盯紧券商板块，实现最大化收益

每一轮大行情都会产生大量的牛股，但是投资者真正可以把握的其实很少。因为只有透彻理解其背后的逻辑，才可能在异常剧烈的波动过程中依然做到坚定地持有。价值投资者会选择目前被市场严重低估的优良品种长期持有，这是建立在对上市公司基本面的了解和信赖的基础之上的持股信心；趋势投资者喜欢关注走势良好的个股；而喜欢炒作题材股的投资者，自然是对较有潜力的热点题材情有独钟。投资的方法有很多，不需要都精通，擅长一种就很不容易了。

根据具体情况，有强大调研能力的大机构更适合价值投资，而在资金、信息和专业性等各个方面均处于劣势地位的广大散户投资者更适合进行趋势投资，对于各方面综合技能较好的投资者可以重点参与热点题材股的炒作。无论是哪一波大牛市，都会有一个热点板块充当导火索，继而引爆整个市场。比如，在2008年由于出台了4万亿元投资刺激计划的重大利好，所以以基建板块中的水泥股就当仁不让地充当了急先锋。而在2014年年底由于时隔两年再次降息，致使券商板块异军突起，成为激活市场的最为有效的催化剂。券商历来都是大行情中不可或缺的较为重要的板块之一，券商板块往往也是大行情走向的风向标，因此就有必要对该板块进行重点讲述了。

券商之所以成为每一轮大行情必不可少的重要板块，主要有以下几个原因。首先，由于目前券商的业绩主要还是来自佣金收入，既然后续会有大行情出现，就意味着券商佣金收入会大幅增加。券商板块属于典型的周期性行业，业绩波动十分剧烈，往往在进入熊市后券商业绩会大幅下滑，甚至亏损；而进入大牛市之后，业绩出现一倍到几倍的增长都很正常。其次，由于大行情的纵深发展，券商的自营业务和大量委托券商进行资产管理的业务也会出现大幅增加。再次，由于券商业绩波动大，股性活跃，在前一波牛市中涨幅往往很大，因此在随后的熊市中跌幅也会很大。一方面超跌，另一方面是之前的业绩大幅下滑和随后大牛市可以预见的业绩大增形成鲜明对比，此时券商股即使在估值上也是具备很大优势的，这也会导致券商板块聚集了很强的反向修复的动能。

在时间较长的大牛市中，大体有三种操作策略。第一种就是投资者选择好认为最有潜力的个股一直持有，直到认为大牛市即将结束。第二种就是在不同时期依据阶段热点板块的轮动特点，对热点板块进行炒作。第三种就是超短线思维，即日常操作频繁，只要是认为有一定投资机会就会交易。对于大多数投资者来说，只适合第一种交易策略，因为其他两种模式都对投资者在各方面的综合技能提出了更高的要求。通过上面对券商股的介绍可知，对于在大行情到来时不知道应该选择什么股票的投资者而言，直接选择券商板块的个股持有无疑是上佳的选择。

上面论述了在大行情到来时应该首先关注券商股的理由，下面就对具体应该何时介入进行系统分析。还是以2014年年底的大行情为例来进行说明。首先，必须清楚在大多数情况下，一个主流板块短期出现急速上涨通常是由于出台了某些重大相关利好的因素所致，所以就必须了解当时政策面的一些情况。

2014年11月21日晚间6点半，中国人民银行在网站发布通知：“自11月22日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。”央行决定，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。而这是继2012年7月份之后，两年多来央行首次降息。

此次降息时所处的位置是在图3-2中的B点的2500点左右，从技术形态来看，大盘已经经历了4年的下跌震荡，已经具备了发动一次大规模行情的前提条件，这时候又出台这样的重大利好，自然是火上浇油，很明显在降息宣布之后大盘就会呈现出疯狂上涨的逼空行情，一直上涨到3400点左右才出现了像样的调整。还是先来看看券商板块在这个关键时间点前后的表现吧，图3-3所示为2014年11月21日券商板块涨幅。

图3-3 2014年11月21日券商板块涨幅

首先提醒大家留意一个细节，那就是在2014年11月21日晚间6点半，中国人民银行在网站发布的降息通知，而股市在当天下午3点就已经收市了，那么为什么笔者要从公布降息前的当天盘面情况说起呢？而且最诡异的还是券商板块当天表现极为出色，有多只股票涨停，这难道仅仅是一种巧合吗？根据笔者20年左右对股市的了解，这种巧合虽然也有可能，但概率其实是很低的。通常来说，那些流通市值较大的券商板块，在没有大行情的情况下股性一般都不活跃，而且券商股在日常小级别行情中缺乏值得炒作的题材。结合更早时候券商股就已经出现过明显的异动，笔者更愿意相信这样的现象很可能表明降息的消息在一定程度上已经被某些机构提前获悉并且提前布局所致。其实，这种现象在股市中并不罕见，不时都会发现一些个股在宣布有重大资产重组需要停盘的前一天股价就被封于涨停的位置的情况。当然，做出上述推断只能是在得到了降息消息之后才想到的。

观察11月21日这一天券商板块的走势情况，主要是为了确定哪只个股是券商板块的一号龙头股和二号龙头股。从上面的涨幅排行中可以看出有四只股票涨停，不过由于国投安信属于重组上市，连续一字涨停，既缺乏可操作性又没有对比性，因此在后续分析券商板块时就将该股一直排除在外才更加合理。那么，龙头股就是光大证券、兴业证券和招商证券这三只个股了。

【要点提示】 在当天有多只股票收盘涨停的情况下，判定某一板块中的股票哪个属于一号、二号和三号龙头股，通常可以按照下面的标准来进行。即若是当天几只个股均收盘涨停，而且期间涨停没有被打开过，就以最先涨停的作为一号龙头股，其余的类推。若是几只股票期间有的打开过涨停，有的没有打开过涨停，就将没有打开过涨停的确定为一号龙头股，若是均打开过涨停，就将最后一次封死涨停的时间最早的股票确定为一号龙头股。

招商证券是在上午11点28分首次冲击涨停被打开之后，又于下午1点16分被再次封于涨停，一直到收盘也没有被打开过；光大证券首次冲击涨停是在下午2点11分，于2点20分被封死涨停；兴业证券是在下午2点41分首次冲击涨停，且一直封死到收盘。可见，无论从哪个角度对照，招商证券都应该确立为当天券商板块的一号龙头股。不过，是否能够确定为一波大行情的龙头股仅观察一天的话，在很多时候是不够准确的，至少要观察两天才更加合理。下面就来看看第二个交易日券商板块的收盘情况，图3-4所示为2014年11月24日券商板块涨幅。

图3-4 2014年11月24日券商板块涨幅

由于公布降息是在11月21日晚上，而当天是周五，因此降息的效应在股市中只有在周一的11月24日才能体现出来。虽然除国投安信以外券商板块在24日依然有招商证券、广发证券和方正证券这三只股票收盘涨停，但是除了招商证券是前一天封死涨停的以外，光大证券和兴业证券在24日均没有能够以涨停收盘。这样的结果，就使得招商证券以唯一连续涨停的券商股的地位，被确立为券商板块的一号龙头股。

在这里灌输一个炒股理念，一般情况下，投资者不管炒作什么板块，只要是初步确立了一号龙头股，就尽量选择一号龙头进行操作。因为在大多数情况下，一号龙头股的整体涨幅要远大于其他同板块的跟涨股。还是用事实来说话，下面是主要券商股阶段涨幅的比较情况。

从2014年11月21日起，在13个交易日的时间里，招商证券和兴业证券等为代表的券商股最高涨幅就分别达到1.7倍、1.48倍。这是短期的涨幅对比。再以从降息前的2014年11月21日到截至牛市最高点的2015年6月12日进行涨幅对比，图3-5所示为前复权状态下2014年11月21日至2015年6月12日券商板块涨幅排行。(www.xing528.com)

图3-5 2014年11月21日至2015年6月12日券商板块涨幅排行

看了如图3-5所示的从降息前一天到牛市最高点之间券商股的涨幅排行会发现，除了招商证券以外，11月21日和24日这两天出现过涨停的最新启动的龙头股均没有进入涨幅榜的前三位。看到这一点之后，很多投资者可能就会有疑问了，不是说通常最先启动的个股往往就是该板块的龙头，而且在整个上涨行情中涨幅要远大于其他同板块的跟涨股吗？的确，有这样的疑问是很正常的。首先，强调一点，在股市中没有绝对的东西，都只是一个概率大小的问题。其次，在整个大行情中，龙头股在某些阶段会不时更替也是很常见的。而且由于大行情期间市场会有一些龙头股的基本面发生变化，也是直接导致影响其股价的重要原因。下面结合2014年11月21日当天收盘时的股价排行，以及当时的流通市值排行榜的情况，来分析说明西部证券、山西证券和招商证券能够进入上述阶段性涨幅前三名有哪些规律可循。由于招商证券是在2014年11月21日最初启动的，也是在两天内唯一一只连续涨停的个股，这是依据技术面最强势成为最终涨幅的前三位，这一点是比较明确的，就不多说了。下面就仔细分析一下西部证券和山西证券股为什么会进入整个板块涨幅的前两名，图3-6所示为2014年11月21日券商板块收盘价排行榜。

图3-6 2014年11月21日券商板块收盘价排行榜

一般来说，在同一板块中首先要看哪只个股的题材和炒作热点的关联性更强，关联性最强的个股往往最容易成为一号龙头股。当然，像很多题材基本上不存在哪只个股的关联性明显更强的情况下，就像降息这样的题材，关联性无所谓强弱，主要就是流通市值较小的股票，或是绝对价位较低，或是业绩较差的股票更容易成为一个热点板块的龙头股。从上面的股价排行榜中可以发现，有五只股票的价格是在10元以下，而在前面统计的从降息公布日前一天收盘到牛市的最高点期间，排在涨幅第二位的山西证券主要就是由于绝对价位较低而得到市场的热烈追捧。

再看西部证券的情况，该股是以每股18.68元在当天的列表排行中仅次于国元证券的第二高价股（见图3-6），前面统计过从降息公布日前一天收盘到牛市的最高点期间，西部证券是以上涨324.36%排在涨幅第一位的，比第二位的山西证券的165.79%的涨幅明显高出很多。那么，似乎问题出现了，为什么第二高的股价却获得了阶段行情的最高涨幅？这与上面所讲的股价低的更容易成为龙头股的通常规律相比显然是矛盾的，其实并不矛盾，因为绝对股价较低是建立在相比较个股之间的流通股数量相差不大的前提下的，更准确的说法应该是流通市值较小的个股或是业绩较差的个股更容易成为龙头股。等看了下面的图表就更清楚了，图3-7所示为2017年3月2日券商板块收盘流通市值排行榜。

图3-7 2017年3月2日券商板块收盘流通市值排行榜

由于进行历史统计时无法获得当时的流通市值排名，所以只能以最新的情况排列。从如图3-7所示的列表中看到，西部证券的流通市值为550.73亿元，上表是以从小到大降序排列的，在总计有可比性的18只券商股中西部证券是排在第12位的。显然，这样的流通市值属于中等偏大的。但需要强调一点，在当时西部证券启动那段行情期间该股的流通盘只有6.8761亿股。目前27亿多的流通股主要是从2015年5月有大量限售股解禁上市导致流通股达到11亿左右，之后的6月西部证券又实施了10送10的高送转分配方案。因此在2014年11月21日收盘时，西部证券实际的流通市值就应该是18.68×6.8761=128.45（亿元）。

由于在此期间，其他的券商股的流通盘没有太大变化，因此对于上面的列表，流通市值最低的东北证券2014年11月21日时的实际流通股为16.8948亿股，对应当时的流通市值为12.97×16.8948=219.13（亿元）。显然，西部证券由于超小的流通盘导致流通市值在当时所有券商板块中明显是最小的，就使得该股当之无愧地成为券商板块的一号龙头股。这也是该股的股价为什么会远远大于其他券商股的重要原因，因为券商股基本上流通盘都是在20亿～100亿之间，能有一个仅6亿多的超级小盘券商股自然容易得到投资者最疯狂的追捧。

在前面统计的从降息公布日前一天收盘到牛市的最高点期间，排在涨幅前三位的西部证券、山西证券和招商证券均已经分析完各自涨幅跑赢其他同类个股的内在原因。但从涨幅的对于中可以看出，流通市值尽可能较小，才是龙头股最主要的因素。当然，在大行情即将结束时，西部证券又出台了10送10的重大利好，也是导致该股涨幅远远大于其他个股的另一个重要原因。需要说明的是，券商板块的个股往往很少会有高送转方案出现，这就更显示出该题材的稀缺性了。

其实，在这里讲述的主要是较佳介入时机的问题。降息前券商板块普遍都已经上涨不少了，只不过是降息后进入了疯狂的主升浪上涨阶段。若是从2013年6月15日大盘的1849点低点算起，大盘上涨到2015年6月12日的5178点上涨了179.89%。而券商板块的涨幅更加可观，比如除长期停盘后复牌进行了资产重组导致没有可比性的国投安信以外，排在前三位的西部证券、国金证券和长江证券的最大涨幅分别为606%、544%和396%。

要是再统计一下2005年至2007年的大牛市中券商股的表现，结果可能会让投资者不敢相信。在大盘从998点上涨到6124点大涨513.63%的情况下，当时几只纯正的券商股的涨幅令人咂舌。比如，中信证券和海通证券分别上涨了3300%和2400%。之所以那波牛市券商股如此疯狂，是由多个原因造成的，其中最主要的原因是若除大牛市期间多只资产重组借壳上市的券商股以外，当时基本上只有中信证券和海通证券两只正宗的券商股，所谓“物以稀为贵”，这两只稀缺品种的涨幅要远远超越大盘。当然，随着券商股数量的大量增加，今后相信很难再出现这样大的涨幅了。

还有很重要的一点，在2007年那波牛市时还没有股指期货和融券做空的业务，也就是说还缺乏做空机制，所有的投资者只能做多才能有赚钱的机会，所以那一波牛市中几乎所有的个股涨幅都十分吓人。但随着2010年3月和4月融券交易和股指期货的正式开通，市场投资者尤其是大机构可以充分利用这些做空机制在大盘和个股的估值较高时进行做空交易，自然就会抑制股市的过分上涨了。正是由于有了做空机制，今后想要出现过分疯狂的走势就相对更加困难了，在选股上也就对投资者提出了更高的要求。

【要点提示】 在整个大行情中，精心挑选好个股一直持有到行情结束，这样的操作策略对于绝大多数投资者而言是最佳的选择。此外，密切关注主流强势股的表现，不仅可以获取较大的收益，而且对于研判大盘何时可能见顶会起到很好的参考作用。因为如果主流龙头股已经提前见顶了，那么大盘离重要的阶段性顶部通常也就不远了。

在有了股指期货和融券这些做空机制的新形势下，投资者在选股方面更应该尽量选择流通市值较小的个股。因为通常属于融券的品种往往流通市值都相对比较大，若是不具备融券资格的个股至少就没有融券做空的压力。即便抛开这个因素，国内长期的炒作氛围也都是更喜欢炒作流通市值较小的个股。