【摘要】：对强式有效市场的检验，系主要检验股票价格是否蕴含了非公开信息。而现实中，由于较难刻画非公开信息，因而往往退而求其次，主要考察下述三个方面。根据强式有效市场假说，投资者依据内幕信息进行交易无法获取超额收益。而Henriksson、Chang＆Lewellen、Ippolito等均发现，共同基金的收益大多好于Sharpe-Lintner证券市场线，由此，强式有效市场假说并不成立。
对强式有效市场的检验，系主要检验股票价格是否蕴含了非公开信息。而现实中，由于较难刻画非公开信息，因而往往退而求其次，主要考察下述三个方面。（1）考察内幕交易的盈利能力。根据强式有效市场假说，投资者依据内幕信息进行交易无法获取超额收益。Jaffe（1974[71]）首先研究了内幕交易的盈利能力，他指出，股票价格中并未蕴含内幕交易信息，甚至市场在内幕交易信息公开时也不作出反应。Seyhun（1986[72]）亦认为，投资者依据内幕信息进行交易可获取超额收益，故市场并非强式有效。（2）考察股票价格是否蕴含了证券分析的信息。倘若市场强式有效，股票价格则应当蕴含所有的信息，包括证券分析的信息。Black＆Kaplan（1973[73]）、Copeland＆Mayers（1982[74]）、Huberman＆Kandel（1987[75]，1990[76]）使用了Value Line调查数据，Lloyd-Davies＆Canes（1978[77]）、Liu、Smith＆Syed（1990[78]）使用了《华尔街日报》的专栏数据，均发现证券分析的信息致使股票价格变化，故市场并非强式有效。（3）考察基金经理的盈利能力。根据强式有效市场假说，即便基金经理拥有更多的信息，基金经理也无法获取超额收益。而Henriksson（1984[79]）、Chang＆Lewellen（1984[80]）、Ippolito（1989[81]）等均发现，共同基金的收益大多好于Sharpe-Lintner证券市场线，由此，强式有效市场假说并不成立。(www.xing528.com)
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