优化企业资本结构的方法

资本结构问题是企业财务管理的难题之一，解决好企业的资本结构问题，将有利于企业在激烈的竞争中站稳脚跟，增强获利能力。因此，有必要建立完善的现代企业制度，进行有效的资本运营，改善公司治理结构，优化企业资本结构。

资本结构是指企业各种长期资本来源的构成和比例关系。通常情况下，企业的资本由长期债务资本和权益资本构成，也就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。债务融资一方面可以实现抵税收益，但在增加债务的同时也会加大企业的风险，并最终要由股东承担风险的成本。因此，企业的资本结构决策主要是权衡债务的收益和风险，实现合理的目标资本结构，实现企业价值最大化。所以，总经理应该时刻对公司资本结构保持清醒的认识，不仅要清楚了解影响资本结构的因素，还需要不断地采取措施优化企业资本结构。

（1）影响资本结构优化的因素。

企业的资本结构是分析最优的资本结构，即寻找综合资金成本较低、收益较大的资本结构。所以，要优化企业的资本结构，并非一件简单的事情，必须全面考虑到众多影响因素：

①资本成本。

资本成本是企业为筹集资金和使用资金而付出的代价。资本成本之所以重要，有两个原因：一是公司要达到股东财富最大化，必须使所有的投入成本最小化，其中包括资本成本的最小化；二是公司为了增加股东财富，就只能投资于投资报酬率高于其资本成本率的项目。因此它与资本结构有着非常密切的关系，优化资本结构的主要目的之一就是降低公司综合资本成本，所以有必要了解资本成本及其构成。

资本成本包括两个方面：一方面，资本成本与公司的筹资活动有关，是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本；另一方面，资本成本与公司的投资活动有关，是投资所要求的最低报酬率。前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本。这里主要指的是前者，即组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。

在一个企业中，资本成本主要有债务成本和权益成本两种。一般来说，债务资本成本低于权益资本成本。主要因为：一方面债务资本需要按时支付利息，到期偿还本金，对投资者来说投资风险较低，但投资者能够获取的报酬也较低；另一方面，根据税法的规定，债务资本的利息支出可以在企业所得税前列支，即企业实际负担的利息为：利息×（1-所得税税率），企业的赋税负担减轻了，使得债务资本成本降低。权益资本的成本相对较高。如普通股，无须支付利息，支付的股利也是按照公司盈利状况分配，并且当企业资不抵债时，普通股股东的索赔权在债券持有人和优先股股东后，因此，其投资风险最大，资本成本率也较高。

因此，在优化资本结构时，应注意到债务资本与权益资本之间不同的资本成本，总经理应合理分配两者在资本总额中的比重，使企业的综合资本成本达到最低水平。

②财务杠杆效应。

财务的杠杆效应，指的是自某一固定的债务与权益融资结构下由于息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象。其大小可用财务杠杆系数来表示。财务杠杆系数等于每股收益变动率除以息税前利润变动率。简化公式为：

财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息）

通过以上公式可以看出，如果息税前利润不变，利息越大，则财务杠杆系数就越大，即普通股每股收益的变动幅度越大。

由于债务需要定期支付利息，只要企业的投资收益率高于债务利息率，则运用全部资本所产生的收益在支付较少的利息后，剩余收益全部归股东所有，使股东因此享受到真正的财务杠杆利益；反之，如果企业的投资收益率低于债务利率，就会使股东的实际收益率低于企业的投资资本收益率。(www.xing528.com)

因此，在优化资本结构时，如果企业的息税前利润较多，就可以适当地多利用债务方式筹资，不仅可以使综合资本成本下降，还能发挥财务杠杆作用，增加普通股每股收益，增加企业价值。

③财务风险。

财务风险是企业运用债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，这种风险最终由普通股股东承担。企业在经营过程中经常会发生借入资本进行负债经营，不论经营利润多少，债务利息是不变的。当企业在资本结构中增加了债务这类具有固定性筹资成本的比例时，企业不论其盈利水平如何，都必须承担到期还本付息的义务。如果债务资本比重过高，特别是在利息费用的增加速度超过了息税前利润增加速度的情况下，一旦企业经营管理不善，企业发生丧失偿债能力的概率会大大增加，就可能发生财务困难甚至破产。这就是企业因举债而产生的应由普通股股东承担的附加风险，即财务风险。

总经理在考虑优化企业资本结构时，就需要在财务杠杆利益和财务风险之间寻找到一个平衡点，使企业的综合资本成本达到最低，并在财务风险较小的前提下，充分享受运用债务方式带来的杠杆利益。

除了以上主要的影响因素外，还有很多其他因素，涉及面非常广泛。如企业所处宏观环境的变化、税率、行业特征等。因此，总经理应根据企业的生产经营状况、外部市场变化等情况，及时、适当地调整企业的资本结构，使之成为最优资本结构。

（2）改善并优化资本结构的方法。

资本结构会影响企业价值，企业需要选取合理的资本结构使其综合资本成本最低，实现股东财富最大化。总经理在改善并优化资本结构过程中，可依据以下方式来优化企业的资本结构：

①通过增加企业资金总量的方式来调整资本结构，使之达到最优。

如果企业的债务资本过多，虽然财务杠杆效应增大，但财务风险带来损失的可能性更大，所以，总经理可通过追加权益资本（如发行股票）来改善资本结构。反之，如果企业的权益资本过高，则可通过追加负债（如借款或发行债券）来提高债务资本的比重，以降低企业的综合资本成本。

②通过减少企业资金总量来调整优化企业的资本结构。

对企业过多的权益资本，总经理可通过减少资本总额来减轻其比重，如减少股份数额；对过高的债务资本，则可通过清偿债务的方式来减少资金总量，相应地降低企业的负债比例。

总之，总经理在对企业的资本结构进行优化时，必须首先对企业的资本结构现状进行全面详细的了解和分析，应根据市场的变化适时、适量地调整资本结构，优化企业资本结构，提高企业的资金使用效率，最大限度地提高企业的经济效益，使企业充满生机和活力。