股票回购方式及其影响

股票回购是指上市公司在有多余现金的情况下，利用现金等方式出资从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票，是现金股利的替代方式，已成为公司向股东分配利润的重要形式。一般情况下，企业如果持有多余的现金，在股利分配方式的选择上，既可以选择现金股利的方式也可以选择股票回购的形式。根据我国《公司法》，企业不得收购本企业股份，除非符合以下情形之一：（1）减少公司注册资本；（2）与持有本公司股份的其他企业合并；（3）用于员工持股计划或者股权激励；（4）股东因对股东大会做出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的；（5）将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券；（6）上市公司为维护公司价值及股东权益所必需。

对于第一种情形收购公司股份的，应该自收购之日起10日内注销；属于第二种和第四种情形的，应当在6个月内转让或者注销；属于第三、五、六种情形，收购本公司股份的，可以依照公司章程的规定或者股东大会的授权，经三分之二以上董事出席的董事会会议决议。公司合计持有的本公司股份数不得超过本公司已发行股份总额的百分之十，并应在三年内转让或注销。

企业管理层决定回购股票时，必须选择一种合适的方式来实施股票回购计划。股票回购的方式主要有公开市场回购、要约回购和协议回购。公开市场回购是指企业在股票市场上以普通投资者的身份按照当前股价回购股票，这种方式下，付出的交易税和佣金较高。要约回购是指企业在特定时间发出的以高于当前股票市价的某一价格，回购既定数量的股票。这种方式与公开市场回购相比，因为要约价格高于股票当前市价，所以通常被认为能传递出更积极的信号。协议回购是指企业以协议价格直接向一个或多个主要股东购回股票，协议价格通常要低于当前股票市价，由于这种股票回购不是面向全体股东，所以如果回购价格太高将会损害到其他股东的利益。

股票回购和现金股利都是企业在有充足现金流的情况下所采用的股利支付方式，但是股票回购与派发现金股利相比，会使企业发行在外的股份数减少，在盈利不变的情况下，会提高每股收益。在股票回购的过程中，为了使出售股票和保留股票的股东都得到一个公平的价格，一般要保持股票回购前后公司股票的市盈率保持不变。由于股票回购提高了每股收益，最终将导致每股市价的上涨。

【例11-5】D公司流通股股数为30万股，当前股价为10元，公司现决定以30万元现金回购公司10%的股票，股票回购对企业财务状况的影响见下表：(www.xing528.com)

表11-4　股票回购前后的资产负债表简表　　单位：万元

对于股东而言，与现金股利相比，股票回购有更大的灵活性，而且可以节约个人税收。因为股票回购会导致股票价格上涨，需要现金的股东可以选择出售股票，不需要现金的股东则选择继续持有该股票，而股东对上市公司派发的现金股利则没有是否接受的可选择性。同时，大部分国家的税法规定，对资本利得收入征收的税率一般要低于对股利收入征收的税率，所以股票回购相对于现金股利，投资者能从中获得纳税上的好处，获得的实际收益更大。

对于上市公司而言，股票回购的实施需要支付大量的现金，使企业的现金流减少，容易造成资金紧缺，资产的流动性减低，最终将影响企业后续发展的实力；企业进行股票回购相当于股东退股，企业资本减少，在一定程度上削弱了对债权人利益的保障；股份公司是本企业信息的提供者，上市公司回购本公司的股票，容易导致其操纵财务信息，利用内幕消息进行炒作，加剧公司行为的不规范化，使大量普通投资者蒙受损失。