乐视网：一家做什么的公司？

提到乐视网，投资者的第一反应就是它是一个视频播放网站，在如今优酷、爱奇艺、腾讯视频、土豆网等多家优质视频网站竞争的时代，乐视网有在市场中占据一席的资本，但是很难形成绝对的竞争力，那么这样一家上市公司如何曾经能够在创业板上呼风唤雨？

在公告中，乐视网的主营业务是网络视频技术的研究、开发和应用，主要从事网络视频平台运营及网络视频终端研发及销售业务，视频平台运营包括版权分销、广告投放及付费点播业务。网络视频终端业务包括硬件终端销售及网络视频点播服务。也就是说，乐视网是一家以视频播放为主的网络平台，其所有的收入全部来自于广告费、会员费。

在百度百科的介绍中，乐视网是国内首家互联网视频平台的上市公司，属于互联网高新技术行业，这是乐视网上市后引领整个创业板的强势行情的基础。本书提到过巴菲特对科技公司尤其是网络科技公司不感兴趣的原因，而乐视网在A股上的兴衰历史更验证了“股神”投资哲学的正确性。其实，只要对互联网技术稍有了解，就知道互联网视频平台对技术的要求以及该技术的核心价值在哪里。

乐视网上市首日开盘价是49.44元，曾经的最高价为179.03元，在此期间股本从10000万股到185061.81万股，市值从49.44亿元到3313.16亿元，市值增长65倍。创业板指最大上涨6倍左右，乐视网可谓创业板实实在在的龙头。从下图乐视网和创业板指周K线走势图的对比中可以看出，乐视网的走势远远强于创业板指，创业板指调整时乐视网缓慢上涨，创业板指强势上涨时乐视网上涨得更加强势。

乐视网（300104）2010年11月~2017年5月周K线走势图

创业板指（399006）2010年11月~2017年5月周K线走势图

以下是乐视网上市以来的资产负债表，进行财务分析时抓住关键要素来分析乐视网的整体运营情况。乐视网从2010年上市到2015年股价走向最高峰，总资产规模从10.3亿元扩大到170亿元，扩张了16倍，2016年在2015年的基础上又扩张了一倍。在此期间乐视网的负债规模也快速放大，从9296万元到132亿元，扩张了100多倍，远远超过了总资产的增长。资产负债率从2010年的9.01%上升到2015年的77.53%，属于依靠负债快速发展起来的科技类公司，其必然存在隐患。

乐视网（300104）2010年上市以来的资产负债表(www.xing528.com)

乐视网（300104）2010年上市以来的财务风险指标

下图是乐视网上市以来的利润表。乐视网营业收入从2010年的2.38亿元增长到2015年的130亿元，上涨了50倍，和其资产规模的上涨是相匹配的，但是7年来的总利润差强人意。随着公司规模的扩大，营业成本和各种费用也快速增多，在资产和营业收入快速增长时公司的盈利却没发生太大的变化。2010年公司的盈利为7484万元，2015年的盈利总额也只有7417万元，盈利最多时也只有2.46亿元。通过利润表可以发现，乐视网这个快速发展的视频帝国其实是个空壳，巨额负债加上盈利微薄，随时有坍塌的风险。

乐视网（300104）2010年上市以来的利润表

分析乐视网的现金流量表，更能看清楚这个视频帝国背后的没落。虽然经营活动产生了和资产规模相匹配的现金流入，但是公司面临着巨额的购买商品、接受劳务支付的现金，所以经营活动产生的现金流净额远远没有赶上资产规模的扩张，属于典型的辛苦赚吆喝。

再来关注7年来投资活动产生的现金流量净额，其一直处于流出状态，而且一年比一年多，即花在投资项目上的钱只见出不见进。而筹资活动产生的现金流量净额一直处于上升趋势，2015年筹资的额度达到43.7亿元，2016年筹资的额度达到94.8亿元。

乐视网（300104）2010年上市以来的现金流量表

通过对反映经营范围和理念的财务数据进行简单分析后，对乐视网有了一个基本了解，要分析这样一家问题严重的公司是如何坐上创业板龙头的宝座的，又是如何一败涂地的。