从Parkinson（1980）起，相关文献均通过以下公式计算金融资产的每日波动率：
为市场i第t天的最高价，
为市场i第t天的最低价，相应的年化百分比日度标准差（波动率）则为
。由于数据可得性的限制，计算波动率的样本区间为2009年11月2日至2016年9月30日。图7-8绘制了中国股债汇市场的波动率，表7-4给出了中国上证综指、上证国债指数和人民币兑美元汇率日收益率、日波动率和美国联邦基金利率的描述性统计结果①。
图7-8 中国金融市场日度波动率（年化标准差，百分比）(www.xing528.com)
从图7-8中可以观察到几个比较有意思的现象：（1）股票市场是3个市场中波动程度最大的，债券市场和外汇市场的波动程度相对较小。（2）和Andersen，Bollerslev，Christoffersen and Diebold（2007）等文献一致，金融资产波动的持续性较强。（3）2015年下半年至2016年上半年，中国股市经历了剧烈波动，与中国人民银行“新汇改”以及美联储加息的时间点有所重合；2009年年底至2010年年底，2013年5月和2013年11月，中国债市的波动均展现出跳跃的特征；2010年11月，2014年3月，2015年8月，2016年2月份以及2016年6月底，人民币兑美元汇率均经历了较大幅度的波动。
由表7-4的描述性统计结果可知，在Panel A中，4个变量偏度均不为零，股债汇日度收益率的峰度均大于3，JB统计量表明4个序列均不服从正态分布，ADF统计量显示除联邦基金利率外，其余各序列均为平稳序列。由Panel A和Panel B均可知，股票市场是股债汇3个市场中波动程度最大的，这与图7-8的观测结果一致。股债汇3个市场的日波动率偏度均不为零，峰度皆大于3，JB统计量显示三序列都不服从正态分布，ADF统计量表明三个序列均为平稳序列。
表7-4 中国金融市场及美国联邦基金利率描述性统计结果
注：“JB检验”代表Jarque-Bera检验，用于测定时间序列的分布特征，原假设为该时间序列遵循正态分布。“ADF检验”代表ADF单位根检验，用于测定时间序列的平稳性，原假设为时间序列含有单位根。***，**，*分别表示在1%，5%，10%的显著性水平下显著。
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