投资者在他们的投资产品中加进期权这样的工具，对实现他们的金融目标就拥有一种特殊优势，增加了对金融资产的控制。许多期权投资者用大量时间来获得对期权价格行为的技术方面的了解，同时要注意期权是一种衍生工具，投资者选择合适策略的两个重要因素：一是投资者对标的资产的看法；二是投资者对回报有多大的预期。期权投资策略本身既不是投机的，也不是保守的。运用期权的投资者必须理解，决定期权“个性”的是选择、管理、运作策略的方法。
（一）单向投机策略
单向投机策略可分为牛市看涨策略和熊市看跌策略。
1.买入牛市看涨期权（call）策略
这一策略对于投资者的吸引力在于它投入的资金量较小，以及做多看涨期权所提供的金融杠杆。投资者主要的动机是获得标的价格上涨所带来的回报。买入牛市看涨策略买权之后，如果未来标的价格上涨，一般投资者在合适的价差标准就获利了结了；或者买方也可以执行买权，以低价购买标的，然后以市价卖出，获得差价利润。如果未来标的价格下跌，那么买方可以不提出执行，而是任由期权到期作废。也就是说，买方拥有在标的价格上涨、市场价格对自己有利时提出执行期权的权利，而没有在期货价格下跌时必须提出执行、承担损失的义务。如图8-3所示是股票期权买入call的策略损益图。
2.买入熊市看跌期权（put）策略
做多看跌期权是投资者希望从标的价格的下跌中获利的投资工具。买入看跌期权而不持有标的资产是一种纯粹方向性的看空投机策略。投资者买入看跌期权的主要目的是从标的资产的价格下跌中获利，做多看跌期权的最大利润限制为标的价格跌到零。图8-4所示是股票期权买入put的策略损益图。
图8-3 买入call的策略损益图
图8-4 买入put的策略损益图
（二）混合价差策略
在持有某股票、现货、期货头寸时，选择买入相应方向期权进行套期保值的同时，卖出相反方向的期权达到降低套保成本的目的。交易动机：锁定价格范围，不追求最大化收益，可以有效降低整体套保成本。适用于对行情有一定的判断，寻找标的物的成本支撑和安全边际，在买入期权套保的同时，在虚值的行权价格卖出一个期权，不仅可以达到套期保值的目的，还可以有效降低成本。交易策略：期货多头、现货多头，买入较低价位看跌期权卖出较高价位看涨期权；期货空头，卖出较低价位看跌期权买入较高价位看涨期权。
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图8-5 策略损益图
（三）对冲套利策略
对冲套利策略的基本原理是蝶式期权套利策略，是由三个不同行权价格的期权头寸组成。
1.买入蝶式套利
买进一个低行权价格看涨期权，卖出两个中行权价格的看涨期权，再买进一个高行权价格看涨期权。或是买进一个低行权价格看跌期权，卖出两个中行权价格看跌期权，再买进一个高行权价格看跌期权。
2.卖出蝶式套利
卖出一个低行权价格看涨期权，买入两个中行权价格的看涨期权，再卖出一个高行权价格看涨期权。或是卖出一个低行权价格看跌期权，买入两个中行权价格看跌期权，再卖出一个高行权价格看跌期权。
买入蝶式套利对于认为标的物价格不可能发生较大波动的投资者来说，预期市价将进入盘整局面，希望在一定市价范围内赚取时间价值及波动幅度值，但又担心市价一旦超出预期的买卖范围的话，会遭遇如期货一样的风险，希望损失也有限。卖出蝶式套利：对认为标的物价格可能发生较大波动的投资者来说，认为市价出现向上或者向下突破，但是又不愿意支付买入跨式期权那么多的权利金。这种策略可以在价格出现大幅度变化时获取收益，并且即使预测错误，所承担的损失也是有限的。构建成本=买入看涨期权的权利金+买入看跌期权的权利金。由于跨式策略有两个突破方向，不管向上向下，只要达到突破的成本线就可以获得盈利。最大风险值=总权利金损益平衡点；高=行权价格+总权利金，低=行权价格-总权利金收益；价格上涨=期货价格-（行权价格+总权利金），价格下跌=（行权价格-总权利金）-期货价格盈利。在高低平衡点区外，风险有限，收益无限（后市方向不明确，波动性增大）。买入跨式套利的损益图标如下所示：
图8-6 策略损益图
卖出跨式套利的损益图标如下所示：
图8-7 策略损益图
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