债券及债券市场的定义与特点

（一）债券的内涵

债券是政府、企业和金融机构等依据法律手续发行的，向投资者即债权人承诺的，按约定利率和日期支付利息、偿还本金，从而明确债权债务关系的有价证券。债券发行者有义务定期支付利息，并在到期日偿还本金。如果债券的发行者不能按规定还款，债券的持有者（投资者）就可以对债券发行者的资产行使索偿权。

债券的基本要素包括债券的名称、债券的面值、偿还期限、利率和价格。

（1）债券的名称。一般由发行年份、发行人简称以及债券发行和流通时在相应市场中所获得的编号代码共同构成。

（2）债券的面值。债券的票面价值是债券票面标明的货币价值，是债券发行者承诺在债券到期日偿还给债券持有人的金额。一般而言，各个国家对于不同债券均有约定俗成的票面金额。

（3）偿还期限。是指债券从发行日起至偿清本息之日止的时间，也是债券发行者承诺履行合同义务的全部时间。发行者在确定债券期限时，要考虑多种因素的影响，包括资金使用方向、未来现金流、市场利率变化、债券的变现能力等。

（4）票面利率。票面利率也称为名义利率，是债券年利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分比表示。票面利率是债券票面要素中不可缺少的内容，主要与借贷资金市场利率水平、筹资者的资信水平、债券的期限等因素有关，并且票面利率在债券的约定期限内是固定的或按约定的计算方式确定。

（5）债券价格。债券的价格反映了投资者对债券未来收益的现值预期。影响债券价格的因素主要有利率（票面利率和市场利率）、信用水平、流动性等。由无信用风险、不同剩余期限债券的交易价格所形成的收益率曲线是社会经济中一般金融产品收益水平的重要基准之一。

债券种类繁多，根据发行主体划分可以分为政府债券、公司债券和金融债券。按收益划分可以分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券、零息债券、高收益债券。按抵押担保状况划分可以分为信用债券、抵押债券、担保债券、担保信托债券、设备信托债券。按内涵选择权划分可分为可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。按偿还期限划分，可以分为短期、中期、长期债券。其中最为常见的是根据发行主体进行划分。

（二）债券市场的内涵(www.xing528.com)

债券市场是发行和交易债券的场所，是金融市场一个重要组成部分。债券市场是一国金融体系中不可或缺的部分。一个统一、成熟的债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供风险与收益匹配的投融资工具；债券的收益率曲线是社会经济中金融商品收益水平的重要基准，因此债券市场也是传导中央银行货币政策的重要载体，是一个国家金融市场的重要基础。

根据不同的分类标准，债券市场可分为不同的类别。

根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。债券发行市场又称一级市场，是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，发行到投资者手中。债券流通市场又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，通过债券流通市场，投资者可以转让债权、变现债券。债券发行市场和流通市场相辅相成，是互相依存的整体。发行市场是债券流通的前提和基础，发达的流通市场是发行市场的重要支撑，流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件。

根据市场组织形式，债券流通市场可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定。只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并作为自律性机构提供相应的监管。场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场。我国的债券场外交易市场主要包括银行间债券市场和商业银行柜台市场，银行间债券市场是我国发行和交易规模最大的债券市场。

根据债券发行地点的不同，债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。国际债券又包括由非居民发行的在岸国际债券和在离岸市场发行的离岸国际债券，前者包括扬基美元债券、武士日元债券和熊猫人民币债券等种类，后者包括离岸欧洲美元债券、离岸欧洲日元债券和离岸人民币点心债券等品种。由于国际债券的交易涉及跨境和离岸交易，因此不同货币计价的国际债券发行规模的变化反映了这些货币的国际化程度。20世纪90年代以来，随着经济全球化的发展以及全球经济市场化的不断推进，国际债券市场获得了较快的发展。就国际债券市场的货币结构来看，美元债券、欧元债券、英镑债券和日元债券构成了全球主要的国际债券，其占比超过90%，其中美元国际债券和欧元国际债券近年来各占全球市场的40%左右，英镑国际债券约占7%。

截至2016年6月，由国内债券和国际债券构成的全球债券未偿还余额达104.5万亿美元，国际债券未偿还余额为21.6万亿美元，占比约21%。从全球债券未偿还余额来看，最多的债券为美元债券，其次为欧元债券，日元债券排名第三。到2016年6月，这三种债券的未偿还余额分别为44.9万亿美元、18.7万亿美元和14.1万亿美元，美元债券未尝还余额约为全球债券的43%，欧元为18%，日元为13%。

表5-1　按货币划分的全球债券市场未偿还余额（单位：万亿美元）

资料来源：BIS数据库。