简化繁杂：五项指标的细致思考

给股市整体做定位，还是有一些基本的规律可以追寻的。为了化繁为简，我喜欢从五个方面思考问题：一是证券化率，二是总体市盈率，三是历史前值，四是国家大政，五是股民心理。

证券化率

简单地说，证券化率就是股票总市值和国家GDP的比率。它反映的是一个国家或地区证券市场的活跃度。越高，意味着活跃度越高；反之亦然。正因它反映的是市场的活跃程度，所以暗合“低买高卖”之道，对我们给股市定位提供了参考。通常来讲，成熟市场因为投资者以机构为主，操作更理性，往往波动较小。证券化率常在50%～120%振动。中国是新兴市场国家，市场主体以散户为主，有些机构也常以散户思维操作，所以投机的特征更明显，波动区间也更大。涨时涨过头，跌时跌过头。历史数据通常在30%～150%振荡。最疯的时候曾接近200%。基于上述认识和谨慎原则，我建议在证券化率60%～70%即可入市，低于40%以后可以疯狂入市，然后在证券化率接近或达到100%时就应该考虑大幅退出，达到120%时坚决全部退出。

总体市盈率

市盈率、市净率这两个概念自诞生之日起，就成为衡量大盘或者个股价格水平的两大主要指标。虽然也都有这样或那样的缺点，但作为宏观指标，绝对值得一提。沪市的整体市盈率常在10倍到60倍间波动，10与60都是极端估值，靠近都是最佳的买入或卖出时机。

这里需要强调的是，单纯依靠总体估值来为个股投资做决策，是非常容易被误导的。比如，2014—2015年的那轮行情，市场热捧成长而忽视价值，造成了一种极端失衡的二元失衡结构：一方面中小创估值高达一百余倍，另一方面以“银证保”为代表的大盘蓝筹股只有五六倍的估值。在沪市大盘5000点时，沪市的整体市盈率也没有超过30倍，与历史上历次牛市高峰期的同类数据相比，还有很大一段距离。正因如此，这个估值数据欺骗了市场中的绝大多数人。所以在这种市场结构下，单纯依靠市场的整体估值作为自己的投资决策，尤其是个股的投资决策，是非常危险的。

那么这是否意味着这个指标就失去存在的意义了呢？回思过去，我们发现历史轨迹一再表明：投资者的疯狂最终还是受到股市整体估值的感性约束的。正如不需要预测股市未来走向，我们也不必预测未来股市的估值，但我们必须面对股市现在的估值，并从现在的整体估值中寻找投资决策的蛛丝马迹，尤其是一旦面对股市整体估值过大或过低的事实时，那就意味着我们投资可选择方案的倾向性。2015年，在类似的估值比较中，腾腾爸看到了香港恒生指数已经长期在历史估值底部徘徊，于是毫不犹豫地制订出了“抛A买H”的计划，逐渐卖掉手中估值还在高位的A股，买入相对估值还在低位的H股。这也为我安然度过此后的“后股灾”时代奠定了基础。在投资股票的过程中，我们应该始终牢记以前常说的一句话：低估是王道。当同一类标的在不同市场间表现出截然不同的估值水平时，往低处站，在大多数情况下，都是正确的选择。

历史前值

中国是一个发展中国家，经济形势从总体上看，还处在一种赶超阶段。这从根本上决定了股市螺旋式上升的态势。总结过去二十多年的大盘走势，每一轮行情底部都在抬高，顶部都有突破——2015年的股灾，沪市大盘最高点位定格在5100点，似乎并无突破，但不要忘记，这是一次结构严重失衡的牛市，主板虽然没有创出新高，创业板、次新股等相关指数都创下了新高。(www.xing528.com)

股市的历史前值与证券化率和总体市盈率相比，更直观，也更粗糙，需要具体问题具体分析。至少在我的分析体系中，它是一项辅助指标。根据我的个人经验，每轮大的行情，沪市从底部反弹达到或逼近100%，我们就应该有序退出了；从最高点下跌幅度超过30%～40%，就应该做好逐渐投入的准备。

很多投资老手可能会认为，看历史前值炒股，这种手段太落伍了，但当你把它科学地纳入到一个综合的体系中去，它就具有了独特的参考意义。想想我们在前面提到的孔大姐，她决定买卖点的依据之一就是股市点位。没有什么好笑的，所有的指标，只有使用科学与否，而没有好坏之分。

国家大政

世人常报怨中国股市是政策市，把暴涨暴跌归咎于政府。首先，这种观点是错的。仔细想想，哪个国家的股市不是政策市呢？只是程度不同罢了。成熟市场，政府调控手法更柔和高明，中国政府对股市的基本看法、立场还存在一定的偏差，调控股市的经验还不丰富，应对暴涨暴跌时的手法有时有些拙劣，应该是能谅解的。其次，这种观点即便是对的，作为投资者来说，也应正视市场中存在的一切现实。哪怕中国股市就是政策市，我们也应认清、接受和适应这种现实。在现实没有发生根本性变化之前，它就值得我们尊重。所以，投资A股，判断股市大趋向，观察国家意志，必要而且重要！熊市末期，市场人气涣散，政府通常频频出台政策呵护股市。牛市末期，人性癫狂，政府又通常频频出台政策打压股市。个人无法左右国家出台什么样的政策，但国家一旦出台相关重大政策，投资者就应当仔细分析和研究。尤其在市场的极端环境下（大牛或大熊），国家的政策指向，是不难判断的。

股民心理

股市作为股票交易市场，归根结底还是一个由人组成的市场。正是千千万万的人的集合，才决定了股市的涨涨跌跌。决定股市长期涨跌的，是股市整体的基本面，包括估值、点位、资金、盈利等方方面面，但决定股市中短期趋势的，是人气。所谓的人气，就是指股民作为一个整体时的心理取向。大行情的发生，常常是基本面和股民心理发生共振的结果。

观察股民心理，有两个比较容易的方法：一是观察身边的人，二是观察一些必要的宏观数据。观察身边的人，即所谓股市风向标、参照系的问题，大家耳熟能详的“鞋童理论”就是典型的例子。第二种方法，即观察宏观数据法，我主要是选择股票开户或基金开户数据。这两个数据，在很多金融网站上都能找到，一般是按周或月定期公布，普通投资者很容易找到。这两个数据具有高度的相关性：股市行情好的时候，入市的人就多，反之就少。理性的投资者，能从这两个数据的变化中，感受到市场的冷热。一般而言，每轮行情的数据高点之后不久——也许会有一两个月的滞后效应——大盘都会创新高或创新低，极有可能是就大盘的最高潮或最低谷。之所以开户数的高低点和行情的高低点会有一个滞后效应，是因为从开户到资金转账，再到投资买入，这一系列过程需要一定的操作时间。