金融市场：融通资金的关键场所

（一）金融市场的概念

金融市场是资金融通市场，是指资金供应者和资金需求者通过信用工具进行交易而融通的市场。在商品经济中，由于购买和出售、收入和支出在时间和数量上的不一致，企业、个人或国家在一定时点上经常出现资金盈余或短缺。资金需求者为了满足其经营活动的需要，愿意以一定代价借入一部分货币资金，以弥补其不足，用过一段时间后再归还；资金供应者则愿意将暂时闲置的货币资金贷出去，到期收回并索取一定的利息作为补偿。这样，资金需求者与资金供应者之间的资金融通就形成了资金交易活动。他们在资金融通时出具的债权债务凭证就是金融工具。资金供应者通过购买并持有各种金融工具拥有相应收益的索取权。资金需求者通过发行并出售各种金融工具承担相应的支付义务各种不同的金融工具，构成了不同的融资市场。金融市场便是各种融资市场的总称。

广义的金融市场包括资金借贷、票据承兑和贴现、有价证券的买卖、黄金和外汇买卖、办理国内外保险等一切金融业务，是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。狭义金融市场是指有价证券市场，其交易的对象主要包括股票和债券。金融市场可以是有形的市场，如银行、证券交易所等；也可以是无形的市场，如利用电脑、电传、电话等设施通过经纪人进行资金融通活动。

（二）金融市场的构成要素

在现代经济系统中，对经济运行起主导作用的有三大市场模块，它们分别是要素市场、商品市场和金融市场。要素市场是分配土地、劳动与资本等生产要素的市场；商品市场是商品交换和提供服务的市场；金融市场是引导资本流向的市场，即资金供应者和资金需求者双方借助某种金融工具融通交易资金的场所。金融市场主要由以下四个基本要素构成：

1.交易主体

金融市场的交易主体是指金融市场的参与者。按交易行为的性质，金融市场的交易主体可分为供应主体与需求主体。前者是资金盈余者，后者是资金短缺者。按专业化程度，金融市场交易主体可分为专业主体与非专业主体。前者是专门从事金融活动的交易主体，如银行、证券公司、信托投资公司、保险公司、财务公司、城乡信用合作社等；后者是非专门从事金融活动的交易主体，如采用公司形式的非金融经济实体、追求消费最佳效果和投资收益最大化的家庭或个人、以筹集资金调节财政收支状况为参与目的的政府及其行政机构等。

2.交易客体

金融市场的交易客体或交易对象是货币资金。但是，在不同的场合，这种交易对象的表现是不同的。在信贷市场，货币资金作为交易对象是明显的。它表现了借贷资金的交易和转让。在证券市场，直接交易的是股票或债券，交易对象似乎转换了，但从本质上讲，所交易的仍然是货币资金，因为有价证券是虚拟资本，本身不具有价值和使用价值，人们取得这些金融工具不具备实质性意义，而只有货币才具有价值和一般的使用价值，人们通过交易取得货币才能投入再生产。所以，通过有价证券的交易，从另一个角度反映了货币资金的交易。

3.交易工具

由于货币资金具有价值，不能无偿转让，也不能空口无凭地出借。因此，需要一种契据、凭证，以其为载体，才能推动资金安全运转。以书面形式发行和流通的，借以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证，称为信用工具或金融工具。金融工具的数量和质量决定金融市场效率和活力的关键因素。金融工具的数量、种类越多，质量越高，就越能为不同风险偏好的投资者和筹资者提供选择机会，满足他们不同的需求，从而充分发挥金融市场的资金融通功能，对活跃经济、优化资源配置起到积极作用。

4.价格机制

金融市场上各种交易都是在一定价格下实现的，但是与一般的商品市场相比，金融市场的价格机制要复杂得多。商品的交易价格反映交易对象的全部价值，如一台电视机的交易价格为2 000元，一套房子的交易价格为300万元等。由于金融市场上的交易对象是金融工具，交易所实现的是金融工具使用权或所有权的转移，因此交易价格反映的是转让金融工具使用权或所有权的报酬。例如，面值1 000元的一年期债券，年利率为5%，5%的利率或50元的利息便是获得1 000元资金使用权的交易价格。需要注意的是，如果这张债券的发行价格是990元，这个价格便是该金融工具买卖的交易价格。因此，在金融市场上，资金借贷的交易价格和金融工具买卖的交易价格是两个不同的概念。

（三）金融市场的功能

金融市场是市场经济体系的重要组成部分，无论是国家调控宏观经济活动还是企业进行融通资金活动，金融市场都发挥着重要的作用。一般来讲，金融市场的功能主要表现在以下几个方面：

1.满足资金的筹措与投放

社会资金的供给者与需求者往往在资金供求的时间、数量和供求方式之间存在不一致，因此在社会总储蓄向总投资转化过程中，必须借助一定的中介才能顺利进行。金融市场就充当了这种转化的中介。资金供给者在为闲置资金寻求出路时，要求兼顾其安全性、流动性和盈利性；资金需求者在筹集资金时，也要求在降低成本的同时，在数量和时间上得到满足。由于金融市场上有多种筹资、投资形式可供双方进行选择，各种金融工具的自由买卖和灵活多样的金融交易活动也增强了金融工具的流动性和安全性，提高了融资效率，使资金供应者能够灵活地调整其闲置资金的投资形式，达到既能盈利，又能保证安全性和流动性的目的；使资金需求者能从众多的筹资方式中选择适当的方式，及时、灵活、有效地筹集到所需资金。因此，金融市场对于资金供求双方都具有极大的吸引力，是投资和筹资的理想场所。

2.合理地分配和引导资金

在金融市场上，随着金融工具的流动，相应地发生了价值和财富的再分配。金融市场通过利率的差异和上下波动，通过对有价证券价格的影响，能够引导资金流向最需要的地方，流向那些经营管理好、产品畅销、有发展前途的经济单位，从而带动社会物质资源的流动和再分配，将社会资源由低效部门向高效部门转移，完成社会资源的优化配置。

3.实现分散风险的功能(www.xing528.com)

金融市场上多样化的金融工具为资金盈余者提供了多种投资选择，避免了金融投资的集中与单一，实现了投资风险的分散。同样，资金的需求者为筹集资金向众多投资者发行金融工具，这就使得众多投资者与该金融工具发行者共同承担了运用这笔资金的经营风险。例如，某上市公司准备投资新建一条生产线，但是管理者并不确知其未来产生的现金流量，因此，它发行股票筹资，偏好风险的投资者购买了该股票，这样，资本使用权出售者本身也变成了风险投资者，使经济活动中风险承担者的数量大大增加，从而减少了每个投资者所承担的风险量。在期货市场和期权市场，金融市场参加者还可以通过期货、期权交易进行筹资、投资的风险防范与控制。

4.有效地实施宏观调控

金融交易活动为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。中央银行货币政策的实施都以金融市场的存在为前提。中央银行通过金融市场可以进行公开市场业务操作，吞吐有价证券以调节货币供应量；实施再贴现政策，调整再贴现率，影响信用规模。两者的实施都可以通过影响利率水平来调节资金供求，而金融市场利率的变化又是宏观金融调控的重要参考依据。中央银行在实施货币政策时，通过金融市场可以调节货币供应量、传递政策信息，最终影响各经济主体的经济活动，从而达到调节整个宏观经济运行的目的。

（四）金融市场的分类

金融市场是一个由许多具体的子市场组成的庞大的金融市场体系。为更好地研究这一体系，人们往往从不同的角度对金融市场进行分类。

1.按金融资产的期限划分：短期金融市场和长期金融市场

短期金融市场又称为货币市场，是期限在1年或1年以内的短期金融工具交易的市场，主要解决金融市场主体的短期性、临时性的资金需求。短期金融市场主要包括同业拆借市场、短期债券市场、票据贴现市场、大额可转让定期存单市场以及回购协议市场等。在短期金融市场上进行交易的金融工具主要是货币头寸、存单、商业票据、银行票据和国库券等。

长期金融市场也被称作资本市场，是进行期限在1年以上的资金融通市场，它的主要作用是满足中长期的投资需求和政府弥补长期财政赤字的资金需求。长期金融市场主要包括债券市场和股票市场。在长期金融市场上进行交易的金融工具主要是股票、债券、中长期国债和不动产抵押贷款等。

2.按金融资产的发行和流通特征划分：一级市场、二级市场、第三市场和第四市场

一级市场也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给投资者时所形成的市场。由于资金需求者难以与众多分散投资者进行直接交易，因此，在这一市场上，证券发行往往采取承销、包销方式。

二级市场是投资者买卖已经发行的各种证券时所形成的市场，故又被称为流通市场或次级市场。二级市场可分为两种，一种是场内市场即证券交易所，其特征是证券的买卖需在固定场所集中竞价进行，因此是一种有形市场；另一种是场外交易市场，此时证券的买卖并不需要固定场所，其价格也是交易双方协商的结果，因此这种市场是一种无形市场。

第三市场是已在证券交易所上市的证券在证券交易所之外进行交易时所形成的市场。

第四市场是大户通过电话、电脑等现代通信手段直接进行证券买卖所形成的市场。参与第四市场交易的往往是机构投资者。他们的交易数额巨大，因此对机构投资者来说，这种直接交易可以发挥规模效应，大大节省手续费等中间费用。

3.按价格确定机制划分：公开市场和议价市场

在公开市场上，金融资产价格的确定采用的是一种拍卖机制，即将众多的买主和卖主集中于某一固定场所，通过买卖双方公开竞价的方式确定成交价格，所遵循的规则是“价格优先，时间优先”。采用这种定价方式的往往是证券交易所。

在议价市场上，金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行的。在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。最初，在议价市场交易的证券流通范围不大，交易也不活跃，但随着现代电信及自动化技术的发展，该市场的交易效率已大大提高。

4.按交割方式划分：即期市场和远期市场

即期市场是指交易成交时就进行实物交割的市场。我们通常所说的“一手交钱，一手交货”所描述的就是这种市场。当然，在现实中，所谓金融工具的即期交割往往并非马上进行，而是在一定期限内进行。例如，在外汇交易中，只要在两个交易日内交割外汇，这种交易都可称为现货交易。

远期市场是交易双方达成协议后，并不立即进行交割，而是在较长一段时间后再进行交割的市场，包括远期、期货、期权和互换市场。远期市场具有两个显著特征：一是资产交割的未来性；二是交割价格的事先性和固定性。这是因为交易双方在交易成交之时就已经达成了交割价格协议。