衍生市场的快速发展和多样化交易手段

衍生市场是交易衍生工具的场所。衍生工具又称或有证券，是由基础性资产衍生出来的各种金融合约。20世纪后半叶，随着固定利率体系瓦解、金融自由化深入以及各国金融管制放松，全球范围内利率、汇率以及股市价格波动加剧，投资者规避风险的客观需求不断增加，作为新兴风险管理手段的金融衍生工具应运而生。衍生证券交易本质上是“零和游戏”，目的是为了进行风险的再分配。由于其特有的套期保值、防范风险功能，自诞生以来衍生市场的发展十分迅速，市场规模不断扩大，交易手段也日趋多样化与复杂化。按照交易特征，现有的衍生工具可分为四大类：远期、期货、期权和互换。

一般而言，衍生工具的价值是由其所依附的基础资产价值决定的，基础资产可以包括商品、货币、利率工具、股票和股票指数等。因此，衍生市场是现货市场的派生，但是两者的交易机制仍存在很大区别。一方面，衍生工具的性质相当复杂，通过将期货、期权和互换等基本衍生工具与其他基础资产、金融工具进行组合，可以创造出各种各样的合成衍生工具。投资者可以根据需要构成任意特定的资产组合，但同时也需要对金融工具有比较高的驾驭能力。另一方面，衍生市场的交易具有很高的杠杆效应。许多衍生品的交易成本很低，保证金率仅占实际交易额的百分之几，使得针对衍生品的投机活动十分盛行。但以小博大的交易方式在带来数十倍于本金收益的同时，也可能带来巨额亏损，投资者投机失败导致破产清算的例子早已屡见不鲜，因此对衍生市场加强监管始终是十分必要的。

1990年10月，郑州粮食批发市场开业，标志着中国正式引入期货交易机制。之后中国期货业尽管迅速发展，但经历了一段相对混乱的野蛮生长时期。1993年起，政府开始清理和整顿期货业，期货交易量大幅萎缩，大部分交易品种沉寂，部分交易所和经纪公司难以为继。1998年，国务院确立证监会统一负责对全国证券、期货业的监管，并将原本14家交易所撤并为上海、郑州和大连3家交易所，仅保留12个商品期货交易品种。2000年12月，中国期货业协会正式成立，标志着期货业监管和自律体系完全确立。(www.xing528.com)

在商品期货市场建立后不久，我国也出现了早期的金融衍生品。1992—1993年短短两年时间，外汇期货、国债期货、股票指数期货和认股权证等金融衍生品曾经相继出现，但由于投机气氛浓重，引发了许多严重违规操作，造成价格异常波动，使得这些金融衍生品一度极为混乱，纷纷被迫关闭。随着1996年6月认股权证摘牌，我国金融衍生品市场发展陷入全面停滞。此后至2004年，除中国银行获准试点开展人民币远期结售汇业务外，几乎没有具有金融衍生品性质的市场交易存在。

2005年5月，在央行的推动下，中国工商银行和兴业银行成交首笔银行间市场债券远期交易，标志着我国金融衍生品市场恢复发展。同年8月，银行间人民币远期市场建立，并正式引入人民币远期询价机制，初步形成了国内人民币远期汇率。此后，人民币结构性理财产品、人民币利率互换、人民币外汇掉期等陆续推出。而在交易所场内衍生市场方面，2006年中国金融期货交易所在上海挂牌成立，2010年股指期货正式上市，拉开了我国金融衍生品跨越式发展的序幕。此后，国债期货、上证50ETF期权相继于2013年和2014年推出，表示我国金融衍生品市场正在稳步发展中。