在于：第一，通过将交易市场内部化，获得有效配置经营资源、节省交易费用等经济效益；第二，通过把前向和后向关联企业纳入企业的全球生产体系，减少中间产品交易及最终产品交易的不确定性；第三，通过纵向并购实施垂直一体化生产，充分利用已有的技术细分生产过程，以最大限度地降低生产成本。

20世纪90年代以来产品内国际分工的细化，大大促进了纵向的跨国并购，而纵向并购反过来加快了产品内国际分工的发展。尤其是在电子、汽车等产品内国际分工日益细化的行业，纵向跨国并购更为流行。

（3）混合并购。

混合并购也称为综合并购，是指处于不同行业部门或生产及经营上没有直接关联的企业之间的并购活动。实施混合并购的目的在于：其一，通过并购进入其他经营领域，扩大经营范围，获取范围经济的效应；其二，为了在其他行业部门有效地利用已有的产品技术和生产技术，从而获得综合竞争优势；其三，通过实现多样化经营，分散经营风险，平抑因不同行业的周期变化带来的收益波动。

混合并购曾经是20世纪70年代及80年代跨国并购的重要形式，但随着跨国公司经营范围的进一步延伸，跨多个行业的多元化经营的弊端逐渐显现，尤其集中表现在由于经营资源过度分散，反而削弱了这些跨国公司在全球的竞争优势。于是，跨国公司在20世纪80年代末起又开始调整其经营战略，纷纷采取经营资源集聚战略，减少混合跨国并购，甚至从已进入的部分行业撤退。(www.xing528.com)

2.并购途径和支付方式

（1）并购途径。

根据跨国并购活动是否通过证券市场，一般可以把并购分为协议收购（negotiated acquisition，或称直接并购）和要约收购（tender offer，或称间接并购）。

协议收购是并购企业以协商的方法与被并购企业签订收购其股份的协议，或被并购企业向并购企业表达转让其股份的意向，并经过一定的法律程序完成股权转让，从而获得目标企业所有权和经营权的并购方式。因为协议收购不通过证券市场，而且双方事前必须就转让股份的比率、转让的价格、债权及债务的处理、原有员工的安置等达成一致，所以，协议收购也被称为友好并购。

要约收购是并购企业通过证券市场收购目标企业已发行和流通的股票，从而获得目标企业所有权和经营权的并购方式。当预定收购的股份达到一定比例时，并购企业必须依法向目标企业的所有股东发出收购要约，收购要约的内容包括收购条件、股票价格、期限以及其他规定的事项等。由于要约收购的对象是目标企业全体股东所持有的股份，不需要征得目标企业的同意，所以要约收购也被称为敌意并购。

（2）支付方式。

跨国并购的支付方式主要有现金收购、股票及债券互换、杠杆收购（leveraged buy-out，LBO）等。

现金收购一般是指并购企业以支付现金的方式获得被并购企业的股票、债券等有价证券，或承担被并购企业所有债务，从而取得被并购企业所有权的支付方式。

股票及债券互换一般是指并购企业增发新股及债券，以换取被并购企业的旧股或债券，使被并购企业的股票及债券转换到并购企业的支付方式。

杠杆收购一般是指并购企业以自己的资产作为债务抵押从银行贷款，或在证券市场发行债券筹集收购资金，即以较少的自有资金实现较大规模的跨国并购的行为。