风险报酬的概念及计量方法

货币时间价值是在没有风险和通货膨胀的情况下的社会平均收益率。但是企业的财务决策几乎都是在存在风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价企业风险报酬的高低。

（一）风险的概念及种类

1.风险的概念

风险是一个非常重要的经济概念。财务管理活动中的风险同时间价值一样也是一种客观存在，并对企业实现其财务管理目标有着重要的意义。一般来讲，风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的结果的不确定性。简单地讲，如果一件事有几种可能的结果，就有风险；如果做一件事只能有一个预知的结果就没有风险。

风险和不确定的情况是有一定区别的。这两者对结果事先都不能确定，不过风险发生的各种概率是客观存在的，决策者事先可以了解到某种情况下发生的概率，如投掷硬币，对全部结果都是知道的，对正面出现的可能性是多大也是知道的，只是每次投掷硬币的结果（正面或反面）是不能确定的，这就叫风险。而不确定性则是由于各种原因对全部结果并不了解，当然对结果也就无法确定，如企业将500万元资金投入寻找与企业生产有关的矿藏，能否找到矿藏无法确定，更不能对其进行计量，这种既不能确定，又无法计量未来事件结果的就是不确定性。

从理论上讲，不确定性是无法计量的，但在财务管理中，通常为不确定性规定一些主观概率，以便进行定量分析。不确定性规定了主观概率以后，与风险就十分近似了。因此，在财务管理中，风险与不确定性并不做严格区分，当谈到风险时，可能是风险，也可能是不确定性。

2.风险的种类

（1）非系统性风险。非系统性风险又叫可分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。例如，公司在市场竞争中的失败等。这种风险可通过证券持有的多样化来抵消。即多买几家公司的股票，其中某些公司股票的报酬下降，而另一些公司股票的报酬上升，从而降低了风险。因而，这种风险称为可分散风险。(www.xing528.com)

（2）系统性风险。系统性风险又称不可分散风险或市场风险，指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。例如，宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策的变化、世界能源状况的改变等都会使股票收益发生变动。这些风险影响所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉。换句话说，即使投资者持有的是经过适当分散的证券组合，也将遭受这种风险。因此，对投资者来说，这种风险是无法消除的，故称为不可分散风险。但这种风险对不同的企业也有不同的影响。不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。

（二）风险报酬

一般而言，投资者都讨厌风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？这是因为风险投资可以得到额外报酬——风险报酬。

所谓风险报酬，是指投资者因为冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。在财务管理中风险报酬通常用相对数——风险报酬率来计量。

在不考虑通货膨胀的情况下，投资报酬率包括两部分：一部分是货币时间价值，即无风险报酬率；另一部分是风险价值，即风险投资报酬率。其关系式如下：

风险和报酬是一种对称关系，它要求等量风险带来等量报酬，即风险报酬均衡。简单来说就是高风险要求高报酬，低风险只能获得低报酬。根据风险报酬均衡原则进行财务管理运作的一般目标是：在一定的风险水平下，使收益达到较高的水平，或在收益一定的情况下，将风险维持在较低的水平。