上证50ETF期权的优化方案

ETF是交易型开放式指数基金的简称。上证50ETF主要采取完全复制法，按照上证50指数的成份股的比例构建而成，并随市场变动而进行动态调整。而上证50指数，其挑选沪市规模大、流动性好的大盘企业，集中于银行和非银行金融板块，抗操纵性好。目前，我国上交所上市的上证50ETF期权属于欧式期权，标的证券为上证50交易型开放式指数证券投资基金，简称为“50ETF”，基金管理人为华夏基金管理有限公司。上证50ETF期权，于2015年2月9日在上海证券交易所正式上市交易，上证50ETF为标的物。上证50ETF期权正式上市交易，标志着我国的金融市场正式进入期权时代，而期权市场的出现，为完善多层次资本市场，起到了积极作用。

（一）上证50 ETF期权合约分类

上证50ETF期权按权利划分有两种类型，认购期权和认沽期权，加之四个期限月份、五个执行价格，共计40个期权合约。投资者在同一交易日内，可双向持仓，但收盘后，系统会自动对冲直到单向持仓，即收盘后不能同时既持有期权合约的权利仓，又持有该合约的义务仓。

（二）保证金制度

保证金制度是指投资者进行期权交易时用于履约而提前缴纳的资金，占期权合约价值的一定比率，上证50ETF期权约占7%的比例。那么期权的杠杆能达10倍以上，对于深度虚值的期权，可达20倍甚至更高。因为期权的买卖双方的权利和义务是不对称的特点，保证金只需要期权开仓义务仓的提供，而权力仓因为支付一定的权利金而无需提供保证金。所以，期权买方最多损失权利金，即有限的损失。

（三）涨跌幅限制(www.xing528.com)

我国境内的股票和期货涨跌幅限制通常设为每日收盘价10%的幅度，期权的涨跌幅设置则不太一样，由交易规则中的公式可看出，认购、认沽期权合约的最大跌幅为标的前收盘价的10%，最大涨幅〔认购期权所max｛标的前收盘价×0.5%，min［（2×标的前收盘价-行权价格），标的前收盘价］×10%｝〕也是关于标的价格变化的百分比，对期权价格的影响是个绝对值、非线性的。可以看出，合约最大涨幅可达标的前收盘价的10%，其中虚值期权最大涨幅较小，最低可至前收盘价的0.5%。

（四）熔断制度

需要注意的是，期权标的的10%涨跌幅限制，为了给出现的异常波动一个缓冲期，上交所设置了熔断制度，若某个合约行情剧烈变动触发烙断机制，则进入3分钟的集合竞价，其间做市商就会积极参与进来，及时校正参数，发现更准确的市场价格，帮助市场消化异常变动。

（五）做市商

与期货交易不同的是，期权交易引入做市商制度。上交所采用的是混合型做市商，即在某一个期权合约中有多个做市商负责提供报价，依照“价格优先、时间优先”的原则进行匹配。这种制度的做市商最大的作用体现在缩小价格差距、提高成交的可能性及满足投资者需求的及时性方面。既然涉及到报价，那么做市商必然要做好定价问题，发挥好价格发现的功能。而由国际市场经验来看，应用最广的、最多的就是经典B-S的公式。