证券投资基金是证券市场发展的必然产物,在发达国家已有一百多年的历史。1822年由荷兰国王威廉姆一世所创立的私人信托投资基金可能是世界上最早的基金。19世纪中叶时的英国经过第一次产业革命之后,工商业发展速度很快,社会和个人财富迅速增长,国内投资成本提高,于是许多商人将财产转移到海外市场进行投资,以谋求资本的最大增值。但由于投资者缺乏国际投资经验,在经历了投资失败、被欺诈等惨痛教训之后,集合投资者的资金、委托专人经营和管理、分散投资的封闭式信托投资基金应运而生,并受到人们的欢迎。
早期的基金基本上是封闭式基金。1924年3月21日诞生于美国的“马萨诸塞投资信托基金”成为世界上第一只开放式基金。此后,美国逐渐取代英国成为全球基金业发展的中心。1929年美国只有十多只开放式基金,而封闭式基金的数量则有700多只。但1929年经济大危机,使得普遍进行杠杆操作的美国封闭式基金几乎全军覆没,而开放式基金则顽强地生存了下来。大危机过后,美国监管部门开始对基金加强监管,其中1940年出台的《投资公司法》和《投资顾问法》是美国基金业的发展的基石,也对基金在全球的普及性发展影响深远。
(二)我国证券投资基金业发展概况
我国基金业的发展可以分为三个历史阶段:20世纪80年代末至1997年11月14日《证券投资基金管理暂行办法》颁布之前的早期探索阶段、《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施以后至2004年6月1日《证券投资基金法》实施前的试点发展阶段与《证券投资基金法》实施以来的快速发展阶段。
1.早期探索阶段
1987年,中国新技术创业投资公司与汇丰集团、渣打集团在中国香港联合设立了中国置业基金,首期筹资3 900万元人民币,直接投资于以珠江三角洲为中心的周边乡镇企业,并随即在香港联合交易所上市。这标志着中资金融机构开始正式涉足投资基金业务。1992年11月,淄博乡镇企业投资基金(简称“淄博基金”)经中国人民银行总行批准正式设立。淄博基金的设立揭开了投资基金业在内地发展的序幕,并在1993年上半年引发了短暂的中国投资基金发展的热潮。
相对于1998年《证券投资基金管理暂行办法》实施以后发展起来的新的证券投资基金(简称“新基金”),人们习惯上将1997年以前设立的基金称为“老基金”。截至1997年年底,老基金的数量共有75只,筹资规模在58亿元人民币左右。
老基金存在的问题主要表现在以下三个方面:一是缺乏基本的法律规范,普遍存在法律关系不清、无法可依、监管不力的问题;二是受地方政府要求服务地方经济需要的引导以及当时境内证券市场规模狭小的限制,老基金并不以上市证券为基本投资方向,而是大量投向了房地产企业等产业部门,因此它们实际上是一种直接投资基金,而非严格意义上的证券投资基金;三是这些老基金深受房地产市场降温、实业投资无法变现以及贷款资产无法回收的困套,资产质量普遍较低。总体而言,这一阶段中国基金业的发展带有很大的探索性与自发性。
2.试点发展阶段
1997年11月14日,国务院证券监督管理委员会颁布了《证券投资基金管理暂行办法》,这是我国首次颁布的规范证券投资基金运作的行政法规,为我国基金业的规范发展奠定了规制基础。由此,中国基金业的发展进入了规范化的试点发展阶段。
在此阶段,我国基金业在发展上主要表现出以下几个方面的特点:
(1)基金在规范化运作方面得到了很大的提高。在此阶段,监管部门在基金管理公司和基金的设立上实行了严格的审批制度,对基金管理公司的设立规定了较高的准入门槛,明确了基金托管人在基金运作中的作用,建立了较为严格的信息披露制度。这些措施的实行,在一定程度上确保了基金的社会公信力,促进了我国基金业的规范发展。
(2)在封闭式基金成功试点的基础上成功推出开放式基金,使我国的基金运作水平实现历史性跨越。1998年3月27日,经中国证监会批准,新成立的南方基金管理公司和国泰基金管理公司分别发起设立了两只规模均为20亿元的封闭式基金——基金开元和基金金泰,由此拉开了中国证券投资基金试点的序幕。在封闭式基金成功试点的基础上,2000年10月8日中国证监会发布了《开放式证券投资基金试点办法》。2001年9月,我国第一只开放式基金——华安创新诞生,使我国基金业发展实现了从封闭式基金到开放式基金的历史性跨越。此后,开放式基金逐渐取代封闭式基金成为中国基金市场发展的方向。
(3)对老基金进行了全面规范清理,绝大多数老基金通过资产置换、合并等方式被改造成为新的证券投资基金。在1999年10月下旬,10只老基金最先经资产置换后合并改制成4只证券投资基金,随后其他老基金也被陆续改制成为新基金。老基金的全面清理规范,解决了基金业发展的历史遗留问题。
(4)监管部门出台了一系列鼓励基金业发展的政策措施,对基金业的发展起到了重要的促进作用。例如,向基金进行新股配售,此举提高了基金的收益水平,增强了基金对投资者的吸引力,对基金业的发展起到了重要的促进作用。允许保险公司通过购买基金间接进行股票投资,使保险公司成为基金的最大机构投资者,也有力地支持了基金业在试点时期的规模扩张。
(5)开放式基金的发展为基金产品的创新开辟了新的天地。在开放式基金推出之前,我国共有47只封闭式基金。2002年8月,我国封闭式基金的数量增加到54只。其后由于封闭式基金一直处于高折价交易状态,封闭式基金的发展因此陷入停滞状态。与此相反,开放式基金的推出为我国基金业的产品开创了新的天地,我国的基金品种日益丰富。这一阶段具有代表性的基金创新品种有:2002年8月推出的第一只以债券投资为主的债券基金——南方宝元债券基金,2003年3月推出的我国第一只系列基金——招商安泰系列基金,2003年5月推出的我国第一只具有保本特色的基金——南方避险增值基金,2003年12月推出的我国第一只货币性市场基金——华安现金富利基金等。
3.快速发展阶段(www.xing528.com)
2004年6月1日开始实施的《证券投资基金法》,为我国基金业的发展奠定了重要的法律基础,标志着我国基金业的发展进入了一个新的发展阶段。我国基金业在发展上出现了以下一些新的变化:
(1)基金业监管的法律体系日益完善。为配合《证券投资基金法》的实施,中国证监会相继出台了包括《证券投资基金管理公司管理法》《证券投资基金运作管理办法》《证券投资基金销售管理办法》等法规,使得我国基金业监管法律体系日趋完善。
(2)基金品种日益丰富,开放式基金取代封闭式基金成为市场发展的主流。《证券投资基金法》实施以来,我国基金市场产品创新活动日趋活跃,具有代表性的基金创新产品包括:2004年10月成立的国内第一只上市开放式基金(LOF)——南方积极配置基金,2004年年底推出的国内首只交易型开放式指数基金(ETF)——华夏上证50ETF,2007年9月推出的首只QDII基金——南方全球精选基金QDII基金等。层出不穷的基金产品创新极大地推动了我国基金业的发展。
(3)基金公司业务开始走向多元化,出现了一批规模较大的基金管理公司。目前,我国的基金管理公司除了募集、管理基金外,已被允许开展社保基金管理、企业年金管理、QDII基金管理以及特定客户资产管理等其他委托理财业务,基金管理公司的业务正在日益走向多元化。随着市场的发展,市场上也涌现出一批管理资产规模较大的基金管理公司。截至2017年末,公募基金市场规模为11.63万亿元,与去年同期的9.17万亿元相比增长逾26%,基金总净值超过1 000亿元的基金管理公司有27家。
表10-4 截至2017年末基金公司净值排名
资料来源:Wind。
注:本表按照各公司管理的基金净值从大到小排序。
从分类型基金上看,公募基金的扩张主要得益于货币基金规模的增长。截至2017年末,货币基金占据了基金市场的超半数江山,占比达61.38%,其次是混合型基金,占比为17.95%。
基金净值位居首位的天弘基金,旗下主要货币基金——天弘余额宝基金净值达15 798亿元,对基金规模影响巨大。在排除货币基金型基金的影响后,非货币基金规模排名如下表所示。
图10-6 截至2017年末各类基金规模占比情况
表10-5 截至2017年末基金公司非货币基金净值排名
续表
资料来源:Wind。
注:本表按照各公司管理的非货币基金净值从大到小排序。
(4)基金业市场营销和服务创新日益活跃。基金业市场化程度的提高直接推动了基金管理人营销和服务意识的增强。例如,在申购费用模式上,客户可以选择前端收费模式或后端收费模式;在交易方式上,可以采用电话委托、ATM、网上委托等。定期定额投资计划、红利再投资这些在成熟市场较为普通的服务项目,也越来越多地为我国基金管理公司所采用。
(5)基金行业对外开放程度不断提高。基金行业的对外开放主要体现在三个方面:一是合资基金管理公司不断增加,推动了国内基金业的发展和成熟。二是合格境内机构投资者(QDII)的推出,使我国基金行业开始进入国际投资市场。三是自2008年4月后,部分基金管理公司开始到香港设立分公司,从事资产管理相关业务。
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