深入分析与正确理解每股净资产

经常用的财务分析指标是每股账面价值。这一指标反映了一旦公司在资产负债表日破产清算，每股股票所能得到的金额。用另一种方式表述的话，每股账面价值就是每股股票所代表的净资产。在进行股东权益分析时应重点关注公司拥有什么样的股东权益，而不是只关注权益总额。股东权益是一个很重要的财务指标。当总资产小于负债时，公司就陷入了资不抵债的境地，这时，公司的股东权益便消失殆尽。如果实施破产清算，股东将一无所得。相反，股东权益金额越大，该公司的实力就越雄厚。但是有些上市公司弄虚作假，在法定资产重估时，不切实际地夸大资产价值，然后把增值的“水分”转增股东权益。因此，如果上市公司中大量资本公积是由于法定资产重估增值所形成的，那么就客观存在着股东权益的虚假现象。

每股净资产也叫每股账面价值、每股权益，是股东权益总额减去优先股权益后的余额与发行在外的普通股股数的比值。即股东权益总额与股票发行总股数的比率。是上市公司年末净资产（即股东权益）与年末普通股总数的比值。其计算公式为:

每股账面价值=股东权益总额÷（优先股数+普通股数）

每股净资产=（股东权益总额-优先股权益） ÷发行在外的普通股股数

每股净资产=年末股东权益÷年末普通股总数

每股净资产=股东权益÷总股数。

每股账面价值=普通股股东权益÷流通在外的普通股股数。

投资者不愿意购买每股账面价值低于每股市价的公司的股票，除非该公司的每股资产现值大大高于每股市价或者公司有很强的盈利能力。2011年底，Y公司的每股账面价值大约为9．75元，而该年年底每股市价接近55元。这一市价显然是Y公司盈利能力的函数，而不是资产负债表所显示的每股账面价值的函数。因为资产负债表很少反映现值，而账面价值往往比每股的市场价值低得多。这一指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益、每股股票所拥有的资产现值。每股净资产越高，股东拥有的资产现值越多；每股净资产越少，股东拥有的资产现值越少。通常每股净资产越高越好。

将每股账面价值与每股票面价值相比较，可以看出经营状况的好坏。通常经营状况良好、财务健全的公司，其每股账面价值必定高于每股票面价值；账面价值逐年提高，就表明该公司的资本结构越来越健全。当然，每股账面价值仅是表明公司股东所投入的每股股票价值，而不是表示股东每股股票从公司所能取出的价值。每股账面价值分析反映了发行在外的每股普通股所代表的企业股东权益的价值。在投资人看来，该指标与每股市价的差额是企业的一种潜力。股票市价高于账面价值越多，越是表明投资者认为这个企业有希望、有潜力；否则，说明市场不看好该企业。如果公司的股票价格低于净资产的成本，成本又接近变现价值，说明公司已无存在价值，清算是股东最好的选择。

每股净资产指标反映了在会计期末每一股份在公司账面上到底值多少钱，如在公司性质相同、股票市价相近的条件下，某一公司股票的每股净资产越高，则公司发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。在投资分析时，只能有限地使用这个指标，因其是用历史成本计量的，既不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力。

【例1】甲企业2011年12月31日净资产为240 000 000元，总股本为100 000 000股，它的每股净资产值为2．4元（即240 000 000元÷100 000 000股）。

每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，为支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。

【例2】甲企业2011年税后利润为20 000 000元，净资产为为240 000 000元，净资产收益率为8．33%（税后利润20 000 000元÷净资产240 000 000元）。

净资产收益率越高，表明股东投入的单位资本所获收益越多。上例8．33%表明，股东每投入1元钱便有0．0833元的回报。

从会计报表上看，上市公司的每股净资产主要由股本、资本公积金、盈余公积金和未分配利润组成。根据《公司法》的有关规定，股本、资本公积和盈余公积在公司正常经营期内是不能随便变更的，因此，每股净资产的调整主要是对未分配利润进行调整。

【例3】成都硅宝科技股份有限公司，2009年、2010年、2011年年末股东权益、年末普通股总数如表8-1所示，则2009年、2010年、2011年普通股每股净资产为:

表8-1 每股净资产 单位:元

(www.xing528.com)

每股净资产=年末股东权益÷年末普通股总数

2009年每股净资产=386 960 353．50÷51 000 000．00=7．59

2010年每股净资产=419 575 024．84÷102 000 000．00=4．11

2011年每股净资产=454 868 516．31÷102 000 000．00=4．46

成都硅宝科技股份有限公司2010年4月27日召开的2009年年度股东大会暨相关股东大会决议和修改后的章程规定，该公司以截止到2009年12月31日的总股本5 100．00万股为基数，用资本公积金向全体股东转增股本，全体股东按每10股转增10股，转增后公司总股本为10 200．00万股，注册资本变更为10 200．00万元。扣除此事项的影响，2011年每股净资产比2010年增加0．35元，增长8．51%。

表8-2 硅宝科技报告期市场表现主要指标

【例4】金花企业（集团）股份有限公司，2009年、2010年、2011年年末股东权益、年末普通股总数如表8-3所示，则2009年、2010年、2011年普通股每股股利如下。

表8-3 每股净资产 单位:元

每股净资产=归属于母公司所有者权益合计÷年末普通股总数

2009年每股净资产=688 984 345．80÷305 295 872．00=2．2568

2010年每股净资产=722 547 734．15÷305 295 872．00=2．3667

2011年每股净资产=918 445 913．54÷305 295 872．00=3．0007

表8-4 ST金花每股净资产 单位:元

除了净资产外，企业的管理水平、技术装备、产品的市场占有率及外部形象等等都会对企业的最终经营效益产生影响，而净资产对股票价格的影响主要来自平均利润率规律的作用。由于平均利润率规律的作用，企业的净资产收益率都会围绕在一个平均水平上波动。对于上市公司来说，由于经过了较为严格的审查，且经营机制较为灵活，管理水平比一般企业要高，所以其盈利能力普遍要高于普通企业。