西方财务管理的演进与发展历程

（一）西方财务管理的产生

15~16世纪，地中海沿岸城市的商业得到了迅速发展，在某些城市出现了邀请公众入股的城市商业组织，其股东有商人、王公、廷臣乃至一般市民。这种股份经济组织已经开始把筹集的资本用于商业经营。这类组织往往由官方设立并监督其业务，股份不能转让，但投资者可以收回投资。虽然这些股份制企业都是原始意义上的，但它们向公众筹集资金并按股分红，证明财务管理已经萌芽。不过，当时的财务管理还没有从商业经营中分离出来成为一项独立的职能。

18世纪发生的工业革命所产生的一个重要后果，就是工厂化的机器生产方式代替了作坊、工厂手工业的生产方式，理财活动变得相对复杂。但是，由于采取的是独立、合伙等经营方式，企业组织比较简单，理财活动大多由企业主或经理人直接进行。

随着资本的原始积累以及金融业的兴起，生产和交换规模不断扩大，工业技术的发明和应用，股份公司在许多国家发展起来。19世纪50年代以后，随着欧美国家工业革命的完成，制造业迅速崛起，企业规模不断扩大，企业生产经营发展所需要的资金越来越多。股份公司得到了迅速的发展，专业化的财务管理应运而生。1897年美国著名财务管理专家格林出版了世界上第一本财务管理理论论著——《财务管理》，这标志着财务管理学科的正式产生。

（二）西方财务管理的发展

西方财务管理的发展在不同时期表现出不同特征。其发展过程可以划分为以下三个主要阶段：

1.筹资财务管理阶段（19世纪末至20世纪30年代）

19世纪末至20世纪30年代，财务管理的主要任务是如何为公司的组建和发展筹集所需的资金。当时，资金市场不甚成熟，会计信息也不规范可靠，且股票买卖中“内幕交易”现象严重。所有这些，都使得投资者的投资行为十分谨慎。

受1929年经济危机的影响，20世纪30年代资本主义经济普遍不景气，许多公司倒闭，投资者损失严重。为了保护投资人利益，各国政府纷纷通过立法手段加强对证券市场的监督。例如，美国于1933年和1934年先后通过了《联邦证券法》和《证券交易法》，规定公司发行证券之前必须向证券交易委员会登记注册，向投资人提交公司财务状况及其他有关情况的说明书，并按规定的模式向证券交易委员会定期报告财务状况。因此，在20世纪30年代，公司财务管理的一个重要课题就是如何“合法”地筹集公司发展所需资金。所以，这一阶段也称“守法财务管理阶段”或“传统财务管理阶段”。

2.资产管理阶段（20世纪40~50年代）(www.xing528.com)

第二次世界大战以后，随着西方资本主义国家经济的复苏，科学技术的迅速发展，市场竞争的日益激烈，人们逐渐意识到，在残酷的竞争环境中，要维持企业的生存与发展，财务管理仅仅关注资金的筹集是不够的，更重要的应该是管好、用好企业所掌握的资金，加强企业内部的财务管理与控制。在财务管理实践中，人们将计算技术用于财务分析与计划，用于现金、应收账款、存货及固定资产的管理与控制。与此同时，各种计算模型应运而生，并得到日益广泛的应用。

在这一时期，财务管理研究的重点是公司资金如何有效地运用。其主要特点是：（1）根据政府的法律法规来制订公司的财务政策，成为财务管理的重要方面；（2）公司财务分析扩展到资产负债表的左侧，即资产一侧受到财务管理人员的高度重视；（3）内部控制成为财务管理的重要问题，财务计划、财务决策、财务控制等手段在实践中得到普遍应用；（4）资本成本的计量与金融资产定价技术的研究取得了一定的突破。

著名的代表著作有美国财务管理专家洛夫的《企业财务管理》、英国财务管理专家罗斯的《企业内部财务管理理论》以及日本财务管理专家古川荣的《财务管理》等。

3.以投资管理为重心的阶段（20世纪60~70年代）

第二次世界大战后，世界经济发生了重大变化，劳动生产率日益提高，消费需求多样化，产品快速更新，资本市场逐渐成熟，市场竞争更加激烈，融资工具和投资方式种类繁多，企业资金运用日趋复杂，许多经济问题（如通货膨胀、能源危机、环境污染和其他社会问题）严重困扰着企业的经营与发展。这些情况都对财务管理提出了更高的要求，财务管理的职能也发生了相应的变化，在这一时期财务管理研究的重点是投资、报酬和企业价值评估问题等。

这一阶段财务管理的主要特点是：（1）因为投资风险的加大，投资管理与决策取得主导地位，与资本筹集有关的问题渐居第二位；（2）以货币时间价值为基础的投资评价指标受到关注和重视。最早研究公司投资财务管理问题的是美国财务管理专家迪安，在其著作《资本预算》中，逐步建立起考虑货币时间价值的动态决策指标，即贴现现金流量指标体系，主要包括净现值和内含报酬率等；（3）投资组合理论和资本资产定价模型在投资决策中得到应用。最早研究资产选择理论的是美国财务管理专家马科维茨，后来夏普、林特尔等人加以改进和发展，提出“资本资产定价模型”，正确地阐明了风险与报酬的关系。随后，布莱克和斯科尔提出了可用于评估企业价值的“期权价格模型”。

4.综合财务管理阶段（20世纪80年代至今）

20世纪80年代以来，随着企业经营及环境的发展和变化，财务管理呈现多元化发展趋势，不仅注重筹资财务管理和内部财务管理，而且注重投资财务管理和协调收益分配关系等，主要特点：（1）财务管理要全面关注以资本运作为中心的资本筹集、资本运用资本收益等问题；（2）通货膨胀财务管理成为研究的热点问题；（3）企业并购、分立、剥离重组、破产清算、接管防御等资本经营问题被纳入财务管理范畴；（4）全球一体化进程的加快使跨国经营业务迅猛发展，国际财务管理应运而生，并成为财务管理的一个分支（5）信息技术的发展带来了新的商务模式，拓展了财务管理的范围，出现了网络财务；（6知识资本的日益重现，出现了知识经济财务等。

总之，从财务管理的产生和发展过程可以看出，随着时代的变迁，理财环境和管理要求不断变化，财务管理的重点也发生着相应的变化。在这种变化的过程中，环境起着十分重要的作用。可以预见，随着各种新兴经济事物的出现，财务管理理念、管理理论和管理方法必将发生重大变革，财务管理将注入新的思想和活力，不断朝着现代化方向迈进