2005年2月，中国人民银行、银监会和证监会联合发布了《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》，鼓励商业银行采取多元化股权方式设立基金管理公司，银行系基金公司正式出现在公募基金行业的历史舞台。
该基金由某国有大行（持股83.5%）和某全球知名资管公司（持股16.5%）联合创立，是业内最早创设的银行系基金公司。截至2018年10月底，中国已获批并完成设立的公募基金管理机构共有134家，包括119家公募基金管理公司和15家取得公募资格的资管机构。该时点该银行系基金管理总资产规模（公募口径，来源于天天基金网）约4500亿元，发行公募基金131只，在行业排名前十、银行系中排第三。
从发展过程看，2015年是其规模扩张的突破时点。原因在于2015年后，流动性整体宽松有利于居民财富规模增长和银行由信贷配置转向投资类资产。除公募产品外，2014年该银行系基金成立全资子公司，借助银行的客户优势拓展非标通道业务。2016年年底，该银行系基金的资管总规模达到峰值，2017年开始，随着去杠杆过程中对基金子公司非标融资的限制和委外的收缩，公司资管规模逐步下滑。
通过近14年的发展，该银行系基金已建成包括股票型、混合型、债券型、货币及短期理财等各品种在内的完备产品线。根据业务结构分解，基金子公司的通道业务下滑是其规模下滑的主要原因。但由于通道类业务费率很低（一般为2‰以下），对公司净利润负面影响有限，2017年公司资管规模下滑约11.4%，但净利润只下滑2.9%，受到的负面影响并不大。
表12-7 某银行系基金公司的管理规模和盈利情况
资料来源：公司财报。
固收类产品占绝对优势，其中短久期固收类产品（主要包括货币、理财）占比约50%，久期更长的债券类产品占比约35%。固收类产品需求主要来自银行和保险机构，特别是2016年以来银行负债端的利率市场化，同时资产端的配置方向从信贷转向投资，固收类产品规模持续扩张。而权益类产品需求主要来自零售客户和部分保险机构，实际规模与市场周期波动高度相关，规模保持增长比较困难。整体看，产品以满足银行等机构客户需求为主。
表12-8 固收类产品占该基金公司绝对主体
资料来源：公司财报。
按照份额计算，机构和个人份额各占50%左右，结合规模和份额看，机构客户产品规模占比约80%，但份额只占一半，体现了机构业务的规模经济效应。同时，公司内部人员持有的份额从2017年起开始显著增加，由过去的平均约0.04%增至0.16%，这体现了公司对基金产品管理人的激励要求。
表12-9 机构客户产品规模占比约80%
资料来源：天天基金。
机构化和国际化是该基金公司的亮点。受益于银行资产配置转向，2015年后其资管规模显著扩张，近几年子公司业务（主要为通道）收缩明显，而公募业务规模稳定。公司重视机构业务，准备将机构销售业务线独立，分管领导有母行托管部工作背景。母行对该基金的支持力度较大，体现在销售渠道和总行委外配置上。海外某大型资管机构持股公司约20%的份额。近期该基金积极布局海外业务，通过兄弟公司某在港券商的关系在业内较早进行了香港基金互认。
从公司核心管理层的履历看，公司董事会领导有深厚的行内背景，而投决会领导多为专业人士。公司领导层在国有大行总行金融市场、投行、人力资源等多部门有任职经历，而核心投资层领导来源丰富，从简历情况看，包括嘉实基金、联合证券、母行金融市场部，以及自主培养。目前公司员工约400人，权益和固收领域均有优秀的基金经理。(www.xing528.com)
与一般基金公司相比，该银行系基金公司对机构业务更为重视，这在组织调整上有所体现。该基金的机构业务一直划分在市场板块，但由于机构业务越来越受到重视，未来将分拆为单独一个板块。
图12-3 该银行系基金公司或将分拆为单独的机构业务板块
资料来源：财务报告。
从人员培养看，根据披露，该银行系基金公司的投研人员培养周期长于一般基金公司。研究员到真正能管钱至少需要6年，与一般基金公司相比，要长3年左右。投研人员一般按照星级打分，投资和研究员在一起办公，以便更好地发挥研究服务投资的职能。
从调研结果看，母行对该银行系基金公司支持力度较大，主要体现在销售渠道和总行委外配置上。从营销渠道看，银行凭借丰富的渠道和客户资源，具有天然的渠道销售优势。2016年开始，机构委外显著增加，银行委外资金成为各家基金公司业务发展的重点方向。在争夺资源的过程中，有公司股东背景、具有天然渠道优势的银行系基金公司竞争优势凸显。
未来如何整合母行旗下的资管牌照仍是开放式问题，母行对该银行系基金公司的扶助方式或将有所调整。该银行系基金公司的母行除理财子公司（筹建）外，旗下还有两个资管公司。
总体看，银行系基金公司的资管规模水平与母行渠道优势和委外意愿显著相关。
从该银行系基金公司发展情况看，相关特点如下：资管规模行业靠前，其中非公募资金以子公司通道业务为主，公募资金以固收产品为主；固收产品源于以母行为主的同业机构委外，2016年开始规模增长显著；权益产品整体表现平平，但有若干明星基金经理；核心管理层都有较深的母行工作背景，而投资端业务领导经历多元，包括非银金融机构、本行、自主培养等；与其他银行系基金公司比较，总体规模水平、业绩与母行的渠道优势和委外需求高度正相关；战略上重视机构业务线，设为独立销售部门；投研人员培养周期长，激励水平业内中游，事业部改革动力偏弱，但近年来通过鼓励内部人持有产品的方式实现了利益绑定；进行海外布局，如较早参与中港互认基金销售等；外资股东对公司的战略指引似乎并不明显，以财务投资为主。
表12-10 银行系基金公司规模比较
数据来源：公司财报、2018年中报。
注：营业收入和利润数据进行了年化处理。
随着资管、理财、子公司新规接连落地，中国资管业将在投资方向、产品形式乃至销售渠道方面发生革命性变化。银行未来进行主动管理的意愿增强，传统的简单粗暴的委外模式将消退。在此情况下，基金公司的压力也将倍增。我们建议基金公司，尤其是银行系基金公司积极把握机会，迎接大资管市场的挑战。
发展建议具体为：第一，充分利用但不依附股东，特别是母行资源。尽管银行系基金公司整体具有较大优势，但是目前各家基金公司的发展水平差异较大。银行系基金公司中，目前公募规模最大的工银瑞信近6000亿元，最小的恒生前海基金（恒生银行控股约70%）约5亿元，规模相差千倍，这主要是因为股东背景和股东支持力度差异。未来银行旗下将有若干资管平台，如理财子公司、基金公司、券商资管（有公募基金牌照）、以不良资产处置为主的资管公司、以债转股为主的投资管理公司，银行系基金公司应找到自身的正确定位。
第二，以增厚收益为主要目的，实现与母行其他资管平台的错位竞争。对于公募基金机构业务来讲，尽管在监管趋严的态势下，银行委外规模面临缩减的压力，但未来银行参与金融市场业务的力度将增加。在银行理财和自营资金总量增加的前提下，银行端委外仍然会有较大需求。目前基金委外需求一部分来自资管产品避税需求，另一部分来自利用非银金融机构在权益、衍生品、另类固收产品（如可转债、可交债等）的优势，增厚投资收益。我们预计，随着政策变动，避税优势存在较大不确定性，银行系基金的机会更在于后者。特别是未来银行资产配置将以固收为主，权益、衍生品和其他另类投资为辅。如何利用标准化金融资产的投研优势，深耕细分市场，利用“固收+”策略增厚收益，将是银行系基金公司下一步的发展方向。
第三，固收产品重视同业渠道，权益产品重视零售渠道。从长期基金产品的发展经验看，短久期的固收产品的需求主要来自利率市场化下零售客户需求和机构避税需要，长久期固收产品的需求主要来自银行资产配置需要，权益产品的需求来自零售客户。
第四，夯实满足银行客户需求的产品线。目前各家银行系基金公司产品同质化现象非常严重，特别是在牛市后期一窝蜂发行权益产品，最终导致众多基金面临清盘线，同时损害了客户利益。我们认为，未来银行理财子公司应定位于固收类产品，其中大多数为现金管理型产品。考虑到自身渠道和交易结算的劣势，我们建议基金公司逐步退出或减少相关产品发行（如货币基金），同时在有优势的领域（如权益、量化、税收递延、年金型产品等）发展精品型资管产品。
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