网络证券创新业务的崛起与发展

(一) “互联网证券”业务试点的推行

2014年4月4日，中信、平安、长城、华创、银河，以及国泰君安6家券商相继宣布获得“互联网证券业务试点”资格。2013年8月，中信、平安、长城、华创，以及国泰君安5家券商率先提交了开展“互联网证券”业务的申请，中信证券随后也向中国证券业协会报备“互联网证券”业务方案。根据中国证券业协会的批复，目前获得“互联网证券”业务资格的券商，必须符合以下要求。

(1) 向中国证券业协会报备互联网证券业务方案。

(2) 严格区分消费类、理财类、交易类账户，加强账户管理，实现客户资金与自有资金分开管理，保证客户资金的集中存放、封闭运作、定向划转，加强内部监控，保证客户资金和信息安全。

(3) 开展业务试点的消费类及理财类账户仅限于为客户提供场外服务时使用。

(4) 加强互联网证券业务信息技术系统建设，制定内部技术规则及应急预案，防范网络安全漏洞，实现信息技术系统安全运营。

(5) 强化互联网证券业务信息披露和风险揭示，落实投资者信息安全等教育，切实加强投资者适当性管理。

根据以上的内容，目前的“互联网证券”试点业务仅仅是类似基金公司的基金账户，不涉及网上开户等券商常规业务，暂时不涉及经纪业务，仅限证券公司客户用来购买资产管理类产品，例如门槛为5万元的大集合产品、个别券商OTC业务(柜台交易业务)、类“余额宝”业务等。也就是说，目前的“互联网证券”试点业务仅限于消费类及通过理财类账户为客户提供场外服务，根本没有涉及折扣券商业务。类似美国E* Trade和嘉信理财这样的折扣券商，至少还缺乏生存环境。

据媒体报道，当时各家券商主要是围绕产品和账户两大核心问题，基于现行的制度框架提出了详细的解决方案，其中也有涉及折扣券商的方案，但首批获得资格的券商中绝大多数是围绕账户和产品做的方案，折扣券商不是重点。中证协发函并非针对某项或几项业务，券商如果开展一项具体业务，仍需向中证协备案，并且现阶段业务的局限性较大，涉及财富管理业务多一些。由于不涉及证券经纪业务，这些试点券商也难以成为真正意义上的“网络券商”，所谓“互联网证券”显得名不副实，只不过是扩大了开展理财服务的门户而已。

首批试点券商的网络业务情况，如表6-4所示。

表6-4 首批试点券商的网络业务情况

资料来源:海通证券。

(二) “互联网证券”试点的意义

2006年，由于券商大面积挪用客户保证金并造成黑洞，监管层推出了第三方存管制度，规定客户交易保证金实行第三方的银行存管制度。该制度确实大大减少了以往挪用保证金的违规事件发生。但与此同时，将券商的客户资源、账户等拱手交给了银行，导致券商基础功能的弱化，并一定程度上助长了券商在金融体系中的被边缘化，还对券商的创新工作造成了很大障碍。

从2012年证券业变革以来，行业一直呼吁完善券商的基础功能。作为券商支付、结算托管等功能的基础——账户，一直是业内人士呼吁改革的重点。因此，以这次试点为契机，未来证券公司对投资者有一个大账户，在这个大账户下可能存在小账户——交易账户、消费账户、理财账户。对于交易账户，特别是股票交易账户，将来仍然可能采用第三方存管制度;但对于消费、理财等账户，以及客户和证券公司之间的直接交易，可能再不需要第三方存管而受制于银行。这样就大大解放了券商未来拓展客户、充分利用资源、并通过网络金融其他业务来加强客户体验的能力，对券商行业的长远影响将不可估量。

总体而言，本次试点资格更接近于券商行业制度层面的一个大的改革，是未来券商推进网络金融的基础。本次券商试点创新则是将理财服务网络化，在账户管理方面寻求突破。未来对券商客户拓展和维护、客户资源利用以及提升客户体验等方面有深远影响。这可能是网络证券创新的一个开端，毕竟券商仍然没有获得网络折扣经纪的权限，目前的“互联网证券”试点不能说已经形成了网络券商。根据试点的目标，管理层的重心是通过赋予券商账户管理方面以突破，活跃券商的业务，鼓励券商向所谓的“互联网金融”拓展业务，激活客户的证券账户闲置资金以活跃消费市场，成为与第三方支付的抗衡力量。而目前“互联网证券”实质上解决了理财网络化的问题，大批类“余额宝”业务将会由试点券商批量推出，使这个市场的竞争进入白热化，“宝宝”们的高收益将进一步被抑制，使这个市场的虚浮充分进一步被挤压，促进这个市场向良性运行发展。

案例

券商国泰君安推出综合理财平台“君弘一户通”

受制于“支付”功能的券商终于等来了全新机会。作为国内第一家加入央行支付系统的非银行金融机构，国泰君安昨天推出自己的综合理财服务平台——“君弘一户通”，集成了资金汇划、消费支付、生活服务等多项支付功能，被业内人士视作券商综合支付领域首迎“破冰”。

在国泰君安董事长万建华看来，券商创新转型的首要任务就是健全基础功能，逐步回归投资银行本质，“当前金融业的边界日益模糊，金融服务综合化已成趋势，所谓‘得账户者得金融’，与互联网企业、商业银行不同的是，国泰君安要发挥投资银行、证券公司研究咨询、投资顾问、产品研发和资产管理等方面的优势，给互联网金融设下一道更专业的门槛”。

1. 直接“跨界”转账(https://www.xing528.com)

对于券商来说，由于所有客户资金必须要通过银行进行第三方存托管，长期以来始终无法实现支付功能，账户之间等于处于割裂状态。不少业内人士指出，这正是券商做理财最大的障碍——理财资金无法自由进出及汇划。

“君弘一户通”是券商业内第一个统一的跨交易系统管理账户。2013年中，国泰君安率先获准接入央行大额支付系统，实现了券商在央行大额支付系统里的清算功能，这意味着券商的客户资金账户和所有商业银行账户有望直接打通。

国泰君安证券首席信息官陈煜涛告诉记者，“君弘一户通”设计了转账充值功能，支持客户通过自己或他人的银行账户(包括非三方存管银行)向“君弘一户通”转入资金、同名银行卡转出，推广期内跨行转账还免收手续费，目前，已与15家银行建立了支付对接关系。除了不能直接取现，这个账户的其他功能已经基本趋同于商业银行的账户。

此外，为保障客户的资金转账和支付安全，除了设置密码外，“君弘一户通”还设计了Ukey认证和短信认证。

2. 推“定制化”理财产品

在券商内部，“君弘一户通”可以完成多账户综合管理，即证券、信用交易(融资融券)、资产管理、期货等各种交易全部集成在一个系统里。相比银行卡的各类账户的储蓄、汇款、支付等功能，券商之所以要“破冰”账户资金自由划转，还是为了激活客户的保证金(股票账户上未买入股票的闲置资金)，实现资产管理业务上的全方位交易平台。

只要打开“君弘一户通”的综合理财栏目，已经覆盖了来自银行、证券、信托、保险(放心保)等市场的金融理财产品。国泰君安首推7款主打产品，投资起点为1000元—300万元，期限为11天—11年，适合不同风险偏好、各类投资收益预期的客户。比如，现金类产品有“现金管家”“国联安货币”，固定收益类产品有“天汇宝”“天盈宝”系列、“君得金优先级”，权益类产品则有结合近期市场热点的资产管理打新产品“君得盛”、结合资产管理量化投研和产品创设优势的首发产品“君享阿尔法对冲”。今后，还将持续推出各种定制化的理财产品。

3. 券商账户直接网购

值得一提的是，除了资金的便捷汇划外，“君弘一户通”可以提供与生活密切相关的充值、缴费等综合生活服务，目前手机充值功能已经上线，今后将陆续开通水电煤、固定电话、宽带、有线电视的缴费和信用卡还款等功能。

陈煜涛表示，对于喜欢网购的客户来说，“君弘一户通”借助第三方支付公司的商户结算通道，已经实现了证券资金账户直接在网上的购物消费结算，包括1号店、百联E城、蜘蛛网、百合网等在内的电商平台上购物消费都可直接完成支付，后续还将持续增加电商的数量。

资料来源:文汇报［N］.2013年12月19日。

(三) 网络投行渐行渐近

1. 网络投行的内涵

投资银行简称投行，是一种以经营证券业务为主的金融机构。现代意义的投资银行基本不属于银行的范畴，而是一种专业证券机构(券商)。通常，一个完整的投资银行包括了重组并购、企业融资、证券发行、承销、研究、投资咨询、经纪、资产管理、财富管理等一系列业务，但也有的只专精于某几个方面的业务。目前，市场上所指的狭义的投资银行仅指证券承销和并购业务。网络投行，应该是一种通过网络平台来完成投资银行业务的创新型金融机构，与传统投行的区别应该是依托网络渠道实现高效的资源配置、业务流程，从而实现高效率。

2. 我国传统券商在网络金融时代面临的挑战

我国传统的券商基本上从事的是证券经纪业务，即代理客户进行证券交易的中介机构。随着网络证券的发展，一些券商开始突破传统业务范畴，向多元化的目标挺进。对于网络证券的未来发展模式，目前各家券商尚处于探索阶段，未形成成熟的商业模式。在竞争日趋激烈的背景下，突破传统通道服务模式，探索向满足客户多元化理财需求的财富管理业务模式转型，成为传统证券公司未来的重要出路。在过去的网络化业务潮流里，大部分证券公司完成了把传统证券业务转移到网上，形成了网上证券业务，这是一种网络证券的初级形态。随着电子商务的发展，社会上形成了一种所谓的“互联网精神”，即以“开放、平等、协作、分享”的特征在网络世界里进行创新活动。在这样的精神指导下，突破原有规范及体制出现了各种网络业务的创新探索，其中以网络巨头们不断涉足金融领域的挑战最为突出，于是出现了第三方支付业务，出现了网络公司跨界发展的“余额理财”业务，种种新型业务的特征，就是秉承“开放、平等、协作、分享”的宗旨，发展普惠金融。在这样的发展态势下，利用网络技术的架构和业务逻辑，网络证券的发展方向，开始跨越了传统业务领域的格局，寻找更大的空间。随着证券业的制度约束逐渐被解除，传统券商开始获得经纪以外的业务权利，而首先发展的，就是将理财服务网络化，在账户管理方面寻求突破。

如华创证券就是在这个进程中较早的尝鲜者，建立了“一站式投融资理财服务平台”。这个平台并不是简单地将线下业务向线上进行平行迁移，也不是对现有平台和信息技术模块作简单整合，而是在“电子化—网络化—移动化”趋势下，从执行层面对公司传统业务实施从销售渠道、业务功能、客户管理到平台升级的架构重塑及流程优化，架构符合网络商业惯例和用户体验的综合金融服务体系。

在这些网络证券的业务创新中，消费类和理财类账户是重点，即依托网络技术架构和业务逻辑，建立有别于现有场内交易三方存管账户的场外产品消费及理财账户。这种产品的范围与眼下网络巨头平台上推出的简单特征产品有所区别，它既有前者的部分，如“余额宝”现金管理类产品;也有复杂特征产品的部分，如券商OTC业务。

未来的网络理财产品是按照O2O的方式，以客户体验为中心，通过网络工具，向客户提供的各种复杂特征的金融产品。像华创证券这样的券商，就开始在场外交易市场、网络平台、支付通道等方面布局，并已取得相关牌照及业务许可，未来的发展方向就是网络投行。目前，华创的“金汇理财”平台，就是整合华创证券、贵州白酒交易所、贵州股权金融资产交易中心等各类资源，引入第三方支付公司——证联支付等机构作为重要合作伙伴，依托华创强大的研究、投资、技术等团队，精心打造的满足各种风险等级客户的投资需求，实现客户资产保值增值的专业化网络金融平台。