股利无关论是建立在完全市场假设的基础上的，在现实中，信息的不对称、税收和筹资费用的存在等因素使股利无关论的假设条件不能成立。所以，公司是否发放股利对企业的价值会产生影响，即股利相关论。股利相关论的观点主要有以下几种：
（一）“在手之鸟”理论
股利无关论中的其中一条假设是股东对股利和资本利得不存在偏好，“在手之鸟”否定了这一假设。最早提出“在手之鸟”理论的是戈登和林特纳。他们认为，股东进行股票投资的收益包括股利收益和资本利得收益。一般情况下股利是现实的、相对稳定的收益，而股票价格上涨产生的资本利得收益具有较大的不确定性，与股利收入相比风险更大。鉴于大部分股东都厌恶风险，他们更倾向于相对可靠的股利收益，而不愿意要未来不确定的资本利得。这样，如果把股利和资本利得比喻为“双鸟在林”，把可获得的稳定股利比喻为“一鸟在手”，那么“双鸟在林，不如一鸟在手”就是一鸟在手理论的内涵。在该理论下，投资者更愿意购买能支付较高股利的公司股票，公司的股利分配政策对股票价格必然要产生影响，企业在制订股利政策时应维持较高的股利支付率。
（二）信号传递理论
信号传递理论认为，股利会对股价产生影响，股利分配实际上是在向投资者传递有关公司经营和收益状况的信息，这一信息传递效应最终将体现在股票价格上。如果企业长期稳定的股利政策突然发生了改变，那就相当于向投资者传递了企业经营状况和未来收益水平将发生变化；如果企业能够维持稳定的或者逐步增加的股利发放，会给投资者传递出企业未来创造现金的能力在增强的信息，这些信息最终都会影响到企业的股价。因此，从信息传递理论出发，企业的股利政策对股票价格会产生实质性影响。
（三）所得税差异理论(www.xing528.com)
股利无关论的一个重要假设前提是不存在企业和个人所得税，税收差异理论正是建立在对这一假设的批判基础之上的。该理论认为，对于投资者而言，股利收益和资本利得收益属于不同类型的收入，大部分国家对资本利得收入征收的税率低于对股利收入征收的税率。即使不考虑税率因素的影响，相对于股利收入来说，投资者可以自由推后资本利得收入的纳税时间，对资本利得收入的纳税时间的选择更有弹性，所以，股利收入和资本利得收入之间存在延迟纳税带来的收益差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现股东利益最大化目标。所以，投资者更偏好于资本利得收入。在这种情况下，企业采用高股利政策会损害投资者的利益，导致股价下跌。而采用低股利政策则会促使股价上涨，增加企业的市场价值。
（四）代理理论
现代企业组织形式的发展导致所有权和经营权分离，股东和经营者之间往往会出现利益冲突。根据代理理论的观点，股利政策作为一种约束机制可以协调股东和管理者之间的代理关系，有助于缓解管理者与股东之间的代理冲突。这是因为企业派发较多的股利有以下几点好处：公司管理者将盈利以股利的形式支付给投资者，减少了管理者自身可支配的闲余现金流量，经营者控制企业资源的能力也随之降低，这在一定程度上抑制了管理经营者过度的扩大投资或进行特权消费，保护了外部投资者的利益。同时，现金股利的发放降低了企业内部融资实力，当企业有资金需求时，只能进入资本市场寻求外部融资并接受资本市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监督减少代理成本。因此，代理理论认为企业应当采用高股利政策减少企业的自由现金流量，从而减低企业的代理成本，增加企业价值。但同时也增加了企业的外部融资成本，理想的股利政策应当使企业的代理成本和外部融资成本之和最小。
表11-5 各股利理论比较
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