普通投资者的优势：灵活的资金运作与免流动性风险

对于这个概念，在拙作《投资大白话》中，对比普通投资者和机构投资者的优劣势时，我曾把普通投资者的优势总结为“主动权优势”“机动性优势”和“时间成本优势”三个主要方面。

所谓主动权优势，是指普通投资者经营的是自己的钱，对资产的处置具有完全的自由裁量度。举个简单的例子：市场下跌时，基金等机构为了应对客户的赎回压力，可能出现虽然看好后市但必须卖出的情形；而普通投资者就没有这方面的压力。在2015年的股灾中，散户的这种优势与机构的这种劣势得到了最生动的体现。经历过这轮股灾的朋友应当有深刻的印象。

作为机构来讲，主动权的负面影响除了源于客户，还受制于金融业各种规章制度的硬性规定。比如，一般的偏股型基金都有仓位的最低与最高要求，这就决定了基金公司的持仓必须符合规定，不能逾越红线。但普通投资者就完全没有这方面的后顾之忧。在极度看好市场时，你完全可以自由决定满仓；在极度不看好市场时，又完全可以自由决定空仓。在本书的第四章“投资与安全”中，我们谈到好的投资标的，最首要的一条就是资产的绝对控制权。以此为标准，在对个人资产的处置方面，普通投资者相比机构投资者，当然处于一种先天的优势中。

所谓机动性优势，是指相比于机构投资者，普通投资者资金量小，在买进卖出时更具灵活性。普通投资者可以把资金集中投入自己看好的两三只股票中，在正常的市场状态下，可以随时进出，不会担忧出现流动性危机。而机构投资者资金量大，在建仓和清仓的过程中，必须打出提前量，徐进缓出方能保证充沛的流动性，否则就容易出现踩踏卡死现象。经典的案例同样频频出现在2015年股灾中，当时动辄千股跌停的场景现在想来还让当时被堵在市场里的所有参与者不寒而栗。相比于机构投资者，普通投资者显然又占据着绝对优势。散户有一句著名的口头禅叫“一秒钟满仓一秒钟空仓”——腾腾爸虽然不赞成频繁波段操作，但这句话所反映的普通投资者与机构投资者在灵活机动方面的优劣性对比，却是生动形象的。(www.xing528.com)

所谓时间成本优势，是指机构的运营资本多是加杠杆操作的，而普通投资者多是自有资金——正是为了确保不丧失这方面的优势，所以腾腾爸是反对普通投资者尤其是“股市三无人员”加杠杆操作的——这就意味着，一旦行情不好，资本金出现浮亏时，两者的持仓心理是完全不同的。机构一方面需要顶住可能的赎回压力，另一方面还需要为套牢的时间支付杠杆成本。在这种状况下，时间就成了敌人而不是朋友。相反，普通投资者这方面的压力就小很多，应对的策略也可以很多：有资金的，可以根据形势判断，进行加仓补仓；没有资金的，可以调仓换股，采取积极进攻态势；没有资金又不需要调仓的，还可以采取最笨的策略——“卧倒装死”——事实上，八成以上的老股民都这样干过。每当股市大跌后，总有一批有经验有胆识的老股民，通过定投方式来不断追加资本金、摊低持仓成本，在底部获得更多廉价的筹码，为下一轮收获奠定坚实的基础。

有朋友看到这段话，曾经跟我探讨：这段话是不是就概括了普通投资者的护城河呢？我认为这是一种误解，至少在理解方面，有所偏差。我的观点是，上述三方面优势，如果运用得当，的确能成为普通投资者在交易操作层面形成有别于机构的护城河，但是我们要看到，这些优势理论上能为一切个人投资者所拥有。所以，它还不具有最大的普遍性。