隔离效应在问题选择中的作用

远景理论认为，人们在比较风险资产的时候会忽略风险资产间相同的部分，而只留意那些不同的、可以区别彼此的部分。但是由于投资者看待这些风险资产的角度不同，也许会有很多种分解方式，就有可能造成偏好的反向问题。这种现象被称之为隔离效应（isolation effect）。

问题10

考虑一个两阶段的博彩游戏。在第一阶段以0.75的概率结束游戏并无回报，以0.25的概率进入下一阶段。如果你成功进入第二阶段，你将能在两个风险资产之中任选其一，即（4 000，0.80）与（3 000）。但是你的选择必须在博彩游戏开始之前就做出，也即在第一阶段结果揭晓之前就选择（4 000，0.80）或者（3 000）。这两个阶段的博彩游戏实际是个期望效用理论含义下的复合风险资产，其退化风险资产实际为（4 000，0.80×0.25）=（4 000，0.20）和（3 000，l×0.25）=（3 000，0.25），和问题4中的风险资产相同。然而，问题l0与问题4的偏好方向却相反，共有l l4名被试者回答了问题l0，其中78%的个体选择了（3 000，0.25），与问题4的选择相对应。很明显，人们在此问题中忽视了第一阶段的游戏，而仅考虑第二阶段游戏，把问题l0的资产选择当作（4 000，0.80）与（3 000）来处理。用决策树图来表达人们对问题4与问题l0的决策过程。

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图3.1　问题4的内心决策过程　

图3.2　问题10的内心决策过程

图中的圆圈代表风险资产，方块代表决策点。图3.l和图3.2分别代表了问题4和问题l0的内心决策过程，两图最实质的不同在于决策点所在的位置，可见在问题l0里人们直接忽视了第一阶段，而只考虑一个无风险资产以及风险资产两者的选择问题。微妙的差别在于引入了相关性，对于问题l0，若人们没有得到3 000回报，他们会认为是在第一阶段出了问题，那也一定得不到4 000的回报，而在问题4中人们没有这样的心理作用。在实务界中也有隔离效应的例子，通过融资者描述项目风险收益的方式不同，在投资方心中会将项目按照简单风险资产或者复合风险资产的模式去呈现，进而改变投资方的选择。比如融资方仅仅陈述一个项目最终的回报及其成功的可能性，那个投资方则将此问题作为简单风险资产，选择类似问题4，偏好一个回报更大但成功的可能性稍小的资产。若融资方将问题用另一种方式陈述：如果此项目失败则会伤及投资的资本金，而成功的话，投资方可以在两个收益方案中任选一，并可按照约定的回报兑付本金及收益，或是按照某种比例获取项目的利润，而项目利润的大小必然存在一定的不确定性，但约定的回报跟获取利润的比例使得此复合资产的退化风险资产等价于简单陈述方式下的收益回报，那么投资人很可能选择约定回报的兑付方式，即类似问题l0的选择。这是一个不同陈述方式影响人们对发生概率认知的事例，下面一组问题是不同陈述方式影响人们对或有结果认知的例子。