长期偿债能力分析的关键指标

长期偿债能力是指企业经济资产对长期债务的保障能力。企业的长期债务是指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的债务，其主要取决于企业的资本结构及企业的获利能力。

评价企业长期偿债能力，从偿债的义务看，包括按期支付利息和到期偿还本金两个方面；从偿债的资金来源看，则应是企业经营所得的利润。在企业正常生产经营的情况下，企业不可能依靠变卖资产还债，而只能依靠实现利润来偿还长期债务。因此，企业的长期偿债能力是和企业的获利能力密切相关的。在这里，我们仅从债权人考查借出款项的安全程度以及企业考查负债经营的合理程度出发，来分析企业对长期负债还本与付息的能力。

企业长期偿债能力指标有资产负债率、权益乘数、产权比率、股东权益比率、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、债务保障比率、固定支出保障倍数、有形净值债务比率、带息负债比率、偿债保障比率等。这里主要分析资产负债率、权益乘数、产权比率、股东权益比率、利息保障倍数这五个财务指标。

企业长期偿债能力的分析内容包括静态分析和动态分析，其中静态分析是指企业现有资产对负债的保障程度，而动态分析则主要强调企业未来赚取的利润与现金流量对负债的保障程度。

（一）长期偿债能力的静态分析

1.资产负债率

（1）资产负债率的概念。资产负债率也称负债比率，是负债总额与资产总额的比值，也是衡量企业长期偿债能力最常用的财务指标。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，因此也被称为举债经营比率。其计算公式为：

（2）资产负债率的分析。资产负债率表示企业对债权人资金的利用程度。从企业所有者来说，如果此项比率较大，则利用较少的自有资本投资，形成较多的生产经营用资产。这不仅扩大了生产经营规模，而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到较多的投资利润。但如果这一比率过大，则表明企业的债务负担重，企业的资金实力不强，遇有风吹草动，企业的债务能力就缺乏保证，对债权人不利。企业资产负债率过高，债权人的权益就有风险，则说明企业资不抵债，有濒临倒闭的危险，债权人将受损失。

一般来说，资产负债率越低，企业的负债越安全、财务风险越小。但是从企业和股东的角度来看，资产负债率并不是越低越好，因为过低往往表明企业没能充分利用财务杠杆，即没能充分利用负债经营的好处。因此在评价企业的资产负债率的时候，需要在收益与风险之间权衡利弊，充分考虑企业内部各种因素和外部市场环境，做出合理正确的判断。

【例12-4】某公司2018年的资产负债率=5 507 549 851.11÷8 851 023 247.13=0.62。

表12-4　某公司2011-2018年资产负债率情况　　单位：亿元

由上表可知，资产负债率呈总体上升趋势，但是幅度不是很大。2011-2014年明显比其他年度小且2012年的最小，说明是不合理的，可能是由于借款人没有债务需要偿还。2015-2018年，资产负债率增高，表明企业的债务负担重，股东提供的资金在总资产中的比例较小，对于债权人来说是不利的。从图中可以看出，从2014年之后的四年里，资产负债率相对较高，而且基本上处于稳定趋势，说明此期间的债务负债比较大。

对资产负债率的分析，还可以进行横向和纵向的比较。通过与同行业的比较，可以洞悉企业的财务风险和长期偿债能力在整个行业中是偏低还是偏高，与竞争对手相比是强还是弱。

2.股东权益比率

（1）股东权益比率的概念。股东权益比率是股东权益总额与资产总额的比率，也称净资产比率。该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的，反映企业基本财务结构是否稳定。股东权益又称净资产，即所有者权益，是指公司总资产中扣除负债所余下的部分，代表了股东对企业的所有权，反映了股东在企业资产中享有的经济利益。其计算公式为：

（2）股东权益比率的分析。股东权益比率是权益乘数的倒数，如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力，而权益比率过大意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。

至于股东权益比率大小的好坏要取决于公司的经营情况和公司类型，如果公司经营非常好，各方面稳定运营，势头强劲，股东权益比例小反而比较好。这说明公司股东经营公司的时候，能利用更多的资源，收益会更好，反之则不然。此类公司最典型的就是银行，由于其特有的运营模式，股东权益比例可以非常小。

【例12-5】某公司2018年股东权益比率=3 343 473 396.02÷8 851 023 247.13=0.38。

表12-5　某公司2011-2018年股东权益比率情况　　单位：亿元

由表可知，股东权益比率整体来看是下降，表明公司的债务负担逐年增加。公司从2014-2018年所有者权益的增长，表明了股东对企业的所有控制权大，这是良好的现象，说明公司未来有很好的发展。

由于股东权益比率与资产负债率存在固定的数量关系，即股东权益比率=1-资产负债率，所以对股东权益比率的分析与资产负债率恰恰相反，这里就不再进行详细分析。

3.权益乘数

（1）权益乘数的概念。权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。该乘数代表企业所有可供运用的总资产是股东权益的几倍。其计算公式为：

（2）权益乘数的分析。一般认为权益乘数越大，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，对负债经营利用的越充分，企业的负债程度越高，但反映企业的长期偿债能力越弱；反之，权益乘数越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，但企业的长期偿债能力越强。(www.xing528.com)

权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大，在企业管理中就必须寻求一个最优资本结构，以获取适当的EPS/CEPS，从而实现企业价值最大化。再如，在借入资本成本率小于企业的资产报酬率时，借入资金首先会产生避税效应（债务利息税前扣除），提高 EPS/CEPS，同时杠杆扩大，使企业价值随债务增加而增加。但杠杆扩大也使企业的破产可能性上升，而破产风险又会使企业价值下降等。

【例12-6】某公司2018年的权益乘数=8 851 023 247.13÷3 343 473 396.02=2.65。

表12-6　某公司2011-2018年权益乘数情况　　单位：亿元

权益乘数整体呈上升趋势，说明公司资产对负债的依赖程度很高，即长期偿债能力有所减弱。

4.产权比率

（1）产权比率的概念。产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率，是作为评估资金结构合理性的一种指标。其计算公式为：

一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多，或者是尚不够充分等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。这一比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一，它是企业财务结构稳健与否的重要标志。

（2）产权比率的分析。一般认为产权比率以1∶1为分界线，即100%以下时，企业应该是有偿债能力的，但还需要结合企业的具体情况加以分析。当企业的资产收益率大于负债成本率时，负债经营有利于提高资金收益率，获得额外的利润，这时的产权比率可适当高些。

产权比率越低，表明企业自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构越稳健，长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越低。反之，这一比率越高，则表明企业的长期偿债能力越低。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。

【例12-7】某公司2018年的产权比率=5 507 549 851.11÷3 343 473 396.02=1.65。

表12-7　某公司2011-2018年产权比率情况　　单位：亿元

这8年的产权比率总体来说是上升的，表明公司财务结构风险进一步提高，股东权益对偿债风险的承受能力减弱，对债务保障程度降低，公司的长期偿债能力降低。

（二）长期偿债能力的动态分析

企业长期偿债能力的动态指标主要是对利息保障倍数的分析。

1.利息保障倍数的概念

利息保障倍数，又称已获利息倍数（或者叫企业利息支付能力），是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率（企业息税前利润与利息费用之比）。它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力）。其计算公式为：

2.利息保障倍数的分析

一般公认的安全的利息保障倍数为3，如果利息保障倍数过小，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。

企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，该指标越高债务偿还越有保障；相反，则表明企业没有足够资金来源偿还债务利息，企业偿债能力低下。

【例12-8】某公司2018年的利息保障倍数=（72 899 104.84+167 915 495.78）÷167 915 495.78=1.43。

表12-8　某公司2011-2018年利息保障倍数情况　　单位：亿元

从上表可知，2015年企业利息保障倍数很大，说明当年的息税前利润远远大于利息费用，企业偿还债务有保障。2015-2018年利息保障倍数逐年下降，说明该公司支付利息费用的能力变弱，债权人的资金安全受到影响。到了2018年利息保障倍数小于3，有可能是该公司息税前利润降低，利息增加所致。对利息保障倍数的分析，还可以进行同行业或竞争对手的比较，可以洞悉企业的付息能力在整个行业中是偏低还是偏高，与竞争对手相比是强还是弱。如果在某一期间利息保障倍数突然恶化，则应进一步查找原因，看看是由于盈利水平下降导致，还是由于债务增加引起的，并及时找出改善的对策，以防企业的付息能力进一步恶化，出现财务危机。

在利用利息保障倍数指标分析企业的偿债能力时，还要注意一些非付现费用问题。从长期来看，企业必须拥有支付其所有费用的资金，但是从短期来看，企业的固定资产折旧费、递延资产摊销、无形资产摊销等非付现费用，并不需要资金支付，在企业当期利润中已经扣除了这些非付现费用，因此，有些企业即使利息保障倍数低于1，还是能够偿还债务利息。