债券市场基础设施的重要支持

图5-1　中国债券市场监管结构

金融市场基础设施（FMI）是保障金融市场安全高效运行和整体稳定的一整套体系，包括系统重要性支付系统（SIPS）、中央证券存管系统（CSD）、证券交收系统（SSS）、中央对手方（CCP）和交易信息集中报告机构（TR）等。债券登记、托管、清算和结算系统是债券市场重要的基础设施。

从登记结算方面来看，中证登负责交易所市场，成为对境内证券交易所提供证券托管、结算服务的唯一后台系统。在银行间债券市场，中债登和上清所，负责对在银行间债券市场发行和流通的国债、政策性金融债、一般金融债、次级债、地方政府债、企业债、中期票据、短期融资券、超短期融资券、资产支持证券等券种的登记与托管。不同机构间较为明确的机构分工格局已初步形成，这在一定程度上满足了不同层次投资者的差异化需求。

中债登根据投资人的机构性质以及可以从事的业务范围对债券托管账户实行了分类设置和集中管理。银行间市场债券托管账户分为一级托管账户和二级托管账户。一级托管账户分甲类账户、乙类账户和丙类账户三种。甲类账户持有人通过其自营账户可以办理自营业务，通过其所代理的丙类账户可以办理代理业务，经批准可以通过代理总户办理债券柜台业务。商业银行柜台交易市场的债券实行二级托管。中债登是一级托管管到人，柜台承办银行承担二级托管职责，分别对一级托管账务和二级托管账在柜台交易市场，投资者在商业银行的柜台开立托管账户，用于记载账户的真实性、准确性、完整性和安全性负责。对于担当了国债等固定收益证券的分托管人的中证登，则以名义持有人的身份在该系统分别设立代理总账户，用以记载两个交易所投资人托管的债券总量。(www.xing528.com)

图5-2　中国债券托管结算模式

然而，一些体制机制方面的因素造成几方之间的互联互通仍然存在障碍。证券系统信息割裂、市场割裂问题依旧存在，在跨现货和衍生品市场的信息整合与共享方面还存在一些薄弱环节，跨市场监管的及时性和有效性有待加强，随着产品复杂性和关联度的不断提高，风险传导性与递延性问题凸显，如何强化信息共享和联动监控是迫在眉睫的重要问题。

从国际债券市场发展的趋势来看，债券市场的登记托管结算体系呈现出一体化的趋势。托管结算体系建设中最主要的创新是中央证券托管机构的出现。自20世纪60年代末诞生以来，从初期作为解决实物券分散托管问题的具体方案，发展成为支持证券市场安全高效运行的核心基础设施、服务和推动证券市场创新的必要环节以及政府进行市场监管的重要手段。中央托管结算机构的发展水平直接反映了一国金融基础设施的先进程度，影响着该国金融市场的国际竞争力。中央登记托管体系是一国的核心金融基础设施，在无纸化、网络化的现代证券市场运行中处于核心地位。