伯克希尔·哈撒韦公司的风险规避之道

用（一只股票的）波动作为衡量风险的标准简直是胡扯。对于我们来说，风险有二：资本的永久损失，或回报不足。某些优秀的企业收入起伏很大，例如，喜诗糖果通常每年会有两个季度赔钱，而有些糟糕的企业反而业绩稳定。

——查理·芒格，伯克希尔·哈撒韦公司年会，1997年

这是一个十分稳健的地方。我们比其他大多数地方更经得起灾难的折腾。我们并没有像其他人那样费力地推动它前进。我不想回到起点［像大富翁游戏中的Go（“走”）一样］。我已走过了起点了……我们很多的股东将他们的大部分资本净值放在伯克希尔·哈撒韦公司，他们也不想回到起点。

——查理·芒格，韦斯科金融公司年会，2001年

你很容易就能看出伯克希尔·哈撒韦公司是如何规避风险的。首先，我们努力运作，以免让理性的人担心我们的账面余额。在做到了这一点之后，我们又会像整个世界突然不喜欢我们有余钱一样地做事，甚至好几个月，我们都注意不到这一点，因为我们的流动性很强。在整个伯克希尔·哈撒韦公司，这种双重的风险防范就像呼吸一样自然。它只是文化的一部分。

——查理·芒格，伯克希尔·哈撒韦公司年会，2008年

上述引文清楚地表明，风险不像某些人宣称的那样，可以完全用市场上投资品的价格波动来衡量，对此，芒格深信不疑。波动性当然是一类风险。例如，如果你将要退休或到了要交纳学费的时候，波动性就是你必须要面对的一类风险，但不是唯一的风险。为什么投资经理人会试图将波动性等同于风险，而不是只将其视为一种重要的风险呢？很多基金经理人希望你相信“波动性等于风险”，那是因为波动是他们的主要风险，如果股价下跌，投资者就会舍弃他们的服务。这些基金经理人也喜欢将风险等同于波动性，因为这会给投资者留下一个印象，那就是风险是可以被准确量化的，而这有助于证明他们收费的正当性。风险不可能完全用数字来表达。那么，为什么学者也设法将风险等同于波动性呢？芒格认为，发生这种情况的原因在于：第一，它让他们的数字很漂亮，即使它与现实没有多大的关系；第二，它可以为基金管理公司的资金带来利润丰厚的顾问合同。纳西姆·塔勒布等人曾著书，记录有缺陷的风险管理是如何导致一场又一场的危机的。有时，投资者会讲这样一个故事：外科医生、会计和某家银行的风险经理，正在争论谁的职业历史最悠久。外科医生说：“上帝用亚当的肋骨造出了夏娃。很明显，外科手术出现得最早。”

会计不同意，说道：“在那之前，上帝赋予混沌以秩序，从而创造了宇宙。最早的应该是会计。”(www.xing528.com)

风险经理此时插进话来。“我已经打败你们两个了。”她说，“回答我的这个问题。创造混沌的是谁？”

说到最恰当地表述风险定义的文章，巴菲特于1993年致伯克希尔·哈撒韦公司股东的信值得一读。巴菲特指出：风险产生于你不了解自己正在做什么。投资者应该见了风险“望而却步”，而不是“迎难而上”。巴菲特用下面这个故事阐明了应对风险的最好办法：

每两年我就会参加一个非正式小组，大家聚在一起开心地玩乐，并且探讨几个方面的问题。去年9月，会场选在了圣达菲的主教别墅度假酒店（Bishop's Lodge），我们邀请波仙珠宝（Borsheim）的管理天才艾克·弗里德曼前来为我们介绍珠宝和珠宝行业。艾克决定让我们这群人开开眼界，所以他从奥马哈带去了价值2000万美元的华丽首饰。我有点儿惴惴不安，主教别墅酒店可不是军事基地诺克斯堡，在他演讲前一天的开幕晚宴上，我向艾克表达了这一担心。艾克把我拉到一边。“看到那个保险箱了吗？”他说，“今天下午我们改了密码组合，现在就算是酒店的高层管理人员也不知道密码是什么。”我略微松了口气。艾克继续说道：“看到那两个在臀部别着枪的壮汉了吗？他们会整夜守着保险箱的。”我刚要准备重新入席，艾克便凑过来，吐露了秘密：“更何况，沃伦，珠宝根本就不在保险箱里。”

——沃伦·巴菲特，1989年伯克希尔·哈撒韦公司致股东的信，1990年

【注释】

[1]《投资最重要的事》由中信出版社于2012年7月出版。——编者注