分析文化产权标的的特性

在我国文化产权交易市场的发展历程中，无论艺术品份额化与邮币卡电子盘都采用了类证券化的模式。在类证券化的模式下之所以会产生投机与价格操纵行为，除了上文提及的因素外，与艺术品、邮币卡等类似文化产权自身的特性也密不可分。由于艺术品与邮币卡在其特性上十分类似，为了论述的方便，我们以艺术品的份额化为例来分析文化产权标的特性与类证券化模式下的投机与价格操纵行为的关系。

5.3.4.1　缺乏价值来源

在股票交易市场上，利润变动以及影响企业经营环境的外部因素是造成股票价格波动的主要原因，所以股票是以企业利润作内在价值的基础。与股票不同，在类证券化的模式下，艺术品份额是基于艺术品权益拆分而来，但艺术品无法像企业一样，在短期内通过生产活动不断创造现金流来增加股票的内在价值。艺术品的价值有两方面——历史价值和学术价值，历史价值指艺术品时空上的历史承载以及艺术品所表现出的特殊历史价值，学术价值指艺术品在整个艺术史中的学术地位以及美学价值（高波，2012）。^[8]一方面，艺术品的历史价值和学术价值一般来说在短期内不会出现很大波动，因此艺术品的价值在短期内相对稳定；另一方面，投资者的过度投机导致以艺术品为标的份额化交易价格在短期内迅速上升，那么艺术品份额化交易的价格就会远远高于艺术品的实际价值。因此，艺术品的价值无法支撑份额化交易价格的上涨，缺乏价值来源仅由投机引起的价格上涨很容易导致“庞氏骗局”现象的出现。

5.3.4.2　交易标的稀缺性(www.xing528.com)

任何一件艺术品都是艺术家精神世界的反映，都是基于艺术家对于客观世界的主观认识。因此，每一个艺术家的作品都有自己的特点，即使同一个艺术家在不同的时期，由于其对客观世界的认识的改变，其作品呈现出的艺术内涵也发生很大的变化。从这个层面上来看，每一件艺术品都是独一无二、无法复制的，艺术珍品更是如此。艺术品的独一无二使得其具有稀缺性，而艺术品稀缺性使得艺术品的供给弹性较小甚至无弹性。艺术品份额化交易模式极大地降低投资门槛，大量普通投资者的投资需求被激发。此外，艺术品对普通投资者来说，天然具有极大的信息不对称性，在市场的炒作下，艺术品的需求就会被扭曲。在这种情况下，艺术品价格在短期内将会被迅速抬高，一旦艺术品的长期价值被透支，艺术品的价格将会出现泡沫，投机与价格操纵就会盛行。

5.3.4.3　市值相对较小

从发行的文化艺术品市值来看，大多数艺术品的市值都比较小，市值大都在一千万元以下，上千万元的比较少，上亿元的更少。比如，天津文交所最初推出的《黄河咆哮》和《燕塞秋》发行市值分别600万元和500万元，在这两幅作品被炒得疯狂时，其市值分别是1.03亿元和8535万元。这相对于资本市场容量而言，其市场市值相对要小得多。由于市值相对比较小，在艺术品份额化模式下，很容易被具有大资金的机构所操控。^[9]与股票市场一样，在以散户为主的市场中，当“股票”被以投机为目的的机构资金所操控，加之风险防控机制不完善，市场往往会出现剧烈的波动。