政策依赖性偏差的影响分析

从l990年我国证券市场成立以来的二十几年里，我国的证券市场一直被称为“政策市”。政策，特别是宏观经济政策，是影响我国证券市场和个体投资者行为的主要因素，导致“政策依赖性偏差”成为我国个体投资者特有的投资行为偏差。

目前，国内学者们对我国“政策市”特征下的投资者行为研究比较晚，而且研究主要为定性研究或者是描述性统计。学者们研究了我国证券市场这二十几年的历史走势发现，在重要的顶部或者是底部区域，总是会伴随着重要的政策出台，而政策常常左右着我国股票市场的走势，我国股民对政策的反应存在着严重的政策依赖偏差。(www.xing528.com)

邹昊平、唐利民、袁国良（2000）根据l992年至2000年2月上海的股票市场异常波动情况进行统计后发现，政策是导致股票市场出现异常波动的首要因素。他们进一步指出，大部分的个体投资者都有着很强的政策情结，投资者们坚信每一次股市的大幅波动都是政府导向所导致的。同时，他们也承认，证券市场的政策因素以及政治经济因素会对他们的投资决策产生重大的影响，而这种决策偏差往往会使得投资者对政策变化的信号反应被人为地放大了。金晓斌和唐利民（200l）的研究表明，政策性因素是导致股票市场发生非常规波动的主要因素，占比为46%，可见政策给股票市场的波动带来很深的影响。施东辉（200l）对l992年至2000年上海股票市场的52次异常波动进行研究后发现，由于政策因素引起的总共有30次，占到了近60%。定量角度的研究中有较大影响力的是李心丹（2002）。他利用沪深两市中投资者的交易数据来进行实证研究，经研究他认为，股票市场的政策对投资者的交易频率产生了显著的影响，并直接影响投资者入市的意愿以及交易的活跃程度。由此可见，政策对我国股票市场的波动起着重要的影响作用，我国投资者在投资决策的时候有着比较严重的政策依赖行为偏差。