林广茂棉花期货操作的启示及优化措施

一、知识目标

（1）了解期货交易的特点及盈利方式。

（2）了解林广茂交易思路与理念。

（3）掌握基本面巨大变化与商品价格波动的关系。

二、能力目标

（1）能够说明“林广茂棉花期货”其人其事。

（2）能够说明期货交易的特征。

（3）体会写交易日记的意义。

（4）从当事人交易风格与思路中提炼有益于自身的交易思路。

三、相关知识

（一）林广茂及其经历简介

林广茂——网名：浓汤野人，人称“棉花期货大鳄”。在2010年一波堪称波澜壮阔的棉花行情中，创造了2.8万元到20亿元的传奇。

林广茂的交易其实并不复杂，2.8万元本金用了一个月时间成长到15万元，又用了半年时间达到600万元，之后进入飞跃阶段，从600万用了一年做到13亿元，然后反手做空，用1亿元赚了7亿元完成了2.8万元到20亿元的传奇交易。

（二）林广茂的个人理念

2002年前后林广茂从北京物资学院证券期货专业毕业，此后担任中纺操盘手职业投资人，为当时中纺棉花期货唯一操盘手。个人从2002年开始做期货投资，不到半年赔光，此后反复经历过四次，真正做到稳定盈利是2008年以后。林广茂坦言，最初喜欢做短线，往往满仓操作，刺激如冲浪一般，当资金量积累到一定层级时便开始转做趋势。

“有些行情是不能失去的。”重提当年的棉花行情，林广茂谈道：“当失去这个机会后，可能5～10年棉花都没有这样的大行情。输不起的不是钱，而是机会。”林广茂是坚定的基本面分析者，坚持大行情都是从基本面出发。但他也强调一点，大行情一定会符合趋势的各个因素，但符合趋势条件的不一定是大行情，问题的核心是基本面发生了巨大的变化。当年一万六千点棉花看多，现货行业里90%都认同，虽然棉花集中上市存在短期利空，但供求基本面已经发生了巨大变化。

长期对棉花的研究和基本面分析，让林广茂掌握了第一手的信息以及对信息的精准解读，坚定的信念、“好赌”的性格，加上成熟的技术手段，让林广茂抓住了棉花这波几年难遇的大行情。在棉花形势走好后，林广茂果断浮盈加仓，在几十、几百倍的利益翻转下，资金积累获得了极大增长。林广茂强调，浮盈加仓必须要从基本面出发。任何一次浮盈加仓都得符合原先的开仓条件。同时任何回调都有可能，只要大方向不错。当年林广茂最后一笔加仓是25500行情时，当时现货新疆棉是28000，符合套利原则，所以加仓义无反顾。

而对于风险的把控，“最忌讳的就是硬抗”，当年棉花行情回调时林广茂也经历过保证金一天蒸发50%并被迫平仓，但他强调，只要严格按照期货公司给的保证金比例平掉，是没有风险的。“回到起点还是起点的资金，永远不会赔。”

市场的机会就是人性的弱点。“市场参与者投入的钱是个总量，而交易所和经纪商是不断地从这个市场拿钱走的，所以钱的总数是不断减少的。要赚钱就一定要比平均参与者优秀。要不断地找到与这个市场的区别。”对于市场，他有自己的纠错理论：“任何一个正确的方法一定是针对市场的一个错误，市场趋势与震荡交替进行，当错误消失以后，方法本身就成了一个错误。”林广茂的危机感让他在前行的过程中永远不忘提升自己，正如他所说：“只有在市场前行的动态中还持续地比平均参与者优秀，并且保持自身不犯错，才能从这个市场赚到钱。”

在整个论坛过程中，林广茂始终都在解析各类行情和技巧的同时剖析自身，在期货市场成功的人都有一些共同的特质，即不浮夸，当一个人还在吹牛的时候他一定会失败，期货市场是人性的市场，市场的机会就是人性的弱点。成功的人都是把人性缺点磨掉，棱角被磨圆。

图4-4-2是棉花期货2010年前后K线走势图。

图4-4-2　棉花期货多头行情示意图

（三）交易日记摘要

1.棉花处于五浪三（2011年1月31日12∶35∶49）

今天重新把棉花的半小时线看了一遍，不出意外的话，三浪在33600时走完了，目前走到五浪中的第三浪，这一浪有可能在34300左右结束。如果按照理想波浪，回调会到31000，最终走到37000左右，但是这种理想情况需要多因素配合。如果春节后市场真的如我所料跌回31000，那么棉花在之后的1个月见到大顶的概率高达90%以上。现在做好一切做空准备，耐心等待，可以不做，但是一定不在我不舒服的地方做。

2.棉花预料中的下跌出现了（2011年2月5日20∶04∶59）

棉花的这两个交易日出现较大幅度下跌，基本和预料一样，希望市场还有最后的上涨，从国内的基本面看，应该是有的。在我做空之前，越高越好。外盘185，国内35000以上，37000最理想。

3.棉花见顶概率90%以上（2011年2月19日11∶02∶40）

昨晚外盘棉花经历了由涨停到跌停的过程，振幅达到14美分，长阴灌顶在棉花中见顶的概率是很高的，而且从基本面分析外盘的强势也肯定走到尽头了。现在的问题是下跌将如何展开，目前来看我认为外盘最有可能的走势是短期暴跌40～50美分。

国内的走势在近期没有跟随外盘大幅上涨，相对于外盘价位没有那么不合理，所以走势的展开关键看手握大量多单和浮盈的主力多头的做法。最理智的做法是先大幅杀跌出货，再反弹，阴跌出货。但是这不是我这个空头能决定的。我唯一有把握的是，多头必须出货，多头出得越慢，我的机会就越大。

4.我还是这么执着（2011年2月20日20∶17∶44）

检讨一下，已经赚了很多钱了，为什么还是对行情对盈利率这么执着呢？总是想要赚更多而且是在一次行情中，以目前的财富基数，我想快速翻倍甚至翻10倍的想法是很危险的，期货市场肯定容纳不下。不能放过自己吗？放松心态，降低盈利预期可能效果更好，不要等到失败了再后悔，我在贪什么？守雌待雄，守谷待峰，成就是时间的函数，我有的是时间。

任何时候，利润都不可能实现最大化，当你在追求最高利润的时候，其实也就是把自己的路给堵死了。我看，获得合理利润，就可以了嘛！——《蜗居》宋思明

虽然不是很贴切，但是可以用来提醒自己——淡定，观察。

5.目前棉花的下跌我没有主动权（2011年2月22日08∶56∶18）

昨天棉花在预期中大幅下跌，我的两万吨空单浮盈巨大，这两天的走势，我无法预计，因为主动权掌握在多头手里，反弹随时会发生，但是威胁不到我的成本价。现在我最有可能犯的错误是，继续加仓追空，因为一旦反弹，我的仓位就有风险，这时应该做的是淡定，观察，等待反弹，确认没有风险以后再加仓，死死咬住，越往后，我越安全。我最担心的价格下跌太快，目前看来不会发生，我有的是机会加仓。

6.不能丢掉我的头寸（2011年2月25日10∶57∶21）

到今天棉花的空头已经有8800万浮盈了，昨晚斗争了一晚上，到底要不要将浮盈先兑现，直到今天早上还在犹豫，开盘前做了决定，一手也不动。虽然我认为随时都会反弹，但是我绝对不能将所有仓位都平掉，这样我冒的风险太大，如果行情没有反弹我的整个计划就都乱了。如果只是平掉一部分，那么几百万的差价对我没有任何意义。

我一直记得利文斯顿的一句话，我不能丢掉我的头寸，即使眼看着反弹洗掉我几百万美金的账面利润，我还是要坚持拿住我的头寸。

现在我拥有足够的知识和经验，拥有足够的看盘和操作技巧，拥有绝对的信心和纠正错误的勇气，拥有先知先觉的预判和猎人的耐心，但是我还是要克服我的极端和贪婪。

7.我为什么不坚定了？（2011年2月27日03∶20∶03）

今晚和达芙的陈总吃饭，聊到了对后市棉花的看法，陈总的观点和我很不一样，他认为棉花在本年度还将继续上涨，纽约期货5—7月份的逼仓会比3月份还疯狂，但是它回避了明年新花如何接轨的问题。新老花价差十分明显，回归是必然的，所以只有两条路，老花下跌或者新花上涨，如果老花在3—4月份继续上涨，那么新花价格也必须跟随，否则价差会继续拉大，留给价格回归的时间越来越少了。

价差一定会回归，关键是时间，从现货的角度出发，价差不存在迅速回归的可能，因此老花继续上涨的概率很小，时间不够。

8.我继续看空，做好打持久战的准备（2011年2月27日14∶26∶56）

想了一夜，今天早上打一圈电话，我继续看空，因为我的出发点没有变化，现在开始盯紧12月美棉，我的想法可能比市场早了太多，但是时间上谁又说得准呢？把握好自己的惯性吧，我的观点和任何人发生冲突都是正常的，市场是变化的，人也是。

9.今晚的外盘很关键（2011年2月28日21∶15∶11）

纽约12月开始强势上涨了，内外盘价差在缩小，12月如果创新高，我的观点就必须调整，至少在时间上。我的观点是外盘不应该如此强势了，看今晚能否转折。

这次的反弹并没有给我造成金钱上的困扰，但是对行情却产生了一些犹豫，现在就进入是不是太早了？

10.现在我对棉花的看法（2011年3月14日17∶46∶56）

与其说是我对棉花的看法，不如说是我对后市希望的走法。今天的走势在技术上是破位了，而我在上午就把所有空单都平掉了，并不是因为我对棉花看空的方向变了，而是我认为现在时间还没到，期货短期跌得太多了。在目前的时点价格继续保持低位是可以的，但是马上就大幅下跌可能性比较小，对于这次操作从现在看我肯定是做错了，少了5000万利润，但是没有太遗憾的是，这次下跌我肯定不敢加仓，所以损失不算太大。希望市场会给我再次进场的机会。从盘后的持仓变化来看我还有机会，因为永安和新湖的多单大幅减仓了，而且增加了空单，这说明多头的恐慌盘出来了，如果后期马上进入多杀多，那期货将会大幅领先现货下跌，我会把空单放到全国棉花交易市场，期货的机会不是最好的，至少卖空远期现货更安全。后期的走势需要观察，市场会不会出错？耐心，还是耐心最重要。国内棉花期货的博弈，越来越像纽约了，我要转换思路。

11.我的碗满了（2011年3月15日21∶11∶57）

我的碗满了，老婆说得对，是我忽略了，功夫在诗外。我又看了一遍2月25日写的博客“我不能丢掉我的头寸”。现在我拥有足够的知识和经验，拥有足够的看盘和操作技巧，拥有绝对的信心和纠正错误的勇气，拥有先知先觉的预判和猎人的耐心，但是我还是要克服我的极端和贪婪，还得加上恐惧。错误的发生就像事先注定要发生一样，不论我多么努力躲避，它就在那里，不偏不倚。想起小时候学自行车，刚拐过弯看见前面有一个老人，一下子忘记了该用刹车，嘴里大喊，别动，别动，不断调整车头，最后直接撞在老人身上。幸亏那位老大爷很幽默，只说了一句：“你在瞄准啊？”羚羊挂角，无迹可循，少赚6000万，我离我的彼岸又近了一步。

12.3月19日（2011年3月19日11∶15∶18）

市场在验证之前我对棉花走势的看法和希望，从目前的减仓反弹来看，它在给我机会。60日均线被突破后上行的目标在31000～31500，超过32000则技术上出现空头止损信号。决定是否全力出击的唯一顾虑是基本面会不会支持继续上涨，回到基本面，现在的主要矛盾应该是，原料价值过高而信贷紧缩，纺织厂成品积压严重占用资金，无力大举采购，看多的人认为……但是实际上在资金不够的情况下，任何商品和资产都很难出现牛市，因为一旦价格上涨就会遇到变现还贷的压力，这种压力将体现在4—5月。根据我的数据，本年度棉商的销售率大大落后于上年度（估计落后20%）。没有外围资金进场，有货的人又要变现，如何上涨？炒作棉花这样的大宗农产品，必须考虑下一年度新作物上市对旧作物的影响，在新作物定价大幅低于旧作物的情况下……随着时间的推移变现的压力会越来越大，因为新花上市那天必然亏损（投机市场中的必然性无比重要）。如果真正的缺口迟迟没有出现（缺口在7月之前不会出现），市场又没有出现非理性的话，多头的情况不会太好，7月之前不平仓吗？这个时候如果再加上货币紧缩的话，我看不出多头有任何胜算。也许有人会寄希望于逼仓，但是希望渺茫，一是政策不会允许，二是从3月交割来看，仓单在价格低于29000的时候都没有出现外流，而5月的多头在进入现货月后主动大幅减仓，哪有一点逼仓的底气？5月都不逼，等到9月再逼，拿一堆交不出去必然亏损的仓单？因此在31000～31500建立长期空头头寸，是一个好的选择，500左右的风险，10000左右的利润，值得全力出击。

13.本年度棉花走势的猜想（2011年3月22日18∶13∶38）

从现在开始到新花真正上市，这个棉花年度还剩下正好半年时间。猜一猜这半年棉花价格会怎么走，并且不断修正它，应该对头寸的把握有帮助。本年度高等级棉花的缺口肯定存在，这也是价格涨到34000的主要原因，但是不能排除通货膨胀，货币泛滥的因素。这个缺口在何时显现？我认为会是7月中旬，而从现在到7月份绝大部分投机者手中的棉花是熬不住的，大家都不卖，就不会有缺口，一定是大家都卖得差不多了，缺口才会出现，少数人赚钱是绝对的，从11月到现在多头就没赚到钱，而在11月以前，基本面的情况是一样的，但是谁看到30000以上了？目前整个大宗商品市场都蕴含巨大的势能，价格基本在历史高价区，半年来涨幅巨大，要保持大宗商品价格在高位光靠缺口是绝对不够的，货币的因素也很重要，而目前货币因素正朝着不利于商品价格的方向转变，各个行业普遍反映贷款收缩，现金流艰难，至少在这种情况下，期望大的牛市是不可能的。同时，商品的高价也开始抑制需求了，前期低价采购的原料基本用完了，产成品价格开始了大幅上涨，占用了本就不充裕的现金流。所以投机多头手里的货越多，从现在开始就会越难受……

激水之疾，至于漂石者，势也。故善战人之势，如转圆石于千仞之山者，势也。

14.4月很关键（2011年3月29日20∶30∶23）

我一直认为今年棉花最关键的月份是4月，没有想到9月合约能在四月前就跌破30000。这说明棉花比我想象的要弱，也说明想赚钱比我想象的要难。

现在猜一下4月会发生什么？

第一，加息，这是很有可能的，对资金链是一次打击。

第二，降低出口退税，现在有人说是谣言，我却相信，只是点数不一定是5，如果是5太可怕了。

第三，存棉信心逆转，出货还贷成为现货商首选。

第四，进口棉大量到港，新疆棉运输改善。(www.xing528.com)

第五，纽约头肩顶破位。

第六，印度棉纱重新进入国际市场。

如果我猜得没错会造成什么结果？赌一赌，或许会有大收获。

15.过节，持仓还是平仓？（2011年4月2日15∶59∶17）

昨天又有朋友因为要过节平掉了手中的空头头寸，现在后悔不已。有必要说说我对节日持仓的看法。我认为一个不敢在节日持仓的投资者离真正的稳定盈利还有很长的路要走。

其实对于把握了大方向的中长线投资者来说，节日持仓是最安全而且利润最大的，节日时间越长越安全，因为时间是投资者的朋友，没有交易意味着市场中不确定的情绪因素减少，现货市场会向着它应该朝的方向前进。

有人会说，这次多头因为节日减仓不就逃过一劫了吗？实际情况是，没有方向判断能力而逃过一劫的人，最终难逃一爆，怎么死的并不重要，他离稳定盈利更远，早爆早反省。

假期不能交易会给那些必须每天盯盘，每天赚钱的人带来不安全感，其实用做股票的心态做期货，卖出，不动，直到价格合理，何须每日盯盘？假期给我带来的最大困扰反而是不能加仓，所以减仓不会是我的选择。

想起我2月22日的博客“淡定，观察，目前棉花的下跌我没有主动权”。

……

现在已经到了最重要的一节，我已经完成了布局，正在等待迎刃而解的畅快。

16.众生无尽愿无尽，水月光中又一场（2011年4月3日10∶14∶29）

一直以为自己是用哲学的态度看待佛学，是用唯物主义的观点看待唯心，今天有所改变，瞬间的想法却又抓不住。趁女儿睡着了，好好整理一下，希望对我有帮助。

我所从事的是，这个世界上除了战争以外最残酷的行业“杀人不见血”：这个假期不知道有多少现货商食不知味，夜不能寐。贪婪、恐惧、自大、虚荣是人的天性，我要用理性战胜天性，最大限度地消灭自我，这种自己收拾自己的斗争，要比和他人的斗争难得多。

同时这个行业让你迅速经历人生成败，高峰低谷，十年一梦，其他行业需要一生，超常的速度带来的是超常的压力，幸或不幸依靠的是强大的心灵，能让心灵强大起来的，目前我找到的只有佛学……

17.纽约12月的上涨是机会吗？（2011年4月5日11∶34∶10）

近期纽约期货5—7月份略微回调，但是12月份在农业部报告显示下一年度面积只增加12%后突破130美分，现在已经涨到136美分，在这种氛围下国内价差迅速回归到3000以内，这是好事，价格在趋向合理，估计还要继续下去，因为3000也太高。

现在我要考虑的是纽约期货136美分是否合理？从目前来看下一年度的全球播种面积没有完全确定，美国的货币紧缩也只是我的猜测，贸然认为纽约新花价格上涨是不合理的。而从国内1月和纽约12月的价差来看，历史数据显示现在仍然在合理的范围，国内的价位还是偏高，当然考虑了外商极其不合理的基差。所以纽约12月多头的推进在战略上是安全的，不是冒进，我没有机会狙击。同时12月价格的推进也有可能是为了掩护5—7月多头的撤退，毕竟价差缩小会给5—7月多头减轻一些压力。

……

18.市场如预期，继续持仓（2011年4月14日11∶06∶54）

很想加仓，但毕竟是公开操作，不想误导大家，80万左右的浮盈，拿着很舒服，市场如4月5日博文的预期：结论是纽约12月的启动给整个战局增加了不确定性，现在仍然在合理范围，应该密切关注，但不可参与，如果带动国内1月大幅上涨，那会是美丽的意外。

交易就是等待意外的发生。错误的交易都是市场最好的安排，因为市场在想尽一切办法让70%的人产生错误。我们每个人都应该去认同和面对这点，充分做好各种准备去拒绝市场的这种安排。正如大多数人是在用十二万分的精力去阻止意外的发生那样，接下来我们所要做的，是去等待市场给予我们的那些美不胜收的意外。

19.鸟儿早已飞过，天空没有留下痕迹（2011年4月14日11∶17∶48）

当市场的心理预期全面转空时，市场只会给快速行动的人机会，但是这些人同时承担大幅反弹的巨大风险。风险与收益成正比，因为做空的人也只看到大家都看到的。其实就目前我们大家所得到的有限信息，棉花的基本面早已定局。我的观点是，8—9月份不但不是高点，反而可能是低点，而明年的4—5月份，则可能再走高。之所以现在还是吵吵闹闹，分歧严重，我想把它解释为“思维惯性”。我们先看去年影响上涨的基本因素的原因和变化：需求大增的主要原因是国外的补库，把危机时应该采购的给补回来，造成短时间内巨大需求，且价格不敏感。现在，这个需求已经回归正常，价格也开始敏感起来。短时不会暴增，不过高价下，对需求的抑制却更为明显。这个因素从大利多向小利空转变。

流动性，这是双刃剑。水涨船高，所有大宗商品都涨了，棉花是里面的明星。现在，各国开始收紧，新型经济体纷纷收紧，最近欧盟也有动作，关键看美国的下半年，胡祖六说50%的概率会收紧。这个因素也从大利多向利空转变。

中国减产，这是一个直接因素。产量略减，库存极低。这是多方看多的基石。这个因素不会再起太大作用。

劳动力和生产资料，这是个相对利多的因素。劳动力的价格将会持续上涨，经济增长不应该以农民低收入作为前提。所以农产品都应该上涨，不过国家希望时间要拉长一点，以便城市低收入者有个接受的过程，政府要有想办法的时间。但同样需要农民工的纺织企业的成本就会上升，3年后纺织工人工资应该在5000元左右，比现在再涨一倍，有多少纺织企业能承受呢？纺织企业还会像现在这么多吗？

再看看纯利空的因素：人民币升值，这个在5·25之前是不可逆的，只是幅度和时间的问题。

产业结构调整：这个一再提及，特别是相关的政策，如退税下调，钢材已经下调了，纺织还会远吗？去年的大幅上涨，是多因素共振的结果，所以尺度超出想象。但这种上涨也是多年前留下的伏笔，比如棉花的减产，由于前几年价格偏低，实际的产量在逐年下降，只是不好察觉。就像次贷危机一样，非一时之功。同样，自今年开始种植面积增加，到产量增加也是一个过程。大胆想象一下今年走势：4—5月份纠结，6—7月份下跌，8—9月份低点，缓慢接轨新棉，价格平稳，后因外单持续增加（该在3月份的，因价格高没下的），在春节后开始上涨……

20.继续取消合同，看来我们快赢了（2011年4月14日23∶01∶21）

美棉7月和美棉指数正式破位，但是我最高兴看到的还是12月大幅下跌。美棉5月减仓下跌，逼仓已不可能，道理很简单：看看出口周报，中国继续取消合同。基金想逼ON CALL点价，但是内外盘1万的价差，而纺织企业并没有开信用证，也没交定金，最大的成本就是上黑名单，是你，你会去点价吗？上黑名单而已，华芳早在2004年就上了黑名单了，难道美国人设个套，我们就一定得钻吗？他们太一厢情愿了。之前3月合约为什么很多纺织企业最后点价了？因为国内期货、现货价格依然很高，而且还有很多人在忽悠能上4万（这就是为什么现在全球第一大棉商仍然在国内强烈看涨，他们不希望合同被取消，我指的是ON CALL，而不是已定价合同）。回头看看点价的那些人，你让他们继续点价，除非是傻子，继续保持这么大的内外价差，纺织企业一定不执行。这就是我们的期货市场发挥了作用，还是那句话，这是一场战争，结果是我们快要赢了。

大家都取消合同以后美国人会怎么办？把棉花留在国内等着7月份以后大幅贬值？肯定不会的，他们一定会降价卖的，至于什么价格我们再买，那还得看郑州期货市场，这就是全球商品定价权，希望棉花成为中国获得的真正意义上的第一个拥有大宗商品定价权的品种，这是我们为之自豪的值得纪念的有意义的事。

21.现货爆仓是什么样的？（2011年4月29日11∶13∶04）

市场传言纺织厂准备去期货上拿仓单了，因为期货比现货便宜很多，多头继续在找稻草。事实上这不可能，拿5月的？没人卖，非要拿，价格就会高于现货。拿9月的？无所谓了，一样是投机。澳棉跌到27000了，依然没人买。今天是想怎么保命的时候，别过“五一”，那是噩梦。

棉花现货市场其实也是保证金交易，多头由两部分人组成，一是出资人，如银行，包括农发行和商业银行，他们只收利息，但是必须保证本金不受损失。二是管理者，这部分人出保证金，享受大部分利润，也承担损失。之前价格的下跌是缓慢的，因为空头在跟管理者打交道，他们不会轻易认赔，当价格跌破成本时，也就是将跌穿管理者的保证金时，下跌就会很顺畅，因为空头开始跟出资人打交道，他们不在乎价格，只要求把资金收回来，这个时候管理者也开始跟出资人打交道，而不再是空头，他们会发现空头比出资人要温柔得多，过完“五一”，现货市场的强平就要开始了，有多少人会现货爆仓？

实盘基金继续无操作，权益1307万。

22.成交量和持仓量（2011年5月10日21∶59∶21）

今天棉花的巨量成交和持仓天量，让这次行情变得更加精彩，借这个机会给刚刚开始期货征途的朋友介绍一下成交量和持仓量。

把期货看成一场战争，一般来说，期货价格的涨跌，直接说明了多空双方势力强弱；成交量增加或缩减，则显示多空双方短线争夺趋于激烈或趋于缓和；持仓量也称持仓兴趣，持仓量的增加或缩减，则是反映多空双方外围增量资金进驻场内与场内原有资金平仓撤离流出的指针。

持仓量增加，说明多空双方对当前集中成交价位的看法发生重大分歧，多方看涨且预期涨幅很大，同时空方看空且预期下跌空间很大，多空双方外围增量资金进驻场内。持仓量的缩减，反映的是多空双方对当前集中成交价位的看法基本一致，或仅存有较小分歧，多空双方场内原有资金平仓撤离流出。一般来说，持仓量虽然不能明确指出市场价格的运行方向，但对于预测市场价格的波动性幅度具有重要的参考意义。即多空双方持仓量迅速增大之后，一旦价格向一个方向波动形成趋势，这个趋势的幅度将与持仓量呈正相关关系。

持仓量，就像在泳池中的泳者。在投机行当里，当大家都在池中的时候，市场可能更接近转折点，同样，当池中没人的时候，就是一个绝好的入市机会。今天这个下跌途中的增仓，不确定性很大，但是从长期看，这绝不是一个投资（可以是投机）的买点，接下来我们要看持仓量能否继续增加了，我的感觉是多头希望做出4月11日的走势，但是现在的现货环境不一样了，同时空头的浮盈也太大了。

23.长江血战（2011年5月12日18∶25∶55）

5月10日郑州棉花期货市场多空大战，成交350万手，一度增仓11万手，战况惨烈。多方背靠24200长江天险，全力反攻，空方毫不示弱，增兵大战，从当日盘面来看，多方取得胜利，空方后撤三十里。夜间多空举火纽约再战，多方占尽上风，纽约七月涨停收盘。次日，空方再撤三十里，但多方也无意进取，双方投入兵力减少，两阵营中不坚定者撤离，盘中空方夺回部分阵地。夜间风云突变，全球市场暴跌，多方后继无力。今日早间，多方节节败退，午后崩盘，溃不成军。盘后消息传来，多方准备撤回长江南岸的渡船被央行一把火全部烧毁。军心已溃，明日之战，毫无悬念，部分多头将就地投降加入空军，部分多头将不计代价撤回南岸，以图再战，而撤回南岸的桥，必然是用多头的尸体堆成的。

期货市场就是战场，放眼望去，白骨累累，看盘时，戴上耳机，并不比任何大片逊色，你会听到鼓角争鸣，杀声震天。明日辰时，空方将吹响号角，长江将被鲜血染红。站在高原上，这场战斗其实离我很远，提醒所有空军，杀得兴起时不要忘了，你的背后，高原上的骑兵已经马上鞍，箭上弦，面具盖上的一刻，倒在血泊中的又将是谁？

24.棉花六月（2011年6月10日09∶08∶27）

直到今天棉花多空依然分歧巨大，我在微博中回复韩总说一个月内会见分晓，因为棉花6月会很精彩。先分析一下利多的因素。在我看来还是两条，9月合同是高等级缺口而逼仓，1月合约是天气。先看看9月，高等级缺口确实存在，但是四级棉是可以替代交割的，劣币驱逐良币的现象已经发生，没有人会选择交割三级，而交易所的等级差价明显不合理，现在的9月肯定是在为四级定价，而不会是三级。而逼仓更是不可能出现的，这个就不解释了，多头大佬心里都清楚。再说说1月的天气，之前多头寄予厚望的是干旱，最近下了几场暴雨，多头又寄希望于旱涝急转，这个真没什么好说的，去主产区自己看看，再回顾一下历史，就知道对于棉花来说7月之前的天气都是神马。

归纳一下，利空是什么呢？

（1）央行很可能近期加息。

（2）提高准备金率的窗口在20 日。

（3）进口棉开始大量到港，以往是在3月，今年由于出口国耍赖，被推迟到了6月。

（4）印度放开出口，虽然量不大，但是已经是历史第三高，基本上关了美棉销售的门，同时为下一年的美棉销售造成了压力。

（5）农发行月底双结零，进口棉信用证到了集中付款期。

（6）后道销售在期货大涨2700的情况下并没有明显起色，期货价格和四级现货的价差已经是我看到的最大的时刻。

以上利空配合的是9月马上要进入现货月份，整个棉花的成交量大减，我无法理解多头期待的大涨从何而来，难道是希望1月上30000吗？

25.轻舟已过万重山（2011年6月30日21∶06∶54）

从2月14日海南开始做空9月34000，到今天已经四个半月了，再争论多空在我看来已经没有什么意义了。如我微博所说，现在剩下的只是输赢数量的讨价还价，不愿认输的外商和投机多头还在挣扎，不幸的是时间的网已经收紧，腾挪的空间已经消失，等到结束时回头看，这些挣扎只不过让自己陷得更深，感谢多方的每一次反弹，让我从5713手空单一路都有好的浮盈加仓点，直到今天加仓5500手，空单数倍于起始。四个半月来我一直公开自己的操作，因为我的目标不在国内，我希望有更多的人和我一起做空，让价格早日回归，所以做到了知无不言，言无不尽。很可惜结果不甚理想，真的相信我观点的大佬应该说一个也没有，跟我走到现在的散户也屈指可数。同时很多朋友也劝我不要公布实盘基金，他们认为不是助人而是害人。所以从今天起不再谈论自己的仓位，最近接触了一些期货公司，潜入水下的我应该会威力倍增，近期的计划已经做好，相信会让这个市场更加精彩。

四、实训内容及操作

（1）分析期货市场的特点。

（2）详细对照交易日记日期及同步行情变化整理出对自己有用的内容。

（3）上网查询目前棉花期货的行情及期货合约价格。

五、实训报告

（1）什么是期货的空头市场？

（2）什么是基本面分析？

（3）林广茂是如何处理基本面与技术面关系的？